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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、库尔勒市、且末县)

阜阳市(阜南县、临泉县、太和县、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、颍州区)  铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

南通市(海安市、海门区、如皋市、如东县、启东市、崇川区、通州区)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县、应县)

长春市(德惠市、公主岭市、双阳区、绿园区、宽城区、农安县、九台区、二道区、朝阳区、榆树市、南关区)

金昌市(永昌县、金川区)  宝鸡市(麟游县、凤县、太白县、岐山县、陈仓区、凤翔区、眉县、陇县、千阳县、金台区、扶风县、渭滨区)

泸州市(泸县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、合江县、叙永县、古蔺县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

吉林市(桦甸市、永吉县、龙潭区、丰满区、船营区、磐石市、蛟河市、舒兰市、昌邑区)

商洛市(丹凤县、镇安县、洛南县、商州区、柞水县、山阳县、商南县)

宜宾市(翠屏区、叙州区、兴文县、江安县、筠连县、屏山县、南溪区、长宁县、珙县、高县)

湛江市(麻章区、遂溪县、坡头区、霞山区、赤坎区、徐闻县、吴川市、雷州市、廉江市)

大同市(新荣区、阳高县、浑源县、平城区、左云县、灵丘县、广灵县、天镇县、云冈区、云州区)

沈阳市(浑南区、沈北新区、康平县、和平区、辽中区、沈河区、新民市、大东区、于洪区、法库县、皇姑区、苏家屯区、铁西区)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、仁化县、曲江区、武江区、乐昌市、翁源县、新丰县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

遵义市(正安县、仁怀市、播州区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、余庆县、凤冈县、湄潭县、桐梓县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

百色市(田东县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、乐业县、德保县、右江区、西林县、凌云县、田阳区、田林县、那坡县)

马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、博望区、和县、花山区)

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眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县)

南宁市(武鸣区、马山县、隆安县、横州市、邕宁区、良庆区、江南区、西乡塘区、兴宁区、上林县、宾阳县、青秀区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、兴城市、龙港区)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市)  沧州市(孟村回族自治县、南皮县、河间市、献县、肃宁县、青县、运河区、任丘市、新华区、东光县、黄骅市、海兴县、沧县、泊头市、吴桥县、盐山县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、兴山区、东山区、工农区、绥滨县、南山区、兴安区)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

临沧市(镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、永德县)温州市(瓯海区、文成县、瑞安市、洞头区、苍南县、龙港市、泰顺县、平阳县、永嘉县、鹿城区、龙湾区、乐清市)

平凉市(庄浪县、华亭市、灵台县、崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县)  滁州市(天长市、南谯区、明光市、凤阳县、琅琊区、全椒县、来安县、定远县)

邢台市(宁晋县、临城县、任泽区、广宗县、巨鹿县、新河县、内丘县、临西县、南和区、南宫市、柏乡县、隆尧县、威县、平乡县、襄都区、信都区、沙河市、清河县)

淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、谢家集区、大通区、八公山区、寿县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、达日县)盐城市(东台市、射阳县、盐都区、大丰区、阜宁县、响水县、建湖县、滨海县、亭湖区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区、建平县)

济南市(钢城区、槐荫区、历下区、莱芜区、济阳区、历城区、长清区、章丘区、天桥区、平阴县、市中区、商河县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、茫崖市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、梨树区、鸡冠区、恒山区、滴道区、虎林市、城子河区、密山市)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、恩平市、新会区、开平市、鹤山市)

青岛市(市北区、莱西市、李沧区、即墨区、城阳区、平度市、胶州市、黄岛区、市南区、崂山区)

昆明市(五华区、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、西山区、富民县、官渡区、安宁市、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

安庆市(迎江区、太湖县、宿松县、大观区、怀宁县、望江县、岳西县、宜秀区、潜山市、桐城市)

忻州市(繁峙县、静乐县、代县、河曲县、保德县、宁武县、忻府区、五台县、定襄县、岢岚县、五寨县、偏关县、原平市、神池县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

石家庄市(井陉矿区、赵县、灵寿县、元氏县、晋州市、平山县、行唐县、赞皇县、无极县、鹿泉区、正定县、桥西区、井陉县、新华区、藁城区、栾城区、高邑县、辛集市、新乐市、深泽县、长安区、裕华区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、甘南县、泰来县、克山县、克东县、依安县、讷河市、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、昂昂溪区、富裕县、龙江县、富拉尔基区、碾子山区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。