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绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区)

岳阳市(云溪区、平江县、临湘市、湘阴县、岳阳县、君山区、华容县、汨罗市、岳阳楼区)

温州市(文成县、龙湾区、永嘉县、鹿城区、瑞安市、龙港市、苍南县、泰顺县、瓯海区、洞头区、平阳县、乐清市)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)  临沂市(罗庄区、河东区、兰陵县、临沭县、费县、郯城县、兰山区、沂水县、沂南县、莒南县、平邑县、蒙阴县)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、云安区、郁南县)

太原市(迎泽区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、小店区、古交市、清徐县、娄烦县)

吕梁市(方山县、交城县、汾阳市、柳林县、岚县、文水县、孝义市、离石区、中阳县、交口县、石楼县、兴县、临县)

贵阳市(云岩区、修文县、南明区、开阳县、花溪区、息烽县、乌当区、观山湖区、清镇市、白云区)  呼伦贝尔市(阿荣旗、牙克石市、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区)

宁德市(寿宁县、周宁县、屏南县、福安市、蕉城区、福鼎市、霞浦县、古田县、柘荣县)

洛阳市(伊川县、汝阳县、宜阳县、孟津区、洛龙区、新安县、老城区、西工区、偃师区、涧西区、嵩县、洛宁县、栾川县、瀍河回族区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、榕江县、从江县、锦屏县、剑河县、黄平县、丹寨县、三穗县、麻江县、凯里市、岑巩县、黎平县、天柱县、施秉县、雷山县、台江县)

西宁市(城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县)

西安市(新城区、临潼区、莲湖区、高陵区、未央区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、碑林区、周至县、阎良区、雁塔区、长安区)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、兴宁市、梅县区、大埔县、五华县、平远县、梅江区)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗)

柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、城中区、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县)

宝鸡市(陇县、金台区、陈仓区、太白县、麟游县、眉县、渭滨区、岐山县、凤县、扶风县、千阳县、凤翔区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

济源市

通化市(集安市、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区)

桂林市(阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、雁山区、平乐县、资源县、全州县、兴安县、秀峰区、灵川县、七星区、叠彩区、永福县、象山区、临桂区、恭城瑶族自治县、荔浦市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、碌曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、夏河县、临潭县)

龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、武平县、连城县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

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南阳市(镇平县、方城县、内乡县、邓州市、桐柏县、西峡县、唐河县、新野县、南召县、宛城区、社旗县、卧龙区、淅川县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

大连市(长海县、庄河市、沙河口区、甘井子区、中山区、金州区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、普兰店区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)  德州市(武城县、齐河县、陵城区、德城区、夏津县、庆云县、临邑县、平原县、乐陵市、宁津县、禹城市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

南充市(顺庆区、营山县、仪陇县、南部县、阆中市、高坪区、嘉陵区、西充县、蓬安县)

邯郸市(武安市、磁县、涉县、峰峰矿区、广平县、邯山区、曲周县、大名县、复兴区、永年区、临漳县、成安县、馆陶县、丛台区、魏县、邱县、肥乡区、鸡泽县)铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县、淮上区)  天津市(滨海新区、北辰区、西青区、红桥区、宝坻区、武清区、和平区、静海区、东丽区、津南区、河西区、宁河区、南开区、河东区、蓟州区、河北区)

杭州市(建德市、桐庐县、上城区、萧山区、拱墅区、钱塘区、滨江区、临安区、临平区、淳安县、余杭区、西湖区、富阳区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、牟定县、禄丰市、南华县、元谋县、姚安县、楚雄市、双柏县、大姚县)成都市(青白江区、彭州市、新都区、锦江区、金牛区、龙泉驿区、简阳市、金堂县、都江堰市、大邑县、温江区、邛崃市、蒲江县、双流区、武侯区、青羊区、崇州市、成华区、新津区、郫都区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

伊春市(友好区、伊美区、乌翠区、汤旺县、大箐山县、丰林县、铁力市、南岔县、金林区、嘉荫县)

内蒙古自治区

阜阳市(颍泉区、太和县、临泉县、颍州区、界首市、颍东区、阜南县、颍上县)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

白山市(江源区、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、肥城市、宁阳县)

张家口市(万全区、沽源县、尚义县、阳原县、桥西区、宣化区、蔚县、桥东区、赤城县、怀来县、怀安县、张北县、崇礼区、康保县、涿鹿县、下花园区)

长春市(公主岭市、九台区、德惠市、二道区、农安县、榆树市、双阳区、南关区、朝阳区、绿园区、宽城区)

汉中市(洋县、西乡县、留坝县、勉县、镇巴县、宁强县、汉台区、城固县、略阳县、南郑区、佛坪县)

酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

嘉峪关市

信阳市(光山县、平桥区、息县、罗山县、固始县、新县、浉河区、商城县、淮滨县、潢川县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。