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南昌市(新建区、安义县、东湖区、南昌县、红谷滩区、进贤县、青云谱区、青山湖区、西湖区)

宜宾市(江安县、珙县、兴文县、高县、长宁县、屏山县、筠连县、叙州区、南溪区、翠屏区)

汉中市(勉县、略阳县、镇巴县、城固县、留坝县、洋县、宁强县、佛坪县、西乡县、汉台区、南郑区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)  保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

忻州市(保德县、河曲县、五台县、岢岚县、静乐县、偏关县、宁武县、忻府区、繁峙县、原平市、五寨县、定襄县、神池县、代县)

长沙市(芙蓉区、望城区、开福区、浏阳市、雨花区、岳麓区、天心区、长沙县、宁乡市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

衡阳市(耒阳市、蒸湘区、雁峰区、衡东县、衡山县、衡南县、衡阳县、常宁市、石鼓区、南岳区、珠晖区、祁东县)  河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

日喀则市(定日县、亚东县、聂拉木县、吉隆县、仁布县、萨迦县、白朗县、昂仁县、仲巴县、桑珠孜区、岗巴县、谢通门县、南木林县、康马县、萨嘎县、拉孜县、定结县、江孜县)

洛阳市(涧西区、老城区、嵩县、偃师区、栾川县、汝阳县、伊川县、新安县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、洛龙区、孟津区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

宜春市(靖安县、高安市、樟树市、宜丰县、万载县、丰城市、奉新县、上高县、袁州区、铜鼓县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

六安市(叶集区、金安区、霍邱县、霍山县、裕安区、金寨县、舒城县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区、渑池县)

盐城市(大丰区、亭湖区、滨海县、东台市、盐都区、建湖县、阜宁县、射阳县、响水县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

宁波市(鄞州区、宁海县、象山县、镇海区、江北区、慈溪市、北仑区、海曙区、余姚市、奉化区)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、冕宁县、喜德县、会东县、布拖县、越西县、木里藏族自治县、美姑县、德昌县、普格县、宁南县、西昌市、甘洛县、雷波县、会理市、盐源县)

徐州市(沛县、云龙区、鼓楼区、邳州市、新沂市、铜山区、睢宁县、贾汪区、泉山区、丰县)

西藏自治区

荆州市(石首市、监利市、公安县、洪湖市、江陵县、松滋市、沙市区、荆州区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、开远市)

南充市(阆中市、西充县、仪陇县、营山县、高坪区、嘉陵区、南部县、蓬安县、顺庆区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县)

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鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗)

宝鸡市(金台区、陇县、麟游县、眉县、凤县、太白县、千阳县、扶风县、岐山县、渭滨区、陈仓区、凤翔区)

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区)

吉安市(新干县、峡江县、吉安县、安福县、泰和县、青原区、井冈山市、吉州区、吉水县、永丰县、永新县、遂川县、万安县)  文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、砚山县、西畴县、文山市、麻栗坡县、丘北县、广南县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

锦州市(黑山县、太和区、凌河区、古塔区、凌海市、义县、北镇市)

遵义市(习水县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、播州区、汇川区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、仁怀市、正安县、凤冈县、桐梓县)临沧市(云县、镇康县、凤庆县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

吉林市(舒兰市、丰满区、磐石市、船营区、桦甸市、永吉县、蛟河市、龙潭区、昌邑区)  临汾市(汾西县、古县、霍州市、大宁县、曲沃县、吉县、洪洞县、侯马市、隰县、浮山县、尧都区、安泽县、乡宁县、翼城县、襄汾县、永和县、蒲县)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、宾川县、永平县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县)

泉州市(惠安县、丰泽区、永春县、鲤城区、泉港区、金门县、安溪县、石狮市、南安市、晋江市、洛江区、德化县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、新和县)南通市(海安市、海门区、如皋市、如东县、启东市、崇川区、通州区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、镶黄旗、锡林浩特市)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、碌曲县、玛曲县、合作市、舟曲县、迭部县、卓尼县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

咸阳市(永寿县、武功县、泾阳县、杨陵区、彬州市、乾县、秦都区、旬邑县、三原县、渭城区、长武县、淳化县、礼泉县、兴平市)

苏州市(姑苏区、相城区、吴中区、虎丘区、太仓市、吴江区、常熟市、张家港市、昆山市)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、黑水县、小金县、马尔康市、阿坝县、理县、壤塘县、金川县、九寨沟县、松潘县、汶川县、茂县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县)

玉溪市(通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、峨山彝族自治县)

重庆市(北碚区、江津区、丰都县、合川区、永川区、巴南区、沙坪坝区、涪陵区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、渝北区、奉节县、南川区、开州区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、垫江县、潼南区、忠县、秀山土家族苗族自治县、城口县、江北区、荣昌区、璧山区、万州区、梁平区、武隆区、大渡口区、綦江区、铜梁区、渝中区、黔江区、大足区、巫山县、长寿区、云阳县)

抚州市(东乡区、金溪县、崇仁县、南丰县、南城县、临川区、宜黄县、广昌县、乐安县、黎川县、资溪县)

宜昌市(西陵区、夷陵区、枝江市、五峰土家族自治县、宜都市、猇亭区、当阳市、伍家岗区、秭归县、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、点军区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金