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盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  廊坊市(香河县、安次区、文安县、永清县、大城县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、霸州市、固安县)

武汉市(蔡甸区、新洲区、江汉区、江夏区、青山区、东西湖区、武昌区、汉南区、黄陂区、汉阳区、江岸区、硚口区、洪山区)

阜阳市(太和县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍泉区、颍上县、临泉县)

延安市(吴起县、安塞区、延长县、延川县、宝塔区、黄龙县、甘泉县、黄陵县、志丹县、子长市、洛川县、宜川县、富县)

乐山市(井研县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、金口河区、峨眉山市、五通桥区、沐川县、市中区、马边彝族自治县)  河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

焦作市(解放区、沁阳市、中站区、博爱县、孟州市、武陟县、山阳区、温县、马村区、修武县)

大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、沙河口区、金州区、旅顺口区、中山区、普兰店区、庄河市、甘井子区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县)

吉林市(磐石市、龙潭区、永吉县、舒兰市、丰满区、桦甸市、船营区、昌邑区、蛟河市)

滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、来安县、天长市、南谯区、凤阳县、定远县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

新乡市(原阳县、获嘉县、卫滨区、牧野区、新乡县、长垣市、凤泉区、辉县市、卫辉市、延津县、封丘县、红旗区)

九江市(永修县、德安县、都昌县、湖口县、柴桑区、武宁县、浔阳区、濂溪区、瑞昌市、庐山市、修水县、彭泽县、共青城市)

上饶市(横峰县、万年县、铅山县、鄱阳县、玉山县、婺源县、广信区、余干县、广丰区、德兴市、弋阳县、信州区)

昭通市(水富市、盐津县、绥江县、威信县、大关县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、永善县、彝良县、巧家县)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、武山县、秦州区、甘谷县)

济源市

德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市)

毕节市(黔西市、金沙县、大方县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区)

黄石市(大冶市、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县、下陆区)

临汾市(大宁县、翼城县、永和县、汾西县、安泽县、侯马市、霍州市、尧都区、襄汾县、古县、吉县、洪洞县、隰县、曲沃县、浮山县、乡宁县、蒲县)

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张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、马尾区、连江县、长乐区、永泰县、晋安区、仓山区、台江区、平潭县、罗源县、闽清县、福清市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)  漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

日喀则市(康马县、谢通门县、萨嘎县、定日县、仲巴县、江孜县、聂拉木县、桑珠孜区、白朗县、仁布县、亚东县、萨迦县、拉孜县、昂仁县、岗巴县、定结县、南木林县、吉隆县)

楚雄彝族自治州(牟定县、禄丰市、大姚县、元谋县、姚安县、楚雄市、武定县、双柏县、永仁县、南华县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、凤凰县、保靖县)抚州市(临川区、崇仁县、资溪县、广昌县、宜黄县、南丰县、东乡区、金溪县、乐安县、黎川县、南城县)

安康市(紫阳县、汉阴县、白河县、镇坪县、石泉县、平利县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、汉滨区)  绵阳市(梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、平武县、盐亭县、涪城区、江油市、三台县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

宁波市(北仑区、镇海区、江北区、海曙区、余姚市、宁海县、奉化区、鄞州区、象山县、慈溪市)金昌市(永昌县、金川区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

黄山市(黄山区、黟县、歙县、徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区)

运城市(闻喜县、临猗县、绛县、稷山县、平陆县、盐湖区、万荣县、芮城县、永济市、垣曲县、新绛县、夏县、河津市)

淮南市(谢家集区、大通区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区)

渭南市(韩城市、华州区、华阴市、澄城县、蒲城县、潼关县、大荔县、合阳县、临渭区、富平县、白水县)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)

银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、叙永县、泸县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、江山市、衢江区、常山县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

澳门特别行政区

平顶山市(湛河区、石龙区、鲁山县、汝州市、新华区、宝丰县、卫东区、郏县、舞钢市、叶县)

台州市(天台县、临海市、黄岩区、椒江区、温岭市、仙居县、路桥区、玉环市、三门县)

白山市(江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。