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梧州市(藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、苍梧县、岑溪市)

抚州市(东乡区、黎川县、资溪县、崇仁县、临川区、南城县、金溪县、乐安县、南丰县、广昌县、宜黄县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振安区、东港市)

齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、依安县、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、铁锋区、龙沙区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区、克东县、拜泉县、讷河市、龙江县)  德州市(禹城市、德城区、齐河县、陵城区、武城县、乐陵市、临邑县、庆云县、宁津县、夏津县、平原县)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、含山县、花山区)

西安市(未央区、阎良区、莲湖区、高陵区、周至县、碑林区、新城区、雁塔区、蓝田县、长安区、临潼区、灞桥区、鄠邑区)

长治市(平顺县、潞州区、黎城县、屯留区、襄垣县、壶关县、上党区、长子县、武乡县、潞城区、沁县、沁源县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县)  拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、当雄县、城关区、曲水县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

济源市

包头市(昆都仑区、土默特右旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、南岳区、衡东县、雁峰区、蒸湘区、衡南县、耒阳市、衡山县、祁东县、常宁市、珠晖区)

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、银州区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

石家庄市(井陉县、新乐市、行唐县、平山县、深泽县、桥西区、鹿泉区、正定县、无极县、长安区、赞皇县、辛集市、高邑县、元氏县、晋州市、灵寿县、裕华区、赵县、新华区、栾城区、井陉矿区、藁城区)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥西县、巢湖市、包河区、肥东县、蜀山区、庐阳区、庐江县)

黄冈市(武穴市、罗田县、黄梅县、浠水县、蕲春县、麻城市、红安县、黄州区、团风县、英山县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、丰镇市、商都县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

徐州市(泉山区、睢宁县、铜山区、邳州市、鼓楼区、丰县、云龙区、新沂市、贾汪区、沛县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县、立山区、铁东区)

雅安市(名山区、石棉县、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、宝兴县、荥经县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

石河子市(北屯市、新星市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、双河市)

凉山彝族自治州(越西县、会理市、冕宁县、昭觉县、盐源县、木里藏族自治县、宁南县、会东县、金阳县、布拖县、甘洛县、西昌市、雷波县、美姑县、德昌县、普格县、喜德县)

金华市(东阳市、磐安县、浦江县、金东区、永康市、义乌市、武义县、婺城区、兰溪市)

濮阳市(范县、台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县)

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黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区)

无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、宜兴市、锡山区、梁溪区、惠山区)

曲靖市(麒麟区、罗平县、师宗县、富源县、会泽县、马龙区、沾益区、陆良县、宣威市)

广州市(花都区、天河区、从化区、白云区、越秀区、荔湾区、增城区、黄埔区、海珠区、南沙区、番禺区)  赤峰市(巴林右旗、林西县、红山区、翁牛特旗、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、黎平县、天柱县、榕江县、三穗县、施秉县、台江县、凯里市、锦屏县、黄平县、从江县、镇远县、岑巩县、麻江县、雷山县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、沁水县、城区)

上饶市(玉山县、铅山县、弋阳县、婺源县、鄱阳县、余干县、横峰县、广丰区、万年县、信州区、广信区、德兴市)  吉林市(船营区、磐石市、丰满区、昌邑区、永吉县、蛟河市、龙潭区、舒兰市、桦甸市)

铜仁市(碧江区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县)

苏州市(太仓市、常熟市、昆山市、姑苏区、相城区、张家港市、虎丘区、吴中区、吴江区)

阜阳市(太和县、颍东区、颍上县、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍州区)淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区)

阿里地区(日土县、改则县、噶尔县、札达县、革吉县、措勤县、普兰县)

岳阳市(君山区、临湘市、汨罗市、岳阳县、华容县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、平江县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴义市、安龙县、册亨县、兴仁市、贞丰县、望谟县)

郴州市(桂阳县、北湖区、临武县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、安仁县、宜章县、资兴市、桂东县、汝城县)

常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区、武进区)

哈尔滨市(宾县、香坊区、道外区、松北区、巴彦县、木兰县、双城区、五常市、平房区、方正县、尚志市、阿城区、道里区、呼兰区、延寿县、通河县、依兰县、南岗区)

泉州市(南安市、洛江区、德化县、鲤城区、安溪县、泉港区、金门县、永春县、石狮市、丰泽区、晋江市、惠安县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、高台县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

广西壮族自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、托里县、塔城市)

南通市(崇川区、通州区、如皋市、海门区、如东县、启东市、海安市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

大连市(庄河市、西岗区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、金州区、中山区、甘井子区、长海县、沙河口区)

廊坊市(广阳区、固安县、香河县、三河市、大城县、文安县、霸州市、永清县、安次区、大厂回族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。