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唐山市(乐亭县、滦南县、丰南区、开平区、丰润区、玉田县、路北区、迁西县、迁安市、遵化市、曹妃甸区、路南区、滦州市、古冶区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、巩留县、奎屯市、霍城县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)  淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

九江市(德安县、修水县、柴桑区、武宁县、永修县、庐山市、浔阳区、濂溪区、瑞昌市、湖口县、共青城市、都昌县、彭泽县)

无锡市(滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区)

西藏自治区  昌都市(边坝县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、洛隆县、左贡县、江达县、八宿县、卡若区、丁青县)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市)

三沙市(南沙区、西沙区)

南阳市(卧龙区、内乡县、唐河县、淅川县、桐柏县、镇平县、宛城区、方城县、西峡县、社旗县、邓州市、新野县、南召县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

上海市(静安区、黄浦区、青浦区、浦东新区、虹口区、松江区、闵行区、金山区、崇明区、嘉定区、杨浦区、长宁区、普陀区、宝山区、徐汇区、奉贤区)

合肥市(瑶海区、巢湖市、蜀山区、肥西县、包河区、长丰县、肥东县、庐阳区、庐江县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

百色市(隆林各族自治县、靖西市、右江区、乐业县、德保县、田林县、那坡县、平果市、田阳区、田东县、西林县、凌云县)

甘孜藏族自治州(新龙县、石渠县、稻城县、炉霍县、白玉县、理塘县、色达县、九龙县、得荣县、德格县、乡城县、雅江县、道孚县、甘孜县、丹巴县、巴塘县、泸定县、康定市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

拉萨市(曲水县、达孜区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、城关区)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

韶关市(曲江区、乐昌市、翁源县、仁化县、武江区、新丰县、浈江区、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县)

郴州市(宜章县、永兴县、安仁县、汝城县、桂东县、苏仙区、资兴市、临武县、北湖区、桂阳县、嘉禾县)

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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

大庆市(让胡路区、肇源县、大同区、林甸县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

赣州市(崇义县、龙南市、石城县、安远县、定南县、兴国县、南康区、章贡区、上犹县、赣县区、会昌县、于都县、寻乌县、全南县、大余县、信丰县、瑞金市、宁都县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)  日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、云龙区、丰县、泉山区、铜山区、邳州市、沛县、贾汪区、新沂市)

渭南市(蒲城县、临渭区、大荔县、合阳县、澄城县、华阴市、华州区、富平县、白水县、韩城市、潼关县)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、广河县)  赤峰市(红山区、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、敖汉旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、克什克腾旗)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

榆林市(清涧县、府谷县、绥德县、定边县、佳县、子洲县、横山区、榆阳区、米脂县、吴堡县、靖边县、神木市)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、镜湖区)

沧州市(河间市、运河区、吴桥县、任丘市、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、海兴县、肃宁县、盐山县、泊头市、东光县、献县、青县、新华区、沧县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、临江市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、金平区、潮南区、南澳县、濠江区)

岳阳市(君山区、云溪区、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、平江县、临湘市、华容县)

新乡市(牧野区、辉县市、长垣市、卫辉市、新乡县、获嘉县、红旗区、卫滨区、封丘县、延津县、原阳县、凤泉区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

抚州市(广昌县、乐安县、东乡区、崇仁县、金溪县、南丰县、宜黄县、资溪县、黎川县、临川区、南城县)

汉中市(留坝县、城固县、南郑区、略阳县、洋县、镇巴县、汉台区、宁强县、佛坪县、勉县、西乡县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区、范县)

运城市(临猗县、芮城县、万荣县、河津市、绛县、盐湖区、夏县、闻喜县、永济市、稷山县、平陆县、新绛县、垣曲县)

南京市(雨花台区、秦淮区、鼓楼区、江宁区、建邺区、六合区、玄武区、溧水区、栖霞区、高淳区、浦口区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。