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贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

南阳市(西峡县、桐柏县、新野县、邓州市、唐河县、社旗县、宛城区、卧龙区、镇平县、内乡县、方城县、淅川县、南召县)

永州市(蓝山县、宁远县、道县、零陵区、东安县、祁阳市、冷水滩区、新田县、江永县、双牌县、江华瑶族自治县)  绵阳市(平武县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、梓潼县、三台县、盐亭县、安州区)

杭州市(淳安县、拱墅区、建德市、滨江区、临安区、桐庐县、余杭区、西湖区、富阳区、上城区、萧山区、临平区、钱塘区)

济宁市(兖州区、鱼台县、微山县、曲阜市、金乡县、汶上县、邹城市、任城区、泗水县、梁山县、嘉祥县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、巴楚县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、喀什市、疏附县、莎车县)

临沧市(云县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县)  益阳市(资阳区、桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区)

南充市(阆中市、南部县、顺庆区、嘉陵区、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县、西充县)

泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县)

渭南市(华州区、华阴市、合阳县、富平县、蒲城县、澄城县、临渭区、大荔县、白水县、潼关县、韩城市)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

鞍山市(铁东区、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区)

上饶市(横峰县、鄱阳县、万年县、广信区、信州区、婺源县、弋阳县、广丰区、玉山县、铅山县、余干县、德兴市)

淮安市(洪泽区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮安区、涟水县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区)

丽水市(缙云县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、遂昌县、龙泉市、云和县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、双柏县、姚安县、楚雄市、永仁县、武定县、元谋县、大姚县)

聊城市(阳谷县、莘县、冠县、茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县、临清市)

那曲市(双湖县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、班戈县、比如县、色尼区、聂荣县、索县、申扎县、安多县)

牡丹江市(东安区、绥芬河市、林口县、东宁市、爱民区、西安区、穆棱市、海林市、宁安市、阳明区)

长治市(潞城区、壶关县、襄垣县、上党区、沁县、屯留区、黎城县、武乡县、平顺县、潞州区、长子县、沁源县)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、临夏市)

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黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

通化市(二道江区、东昌区、梅河口市、辉南县、集安市、柳河县、通化县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、花山区、博望区、含山县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)  武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

肇庆市(广宁县、端州区、怀集县、德庆县、封开县、高要区、四会市、鼎湖区)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、新北区)

临沂市(沂水县、临沭县、莒南县、兰陵县、蒙阴县、郯城县、河东区、罗庄区、兰山区、费县、沂南县、平邑县)岳阳市(汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、湘阴县、君山区、华容县、平江县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县、甘州区)  福州市(闽侯县、永泰县、晋安区、仓山区、鼓楼区、平潭县、台江区、长乐区、罗源县、连江县、福清市、闽清县、马尾区)

南宁市(良庆区、兴宁区、邕宁区、上林县、西乡塘区、隆安县、青秀区、马山县、横州市、宾阳县、武鸣区、江南区)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县、萧县)

随州市(随县、广水市、曾都区)安康市(紫阳县、汉阴县、镇坪县、平利县、旬阳市、石泉县、汉滨区、白河县、宁陕县、岚皋县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县)

崇左市(天等县、龙州县、宁明县、江州区、扶绥县、凭祥市、大新县)

台州市(三门县、玉环市、临海市、路桥区、天台县、椒江区、黄岩区、仙居县、温岭市)

儋州市

鹤岗市(兴安区、萝北县、工农区、向阳区、南山区、绥滨县、兴山区、东山区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

潍坊市(高密市、奎文区、潍城区、青州市、安丘市、诸城市、临朐县、昌邑市、寿光市、昌乐县、寒亭区、坊子区)

十堰市(房县、丹江口市、郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、张湾区、茅箭区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)

周口市(淮阳区、鹿邑县、川汇区、沈丘县、项城市、商水县、郸城县、西华县、扶沟县、太康县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

伊春市(汤旺县、乌翠区、嘉荫县、南岔县、丰林县、铁力市、友好区、大箐山县、金林区、伊美区)

焦作市(马村区、中站区、解放区、博爱县、沁阳市、孟州市、修武县、温县、武陟县、山阳区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。