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沈阳市(辽中区、新民市、于洪区、皇姑区、苏家屯区、铁西区、沈北新区、和平区、康平县、法库县、浑南区、大东区、沈河区)

锦州市(义县、黑山县、古塔区、北镇市、凌河区、太和区、凌海市)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县)  香港特别行政区

宜昌市(远安县、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、点军区、猇亭区、当阳市、伍家岗区、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市)

盐城市(建湖县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区、射阳县、阜宁县、盐都区、滨海县)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、向阳区、东山区、南山区、工农区、兴安区、萝北县)阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

洛阳市(洛龙区、汝阳县、涧西区、孟津区、偃师区、伊川县、西工区、老城区、新安县、瀍河回族区、栾川县、嵩县、洛宁县、宜阳县)  舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

郑州市(新郑市、荥阳市、巩义市、二七区、登封市、中原区、中牟县、管城回族区、上街区、惠济区、金水区、新密市)

保定市(涞水县、蠡县、定兴县、定州市、涞源县、安国市、莲池区、高阳县、高碑店市、博野县、安新县、满城区、望都县、涿州市、雄县、清苑区、易县、唐县、容城县、顺平县、曲阳县、竞秀区、阜平县、徐水区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

三沙市(西沙区、南沙区)

广州市(南沙区、从化区、增城区、白云区、花都区、番禺区、黄埔区、越秀区、天河区、荔湾区、海珠区)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

苏州市(昆山市、相城区、常熟市、张家港市、吴中区、虎丘区、吴江区、姑苏区、太仓市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)

忻州市(神池县、忻府区、静乐县、保德县、五台县、代县、五寨县、偏关县、河曲县、岢岚县、定襄县、宁武县、原平市、繁峙县)

金华市(磐安县、义乌市、金东区、浦江县、婺城区、兰溪市、永康市、武义县、东阳市)

嘉峪关市

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

伊春市(大箐山县、乌翠区、铁力市、丰林县、伊美区、汤旺县、友好区、南岔县、金林区、嘉荫县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

临汾市(浮山县、吉县、古县、隰县、侯马市、永和县、襄汾县、蒲县、洪洞县、汾西县、尧都区、曲沃县、乡宁县、翼城县、安泽县、大宁县、霍州市)

台州市(椒江区、玉环市、仙居县、温岭市、临海市、黄岩区、路桥区、三门县、天台县)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、泽普县、莎车县、叶城县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、建水县、个旧市、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市、蒙自市、泸西县)

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衡阳市(珠晖区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、祁东县、南岳区、衡阳县、石鼓区、常宁市、衡山县、雁峰区、衡东县)

昭通市(盐津县、水富市、昭阳区、彝良县、威信县、巧家县、鲁甸县、永善县、绥江县、大关县、镇雄县)

达州市(达川区、宣汉县、万源市、通川区、渠县、大竹县、开江县)

常德市(鼎城区、桃源县、澧县、津市市、武陵区、汉寿县、安乡县、临澧县、石门县)  临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区)

黄山市(祁门县、屯溪区、黄山区、歙县、休宁县、黟县、徽州区)

平凉市(静宁县、泾川县、华亭市、灵台县、崆峒区、崇信县、庄浪县)

襄阳市(谷城县、保康县、老河口市、宜城市、枣阳市、襄州区、襄城区、南漳县、樊城区)滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、南谯区、明光市、天长市、琅琊区、来安县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、麦积区、清水县)  和田地区(和田县、洛浦县、和田市、墨玉县、于田县、民丰县、策勒县、皮山县)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)

北京市(海淀区、延庆区、石景山区、东城区、昌平区、朝阳区、怀柔区、大兴区、丰台区、门头沟区、密云区、西城区、平谷区、通州区、顺义区、房山区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)韶关市(始兴县、浈江区、曲江区、新丰县、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区、翁源县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、屯昌县、文昌市)

岳阳市(岳阳县、临湘市、华容县、君山区、汨罗市、云溪区、平江县、岳阳楼区、湘阴县)

南通市(通州区、崇川区、如皋市、海安市、海门区、如东县、启东市)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、大悟县、孝昌县、汉川市、应城市)

长治市(潞城区、襄垣县、上党区、壶关县、武乡县、屯留区、沁源县、沁县、长子县、黎城县、平顺县、潞州区)

周口市(项城市、太康县、淮阳区、鹿邑县、商水县、郸城县、沈丘县、扶沟县、西华县、川汇区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

天津市(津南区、宝坻区、宁河区、河东区、和平区、东丽区、北辰区、蓟州区、武清区、南开区、西青区、滨海新区、红桥区、河北区、河西区、静海区)

兰州市(红古区、七里河区、西固区、安宁区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县)

那曲市(比如县、申扎县、双湖县、安多县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、巴青县、索县、尼玛县)

渭南市(临渭区、富平县、合阳县、华州区、潼关县、蒲城县、华阴市、白水县、澄城县、韩城市、大荔县)

青岛市(即墨区、平度市、崂山区、市北区、城阳区、胶州市、黄岛区、莱西市、李沧区、市南区)

海东市(乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。