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那曲市(聂荣县、色尼区、嘉黎县、安多县、申扎县、比如县、班戈县、索县、双湖县、尼玛县、巴青县)

张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

衡水市(冀州区、武邑县、枣强县、阜城县、饶阳县、武强县、安平县、景县、深州市、故城县、桃城区)

金华市(金东区、武义县、义乌市、永康市、兰溪市、浦江县、东阳市、磐安县、婺城区)  菏泽市(巨野县、东明县、成武县、曹县、定陶区、牡丹区、郓城县、单县、鄄城县)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

鹤岗市(工农区、南山区、兴安区、绥滨县、兴山区、向阳区、东山区、萝北县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)  阿勒泰地区(青河县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、东安区、穆棱市、海林市、东宁市、西安区、阳明区、爱民区、宁安市)

东莞市

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、雨山区、和县、当涂县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

宁德市(福安市、霞浦县、福鼎市、蕉城区、周宁县、柘荣县、寿宁县、屏南县、古田县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、牙克石市、陈巴尔虎旗、阿荣旗)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

哈尔滨市(平房区、依兰县、道里区、南岗区、双城区、通河县、阿城区、香坊区、道外区、宾县、松北区、五常市、尚志市、呼兰区、方正县、延寿县、巴彦县、木兰县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

雅安市(石棉县、天全县、芦山县、名山区、宝兴县、雨城区、汉源县、荥经县)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、疏附县、叶城县、泽普县、英吉沙县、莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、巴楚县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、武定县、大姚县、永仁县、牟定县、姚安县、元谋县、南华县、禄丰市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

沧州市(南皮县、河间市、泊头市、东光县、黄骅市、沧县、海兴县、肃宁县、孟村回族自治县、新华区、运河区、吴桥县、献县、任丘市、盐山县、青县)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县)

衢州市(衢江区、柯城区、开化县、常山县、江山市、龙游县)

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濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、台前县、华龙区、清丰县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴义市)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、七星关区、织金县、大方县、赫章县)

宁夏回族自治区  六安市(叶集区、裕安区、霍邱县、霍山县、舒城县、金安区、金寨县)

南阳市(南召县、西峡县、新野县、卧龙区、唐河县、镇平县、方城县、桐柏县、内乡县、宛城区、邓州市、社旗县、淅川县)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、赫山区、南县、沅江市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)  无锡市(惠山区、新吴区、宜兴市、江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

北京市(延庆区、东城区、门头沟区、大兴区、石景山区、通州区、丰台区、平谷区、海淀区、房山区、西城区、顺义区、密云区、朝阳区、昌平区、怀柔区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、伊宁市、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县)三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县)

安阳市(北关区、安阳县、汤阴县、殷都区、龙安区、林州市、文峰区、滑县、内黄县)

长沙市(芙蓉区、雨花区、天心区、岳麓区、开福区、浏阳市、望城区、长沙县、宁乡市)

温州市(平阳县、永嘉县、鹿城区、苍南县、龙湾区、洞头区、乐清市、泰顺县、文成县、瓯海区、瑞安市、龙港市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、嘉善县)

鸡西市(滴道区、鸡东县、城子河区、梨树区、恒山区、麻山区、鸡冠区、虎林市、密山市)

苏州市(虎丘区、张家港市、姑苏区、常熟市、吴江区、吴中区、相城区、昆山市、太仓市)

山南市(隆子县、错那市、贡嘎县、桑日县、扎囊县、琼结县、洛扎县、加查县、措美县、曲松县、浪卡子县、乃东区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏市、康乐县、临夏县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

唐山市(曹妃甸区、丰南区、滦州市、古冶区、开平区、玉田县、迁西县、路南区、遵化市、乐亭县、迁安市、滦南县、路北区、丰润区)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、库车市、新和县、温宿县、柯坪县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、金城江区、东兰县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、忻城县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、鱼峰区、柳北区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。