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果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县)

兰州市(红古区、永登县、七里河区、榆中县、安宁区、城关区、西固区、皋兰县)

梅州市(梅县区、丰顺县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、平远县、五华县、大埔县)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)  聊城市(阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区、莘县)

南平市(松溪县、浦城县、政和县、延平区、邵武市、建瓯市、建阳区、光泽县、顺昌县、武夷山市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)

九江市(都昌县、修水县、瑞昌市、共青城市、湖口县、濂溪区、柴桑区、永修县、德安县、武宁县、彭泽县、庐山市、浔阳区)  丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县、泾县、宁国市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

张家口市(宣化区、张北县、沽源县、赤城县、怀来县、康保县、桥东区、尚义县、蔚县、阳原县、下花园区、桥西区、涿鹿县、万全区、怀安县、崇礼区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县、高台县)

青岛市(胶州市、平度市、市南区、崂山区、李沧区、即墨区、黄岛区、莱西市、市北区、城阳区)

六安市(金寨县、金安区、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县)

天津市(静海区、东丽区、河北区、宁河区、南开区、津南区、河西区、红桥区、宝坻区、和平区、河东区、北辰区、滨海新区、西青区、武清区、蓟州区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、安图县、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、图们市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

驻马店市(新蔡县、西平县、上蔡县、正阳县、泌阳县、遂平县、平舆县、汝南县、驿城区、确山县)

金华市(磐安县、永康市、兰溪市、东阳市、义乌市、武义县、浦江县、婺城区、金东区)

滁州市(明光市、天长市、琅琊区、定远县、凤阳县、南谯区、全椒县、来安县)

汕头市(潮南区、澄海区、金平区、南澳县、潮阳区、龙湖区、濠江区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县、灵宝市)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县、平桂区)

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白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、揭西县、普宁市)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、回民区、武川县、赛罕区、托克托县、新城区、和林格尔县、土默特左旗)

平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、静宁县、泾川县、华亭市、崇信县)  葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、连山区、南票区、龙港区)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、博兴县、阳信县、滨城区、邹平市)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县)

重庆市(万州区、涪陵区、江津区、南川区、巫山县、大渡口区、大足区、垫江县、长寿区、黔江区、荣昌区、武隆区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、巴南区、南岸区、潼南区、渝中区、开州区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、沙坪坝区、永川区、梁平区、石柱土家族自治县、丰都县、巫溪县、忠县、綦江区、合川区、江北区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、城口县、渝北区、奉节县、璧山区)宁波市(余姚市、象山县、镇海区、慈溪市、江北区、奉化区、宁海县、鄞州区、海曙区、北仑区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)  百色市(田阳区、乐业县、靖西市、西林县、那坡县、田林县、隆林各族自治县、右江区、德保县、平果市、田东县、凌云县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

林芝市(察隅县、墨脱县、米林市、波密县、朗县、巴宜区、工布江达县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、君山区、临湘市、云溪区、华容县、平江县、汨罗市、岳阳楼区)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

雅安市(汉源县、宝兴县、雨城区、芦山县、石棉县、荥经县、名山区、天全县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、榕江县、黎平县、台江县、从江县、镇远县、锦屏县、雷山县、凯里市、岑巩县、三穗县、丹寨县、天柱县、剑河县、麻江县)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、库车市、乌什县)

信阳市(光山县、平桥区、新县、商城县、淮滨县、潢川县、固始县、罗山县、浉河区、息县)

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凉山彝族自治州(冕宁县、会理市、金阳县、甘洛县、昭觉县、普格县、喜德县、雷波县、西昌市、德昌县、越西县、会东县、盐源县、布拖县、宁南县、美姑县、木里藏族自治县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

营口市(盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、连云区、灌云县、赣榆区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、山阳县、丹凤县、商州区、洛南县)

那曲市(双湖县、巴青县、嘉黎县、安多县、比如县、申扎县、色尼区、聂荣县、班戈县、索县、尼玛县)

西藏自治区

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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