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贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)
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株洲市(荷塘区、茶陵县、天元区、芦淞区、炎陵县、渌口区、石峰区、醴陵市、攸县)
梅州市(五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、大埔县、梅县区、丰顺县、平远县)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
崇左市(天等县、宁明县、龙州县、扶绥县、凭祥市、大新县、江州区)
贵阳市(清镇市、花溪区、南明区、开阳县、白云区、观山湖区、云岩区、修文县、乌当区、息烽县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、恩施市、来凤县)
张掖市(山丹县、民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)
西藏自治区
呼和浩特市(玉泉区、新城区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、武川县、托克托县、赛罕区)
通化市(集安市、东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、通化县、梅河口市)
澳门特别行政区
遵义市(正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、赤水市、习水县、播州区、汇川区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、绥阳县)
岳阳市(汨罗市、华容县、岳阳县、君山区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、平江县、云溪区)
儋州市
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
长沙市(天心区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、望城区、雨花区、岳麓区、长沙县、开福区)
柳州市(融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳南区、柳城县、柳北区、柳江区、鱼峰区)
滁州市(明光市、琅琊区、全椒县、南谯区、天长市、定远县、凤阳县、来安县)
金华市(磐安县、婺城区、义乌市、永康市、东阳市、金东区、兰溪市、浦江县、武义县)
咸阳市(泾阳县、武功县、三原县、秦都区、兴平市、长武县、杨陵区、乾县、永寿县、旬邑县、彬州市、淳化县、渭城区、礼泉县)
菏泽市(单县、鄄城县、曹县、东明县、定陶区、成武县、巨野县、郓城县、牡丹区)
哈尔滨市(道外区、依兰县、阿城区、五常市、延寿县、南岗区、松北区、木兰县、平房区、双城区、巴彦县、尚志市、通河县、香坊区、方正县、道里区、呼兰区、宾县)
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佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)
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拉萨市(尼木县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、当雄县、城关区、堆龙德庆区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
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江门市(新会区、鹤山市、江海区、台山市、开平市、蓬江区、恩平市)
九江市(浔阳区、德安县、武宁县、濂溪区、共青城市、柴桑区、永修县、瑞昌市、都昌县、庐山市、修水县、彭泽县、湖口县)
桂林市(叠彩区、雁山区、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、七星区、象山区、灵川县、灌阳县、全州县、阳朔县、临桂区、秀峰区、资源县、恭城瑶族自治县、永福县、兴安县)
烟台市(招远市、栖霞市、莱山区、龙口市、海阳市、莱阳市、蓬莱区、牟平区、莱州市、福山区、芝罘区)
乐山市(井研县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、犍为县、马边彝族自治县、市中区、沐川县、沙湾区)
达州市(渠县、达川区、万源市、通川区、开江县、大竹县、宣汉县)
廊坊市(安次区、大厂回族自治县、香河县、永清县、三河市、广阳区、文安县、大城县、固安县、霸州市)
常德市(武陵区、石门县、澧县、临澧县、安乡县、汉寿县、桃源县、鼎城区、津市市)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃州区)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
延安市(子长市、志丹县、黄陵县、黄龙县、洛川县、安塞区、吴起县、延长县、宝塔区、宜川县、甘泉县、富县、延川县)
荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)
广安市(广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、利州区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、普安县、兴仁市、望谟县)
太原市(小店区、杏花岭区、古交市、娄烦县、晋源区、尖草坪区、万柏林区、阳曲县、迎泽区、清徐县)
宣城市(泾县、绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县)
郑州市(管城回族区、登封市、新郑市、惠济区、新密市、金水区、中牟县、二七区、巩义市、中原区、上街区、荥阳市)
河源市(东源县、源城区、和平县、龙川县、紫金县、连平县)
六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)
辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、太子河区)
南阳市(淅川县、唐河县、方城县、南召县、社旗县、桐柏县、新野县、宛城区、卧龙区、镇平县、西峡县、邓州市、内乡县)
南通市(通州区、崇川区、海安市、启东市、如东县、海门区、如皋市)
马鞍山市(和县、博望区、雨山区、花山区、含山县、当涂县)
晋中市(和顺县、榆次区、平遥县、介休市、灵石县、寿阳县、昔阳县、祁县、太谷区、榆社县、左权县)
凉山彝族自治州(普格县、盐源县、布拖县、会理市、越西县、雷波县、美姑县、会东县、金阳县、西昌市、甘洛县、冕宁县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、德昌县、喜德县)
钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)
新乡市(卫辉市、新乡县、原阳县、辉县市、红旗区、卫滨区、延津县、封丘县、牧野区、凤泉区、长垣市、获嘉县)
葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)
保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)
安阳市(汤阴县、殷都区、文峰区、北关区、安阳县、龙安区、滑县、内黄县、林州市)
七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)
黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区)
天津市(静海区、北辰区、河西区、宝坻区、东丽区、河北区、红桥区、津南区、蓟州区、武清区、西青区、滨海新区、和平区、河东区、宁河区、南开区)
龙岩市(长汀县、新罗区、上杭县、连城县、漳平市、武平县、永定区)
阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区、平山区、溪湖区)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、惠水县、罗甸县、三都水族自治县、荔波县、福泉市、贵定县、长顺县、龙里县、独山县、瓮安县)
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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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