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长春市(二道区、南关区、榆树市、公主岭市、宽城区、双阳区、绿园区、朝阳区、九台区、德惠市、农安县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、个旧市、石屏县、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县、绿春县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、弥勒市)

自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、大安区)

漳州市(龙海区、南靖县、诏安县、云霄县、龙文区、长泰区、漳浦县、东山县、华安县、平和县、芗城区)  三明市(清流县、三元区、建宁县、永安市、明溪县、宁化县、泰宁县、大田县、尤溪县、将乐县、沙县区)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区)

那曲市(申扎县、比如县、尼玛县、色尼区、班戈县、巴青县、双湖县、聂荣县、索县、安多县、嘉黎县)

黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、黟县、徽州区、歙县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区)  咸阳市(淳化县、长武县、彬州市、武功县、秦都区、渭城区、三原县、乾县、永寿县、兴平市、旬邑县、杨陵区、泾阳县、礼泉县)

九江市(湖口县、永修县、彭泽县、浔阳区、柴桑区、修水县、德安县、濂溪区、瑞昌市、共青城市、武宁县、庐山市、都昌县)

徐州市(睢宁县、铜山区、丰县、沛县、邳州市、贾汪区、新沂市、鼓楼区、云龙区、泉山区)

枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、弋江区、湾沚区)

襄阳市(襄城区、襄州区、谷城县、南漳县、保康县、宜城市、樊城区、老河口市、枣阳市)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区)

昆明市(呈贡区、盘龙区、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、石林彝族自治县、富民县、晋宁区、东川区、宜良县、嵩明县)

江门市(恩平市、开平市、新会区、蓬江区、江海区、台山市、鹤山市)

和田地区(和田县、和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、于田县、墨玉县、策勒县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

郴州市(北湖区、资兴市、桂东县、嘉禾县、宜章县、苏仙区、安仁县、汝城县、桂阳县、永兴县、临武县)

深圳市(龙华区、罗湖区、光明区、盐田区、南山区、龙岗区、宝安区、坪山区、福田区)

广安市(前锋区、岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区)

淄博市(高青县、周村区、博山区、张店区、沂源县、淄川区、桓台县、临淄区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、黑水县、壤塘县、阿坝县、金川县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、汶川县、红原县、理县、松潘县、小金县)

大庆市(红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、龙凤区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

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宜春市(高安市、靖安县、宜丰县、万载县、奉新县、樟树市、铜鼓县、丰城市、袁州区、上高县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

南宁市(江南区、西乡塘区、兴宁区、上林县、邕宁区、武鸣区、青秀区、马山县、横州市、宾阳县、隆安县、良庆区)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、林西县)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

宜宾市(珙县、屏山县、高县、南溪区、叙州区、筠连县、兴文县、长宁县、翠屏区、江安县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

荆州市(荆州区、沙市区、洪湖市、石首市、公安县、江陵县、监利市、松滋市)金昌市(金川区、永昌县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)  烟台市(芝罘区、海阳市、莱阳市、蓬莱区、牟平区、莱州市、龙口市、栖霞市、招远市、福山区、莱山区)

泸州市(古蔺县、纳溪区、泸县、江阳区、合江县、叙永县、龙马潭区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区、剑阁县)

营口市(大石桥市、盖州市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

晋城市(高平市、泽州县、城区、沁水县、陵川县、阳城县)

滨州市(滨城区、惠民县、博兴县、邹平市、沾化区、无棣县、阳信县)

邵阳市(邵东市、新宁县、武冈市、新邵县、邵阳县、隆回县、双清区、北塔区、绥宁县、洞口县、大祥区、城步苗族自治县)

达州市(达川区、大竹县、通川区、渠县、开江县、万源市、宣汉县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、禅城区、顺德区)

西藏自治区

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县、崇阳县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

南昌市(红谷滩区、新建区、南昌县、进贤县、西湖区、东湖区、安义县、青云谱区、青山湖区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）