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孝感市(孝南区、安陆市、应城市、云梦县、孝昌县、汉川市、大悟县)
荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)
安康市(宁陕县、平利县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、镇坪县、白河县、石泉县、旬阳市)
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杭州市(上城区、余杭区、西湖区、钱塘区、临安区、淳安县、建德市、富阳区、拱墅区、临平区、萧山区、桐庐县、滨江区)
巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)
三沙市(南沙区、西沙区)
渭南市(合阳县、澄城县、蒲城县、白水县、华阴市、大荔县、韩城市、潼关县、临渭区、富平县、华州区)
保定市(蠡县、定兴县、高碑店市、涞水县、高阳县、莲池区、安国市、易县、容城县、安新县、涿州市、徐水区、雄县、曲阳县、竞秀区、顺平县、定州市、阜平县、博野县、涞源县、唐县、望都县、满城区、清苑区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)
衢州市(衢江区、开化县、常山县、江山市、柯城区、龙游县)
佳木斯市(同江市、向阳区、郊区、桦川县、东风区、富锦市、抚远市、桦南县、前进区、汤原县)
汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)
拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、林周县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、城关区)
贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)
晋中市(榆次区、和顺县、灵石县、平遥县、左权县、寿阳县、介休市、昔阳县、榆社县、祁县、太谷区)
通化市(通化县、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县、集安市、梅河口市)
肇庆市(四会市、怀集县、广宁县、端州区、德庆县、高要区、封开县、鼎湖区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)
宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)
鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、鸡冠区、梨树区、密山市、虎林市、鸡东县、滴道区)
赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、元宝山区、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县、松山区、巴林左旗)
平顶山市(新华区、湛河区、舞钢市、宝丰县、郏县、叶县、石龙区、汝州市、卫东区、鲁山县)
黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市)
青岛市(即墨区、莱西市、市北区、崂山区、市南区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、城阳区)
毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、纳雍县、黔西市、金沙县、赫章县)
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
本溪市(明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、昆山市、吴江区、张家港市、常熟市、吴中区、太仓市)
惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)
榆林市(子洲县、佳县、横山区、吴堡县、定边县、榆阳区、府谷县、靖边县、清涧县、绥德县、米脂县、神木市)
芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市)
五指山市(陵水黎族自治县、定安县、临高县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、屯昌县、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县)
龙岩市(永定区、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、上杭县、武平县)
南通市(如东县、海安市、海门区、启东市、如皋市、通州区、崇川区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)
香港特别行政区
十堰市(丹江口市、郧阳区、张湾区、茅箭区、郧西县、竹山县、房县、竹溪县)
阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、太平区、新邱区、海州区)
新疆维吾尔自治区
安庆市(望江县、岳西县、桐城市、大观区、迎江区、宿松县、怀宁县、宜秀区、潜山市、太湖县)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、兴城市、南票区、建昌县)
晋城市(陵川县、高平市、城区、阳城县、沁水县、泽州县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)
防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)
吕梁市(文水县、柳林县、交口县、岚县、临县、离石区、兴县、方山县、中阳县、石楼县、交城县、孝义市、汾阳市)
延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、和龙市、图们市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市)
攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)
郴州市(嘉禾县、桂阳县、临武县、桂东县、汝城县、宜章县、安仁县、苏仙区、资兴市、永兴县、北湖区)
张掖市(民乐县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)
西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区、城西区、城东区、湟中区)
平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县)
泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区)
牡丹江市(阳明区、东安区、爱民区、绥芬河市、海林市、穆棱市、东宁市、林口县、西安区、宁安市)
柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、鹿寨县、融安县、柳江区、城中区)
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巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)
绥化市(望奎县、安达市、庆安县、绥棱县、肇东市、兰西县、青冈县、明水县、北林区、海伦市)
甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、迭部县、玛曲县、舟曲县、夏河县、合作市)
四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)
绵阳市(平武县、盐亭县、三台县、安州区、江油市、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区)
甘孜藏族自治州(雅江县、德格县、炉霍县、白玉县、丹巴县、乡城县、新龙县、道孚县、泸定县、得荣县、石渠县、巴塘县、甘孜县、康定市、稻城县、九龙县、色达县、理塘县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
淮安市(洪泽区、清江浦区、涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区)
商丘市(民权县、柘城县、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、梁园区、宁陵县、睢县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、兴义市、贞丰县、晴隆县、册亨县、安龙县、望谟县)
抚州市(金溪县、南丰县、乐安县、广昌县、临川区、东乡区、南城县、黎川县、资溪县、崇仁县、宜黄县)
扬州市(江都区、高邮市、邗江区、宝应县、广陵区、仪征市)
江门市(恩平市、江海区、开平市、鹤山市、台山市、蓬江区、新会区)
茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)
黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区)
嘉兴市(秀洲区、南湖区、海盐县、嘉善县、桐乡市、海宁市、平湖市)
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内蒙古自治区
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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