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南京市(浦口区、雨花台区、玄武区、高淳区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、六合区、建邺区、溧水区、秦淮区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

荆门市(东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市、京山市)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、日土县、改则县、札达县、噶尔县)  广安市(邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县)

江门市(恩平市、开平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市、蓬江区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区)

晋城市(高平市、阳城县、城区、沁水县、陵川县、泽州县)  莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

朝阳市(龙城区、建平县、双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

宝鸡市(扶风县、千阳县、凤县、岐山县、太白县、渭滨区、麟游县、金台区、眉县、凤翔区、陈仓区、陇县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、赫山区、沅江市、资阳区)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、含山县、博望区、雨山区)

南平市(松溪县、顺昌县、建瓯市、光泽县、邵武市、延平区、政和县、浦城县、建阳区、武夷山市)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、新邱区、细河区、海州区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

广西壮族自治区

六安市(霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县、金安区、霍山县、叶集区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

河池市(东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、高港区)

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黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区、大冶市、西塞山区)

西宁市(城西区、城北区、城东区、湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县)

榆林市(米脂县、佳县、绥德县、府谷县、吴堡县、子洲县、定边县、榆阳区、靖边县、横山区、神木市、清涧县)

安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)  阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)

山南市(桑日县、措美县、乃东区、曲松县、扎囊县、琼结县、隆子县、贡嘎县、错那市、加查县、浪卡子县、洛扎县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

开封市(兰考县、通许县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、祥符区、杞县)  绵阳市(梓潼县、安州区、三台县、平武县、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区)

双鸭山市(岭东区、宝山区、友谊县、四方台区、饶河县、尖山区、集贤县、宝清县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县、麦积区、秦安县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、东河区、九原区、石拐区)

佳木斯市(同江市、前进区、桦南县、桦川县、汤原县、富锦市、抚远市、东风区、郊区、向阳区)

拉萨市(当雄县、林周县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、曲水县)

黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

毕节市(赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、纳雍县、大方县)

吉林市(船营区、永吉县、桦甸市、蛟河市、昌邑区、磐石市、丰满区、舒兰市、龙潭区)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、东洲区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、中方县、洪江市)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

南阳市(新野县、淅川县、唐河县、社旗县、南召县、桐柏县、内乡县、邓州市、方城县、宛城区、卧龙区、西峡县、镇平县)

五指山市(陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、定安县、琼海市、屯昌县、东方市、白沙黎族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县)

济源市

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、望谟县、兴仁市、册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

襄阳市(老河口市、樊城区、谷城县、南漳县、宜城市、襄城区、襄州区、保康县、枣阳市)

大庆市(红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、龙凤区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”