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连云港市(灌南县、赣榆区、连云区、东海县、海州区、灌云县)
北京市(顺义区、平谷区、石景山区、西城区、海淀区、丰台区、大兴区、密云区、东城区、怀柔区、昌平区、通州区、门头沟区、延庆区、朝阳区、房山区)
庆阳市(正宁县、华池县、西峰区、庆城县、合水县、镇原县、宁县、环县)
萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)
滁州市(全椒县、南谯区、琅琊区、来安县、定远县、天长市、凤阳县、明光市)
遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)
包头市(白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、固阳县、昆都仑区、东河区、九原区)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、德江县、思南县、松桃苗族自治县)
洛阳市(洛宁县、涧西区、偃师区、新安县、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、西工区、栾川县、伊川县、嵩县、老城区、宜阳县、孟津区)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、花垣县、古丈县)
驻马店市(正阳县、确山县、上蔡县、遂平县、新蔡县、西平县、汝南县、驿城区、平舆县、泌阳县)
白山市(临江市、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市、昌吉市)
南昌市(西湖区、红谷滩区、进贤县、安义县、东湖区、青云谱区、南昌县、新建区、青山湖区)
东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)
十堰市(竹溪县、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区、张湾区、竹山县、郧西县)
淮安市(涟水县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、淮安区、金湖县)
百色市(德保县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、西林县、凌云县、那坡县、田林县、乐业县、田东县、田阳区、右江区)
塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)
郴州市(桂阳县、临武县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、安仁县、永兴县、北湖区、资兴市、汝城县)
株洲市(芦淞区、醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县、攸县、渌口区、炎陵县)
巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)
铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、开原市)
营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市)
泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、靖江市)
呼和浩特市(玉泉区、回民区、武川县、清水河县、新城区、赛罕区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
徐州市(云龙区、沛县、丰县、铜山区、泉山区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、新沂市)
江门市(新会区、鹤山市、开平市、台山市、江海区、蓬江区、恩平市)
香港特别行政区
通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)
枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、薛城区、峄城区、台儿庄区)
贵港市(桂平市、港北区、港南区、覃塘区、平南县)
西藏自治区
衢州市(开化县、常山县、柯城区、衢江区、江山市、龙游县)
日喀则市(康马县、白朗县、定日县、岗巴县、南木林县、谢通门县、萨迦县、萨嘎县、定结县、仲巴县、昂仁县、亚东县、桑珠孜区、江孜县、吉隆县、聂拉木县、拉孜县、仁布县)
吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)
常州市(溧阳市、天宁区、武进区、新北区、金坛区、钟楼区)
柳州市(三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、城中区、柳北区、柳南区、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、融安县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、山城区、淇县)
东莞市
汉中市(汉台区、南郑区、勉县、西乡县、宁强县、镇巴县、留坝县、略阳县、城固县、佛坪县、洋县)
商丘市(睢阳区、永城市、宁陵县、民权县、睢县、柘城县、虞城县、夏邑县、梁园区)
山南市(措美县、加查县、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、错那市、扎囊县、桑日县、乃东区、曲松县、隆子县、洛扎县)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、兴城市、连山区、南票区)
陇南市(武都区、宕昌县、两当县、文县、成县、西和县、礼县、徽县、康县)
菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、成武县、鄄城县、单县、东明县、巨野县、郓城县)
宁夏回族自治区
宜昌市(五峰土家族自治县、夷陵区、宜都市、当阳市、伍家岗区、远安县、西陵区、秭归县、枝江市、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、兴山县)
文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、文山市、砚山县、丘北县)
延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、珲春市、图们市、安图县、延吉市、敦化市、龙井市)
曲靖市(陆良县、会泽县、师宗县、富源县、罗平县、宣威市、沾益区、麒麟区、马龙区)
榆林市(靖边县、横山区、府谷县、榆阳区、吴堡县、神木市、子洲县、米脂县、定边县、绥德县、佳县、清涧县)
四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)
肇庆市(广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区、封开县、高要区)
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宜春市(万载县、丰城市、上高县、宜丰县、铜鼓县、高安市、袁州区、靖安县、奉新县、樟树市)
天水市(清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、秦州区)
襄阳市(保康县、樊城区、老河口市、枣阳市、襄州区、谷城县、襄城区、宜城市、南漳县)
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梧州市(藤县、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区)
长治市(屯留区、黎城县、长子县、武乡县、平顺县、潞州区、上党区、潞城区、沁源县、壶关县、沁县、襄垣县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)
唐山市(开平区、路北区、曹妃甸区、路南区、乐亭县、丰润区、迁西县、迁安市、滦州市、滦南县、玉田县、古冶区、遵化市、丰南区)
重庆市(綦江区、梁平区、合川区、渝中区、云阳县、九龙坡区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、长寿区、铜梁区、江津区、开州区、奉节县、璧山区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、南岸区、城口县、永川区、潼南区、江北区、大足区、忠县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、涪陵区、石柱土家族自治县、垫江县、万州区、巴南区、荣昌区、北碚区、黔江区、武隆区、大渡口区、丰都县)
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商洛市(商州区、商南县、山阳县、丹凤县、洛南县、柞水县、镇安县)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)
太原市(杏花岭区、古交市、阳曲县、万柏林区、娄烦县、清徐县、小店区、晋源区、尖草坪区、迎泽区)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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