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通化市(二道江区、东昌区、通化县、梅河口市、辉南县、集安市、柳河县)

临沂市(沂水县、兰山区、蒙阴县、兰陵县、平邑县、郯城县、河东区、费县、沂南县、临沭县、罗庄区、莒南县)

南阳市(方城县、淅川县、新野县、邓州市、南召县、镇平县、卧龙区、唐河县、西峡县、内乡县、宛城区、桐柏县、社旗县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)  肇庆市(端州区、德庆县、四会市、封开县、高要区、鼎湖区、广宁县、怀集县)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、新邱区、细河区)

芜湖市(弋江区、南陵县、镜湖区、湾沚区、无为市、鸠江区、繁昌区)

温州市(乐清市、鹿城区、苍南县、龙湾区、龙港市、洞头区、瓯海区、平阳县、永嘉县、文成县、泰顺县、瑞安市)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县、大安区)  大同市(广灵县、新荣区、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、左云县、灵丘县、浑源县、平城区)

广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县、昭化区、朝天区)

张家口市(宣化区、康保县、下花园区、沽源县、怀来县、崇礼区、涿鹿县、蔚县、张北县、怀安县、阳原县、尚义县、万全区、桥西区、赤城县、桥东区)

郴州市(北湖区、安仁县、永兴县、资兴市、苏仙区、宜章县、汝城县、桂阳县、临武县、嘉禾县、桂东县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、西市区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、东明县、成武县、曹县、巨野县、单县、郓城县、定陶区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

唐山市(迁安市、路北区、古冶区、路南区、玉田县、丰润区、开平区、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、遵化市、滦南县、滦州市、迁西县)

石家庄市(新华区、赵县、灵寿县、辛集市、井陉县、新乐市、行唐县、长安区、深泽县、栾城区、无极县、高邑县、元氏县、平山县、井陉矿区、裕华区、赞皇县、晋州市、鹿泉区、正定县、藁城区、桥西区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

石河子市(白杨市、可克达拉市、北屯市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、胡杨河市、双河市、五家渠市、铁门关市)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、合阳县、华州区、富平县、白水县、潼关县、华阴市、临渭区、蒲城县)

黄石市(黄石港区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区)

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡东县、衡山县、南岳区、祁东县、衡南县、珠晖区、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、石鼓区)

陇南市(文县、宕昌县、礼县、康县、西和县、武都区、成县、徽县、两当县)

廊坊市(安次区、大城县、永清县、广阳区、霸州市、香河县、三河市、固安县、文安县、大厂回族自治县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城东区、城北区、城中区、城西区)

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遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、大英县、安居区)

儋州市

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、林周县、达孜区、曲水县、当雄县)

厦门市(思明区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区)  天津市(滨海新区、津南区、蓟州区、河北区、河东区、宝坻区、河西区、南开区、红桥区、和平区、静海区、东丽区、宁河区、北辰区、武清区、西青区)

澳门特别行政区

内蒙古自治区

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)汕头市(龙湖区、金平区、潮阳区、濠江区、南澳县、潮南区、澄海区)

株洲市(渌口区、石峰区、炎陵县、天元区、攸县、醴陵市、芦淞区、茶陵县、荷塘区)  连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

广州市(荔湾区、番禺区、增城区、黄埔区、白云区、天河区、从化区、花都区、越秀区、海珠区、南沙区)

晋中市(介休市、和顺县、太谷区、灵石县、榆社县、榆次区、平遥县、昔阳县、祁县、寿阳县、左权县)凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、德昌县、西昌市、会东县、雷波县、会理市、越西县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、布拖县、甘洛县、金阳县、冕宁县、昭觉县、美姑县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

绵阳市(江油市、安州区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、盐亭县、梓潼县、涪城区、三台县)

濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县)

烟台市(牟平区、海阳市、莱州市、莱山区、招远市、栖霞市、莱阳市、龙口市、蓬莱区、福山区、芝罘区)

三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县、湖滨区)

和田地区(民丰县、策勒县、和田市、墨玉县、洛浦县、和田县、于田县、皮山县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、马尔康市、黑水县、茂县、松潘县、阿坝县、金川县、九寨沟县、红原县、壤塘县、小金县、理县)

白山市(临江市、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

成都市(郫都区、蒲江县、大邑县、金堂县、锦江区、武侯区、崇州市、都江堰市、青白江区、青羊区、金牛区、新都区、彭州市、简阳市、双流区、龙泉驿区、温江区、成华区、新津区、邛崃市)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

南昌市(红谷滩区、新建区、安义县、南昌县、青云谱区、进贤县、青山湖区、西湖区、东湖区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、都匀市、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、独山县、龙里县、福泉市、贵定县、惠水县、平塘县)

信阳市(罗山县、固始县、潢川县、息县、浉河区、平桥区、淮滨县、新县、光山县、商城县)

哈尔滨市(尚志市、方正县、南岗区、木兰县、道外区、香坊区、宾县、巴彦县、延寿县、五常市、呼兰区、双城区、阿城区、松北区、道里区、通河县、平房区、依兰县)

沧州市(运河区、沧县、黄骅市、东光县、青县、孟村回族自治县、肃宁县、新华区、盐山县、河间市、吴桥县、海兴县、泊头市、南皮县、献县、任丘市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）