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乐山市(峨眉山市、市中区、沐川县、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、井研县、犍为县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县、山阳县)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)  阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

衡阳市(珠晖区、雁峰区、南岳区、衡南县、耒阳市、常宁市、石鼓区、衡东县、衡阳县、衡山县、蒸湘区、祁东县)

宁波市(余姚市、镇海区、海曙区、奉化区、宁海县、象山县、江北区、慈溪市、北仑区、鄞州区)

信阳市(罗山县、潢川县、新县、平桥区、息县、固始县、商城县、淮滨县、浉河区、光山县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)  宁德市(福鼎市、福安市、寿宁县、柘荣县、屏南县、蕉城区、霞浦县、周宁县、古田县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

大理白族自治州(永平县、祥云县、大理市、云龙县、鹤庆县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、洱源县、南涧彝族自治县)

上饶市(玉山县、广信区、铅山县、鄱阳县、广丰区、弋阳县、横峰县、信州区、余干县、婺源县、德兴市、万年县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县)

永州市(零陵区、道县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、双牌县、江永县、蓝山县、祁阳市、东安县、新田县)

商丘市(夏邑县、民权县、永城市、睢县、睢阳区、宁陵县、虞城县、柘城县、梁园区)

衡水市(武邑县、阜城县、武强县、桃城区、景县、深州市、冀州区、枣强县、饶阳县、安平县、故城县)

南通市(启东市、通州区、如皋市、海安市、如东县、海门区、崇川区)

安庆市(桐城市、宜秀区、岳西县、大观区、怀宁县、望江县、迎江区、潜山市、太湖县、宿松县)

吉安市(万安县、峡江县、安福县、吉州区、吉水县、永新县、永丰县、吉安县、遂川县、泰和县、青原区、新干县、井冈山市)

廊坊市(香河县、文安县、大城县、霸州市、固安县、大厂回族自治县、永清县、安次区、三河市、广阳区)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、和硕县、博湖县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)

嘉峪关市

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新余市(分宜县、渝水区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)

驻马店市(驿城区、西平县、平舆县、新蔡县、正阳县、遂平县、汝南县、确山县、上蔡县、泌阳县)

榆林市(横山区、清涧县、定边县、吴堡县、榆阳区、米脂县、子洲县、靖边县、府谷县、绥德县、佳县、神木市)  安康市(平利县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、石泉县、汉滨区、汉阴县、镇坪县、旬阳市、白河县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、都匀市、龙里县、福泉市、荔波县、瓮安县、惠水县、长顺县、贵定县、独山县、罗甸县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)中山市

忻州市(神池县、静乐县、繁峙县、河曲县、五寨县、原平市、五台县、偏关县、岢岚县、忻府区、宁武县、保德县、定襄县、代县)  晋中市(平遥县、和顺县、介休市、榆次区、榆社县、太谷区、寿阳县、昔阳县、灵石县、左权县、祁县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

江门市(鹤山市、蓬江区、新会区、台山市、开平市、江海区、恩平市)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市)许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、建安区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、逊克县、北安市)

曲靖市(麒麟区、沾益区、富源县、宣威市、会泽县、师宗县、陆良县、罗平县、马龙区)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、英德市、佛冈县、清新区)

无锡市(梁溪区、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市、宜兴市、新吴区)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县)

泉州市(金门县、鲤城区、石狮市、永春县、洛江区、安溪县、泉港区、丰泽区、晋江市、德化县、惠安县、南安市)

儋州市

日喀则市(定结县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、亚东县、昂仁县、拉孜县、白朗县、仁布县、南木林县、谢通门县、江孜县、康马县、定日县、萨迦县、岗巴县、吉隆县、萨嘎县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

宜春市(樟树市、袁州区、高安市、宜丰县、万载县、靖安县、奉新县、铜鼓县、上高县、丰城市)

济宁市(泗水县、金乡县、任城区、梁山县、嘉祥县、兖州区、鱼台县、微山县、曲阜市、汶上县、邹城市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

滁州市(全椒县、定远县、明光市、凤阳县、天长市、来安县、琅琊区、南谯区)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

延安市(延长县、子长市、富县、黄陵县、延川县、吴起县、志丹县、洛川县、宝塔区、甘泉县、宜川县、安塞区、黄龙县)

广州市(天河区、荔湾区、增城区、黄埔区、南沙区、花都区、从化区、海珠区、白云区、越秀区、番禺区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。