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更新时间：2025-04-25 10:51:54　浏览次数： 683

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淄博市(高青县、沂源县、桓台县、张店区、临淄区、博山区、周村区、淄川区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、蒙自市、石屏县、红河县、元阳县、绿春县、个旧市、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

绥化市(安达市、绥棱县、庆安县、明水县、北林区、肇东市、望奎县、海伦市、兰西县、青冈县) 恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、建始县、恩施市、宣恩县、咸丰县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

广西壮族自治区

十堰市(竹山县、郧西县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、张湾区、房县、竹溪县)通化市(东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、集安市、二道江区、辉南县)

济宁市(鱼台县、任城区、嘉祥县、曲阜市、微山县、邹城市、汶上县、兖州区、泗水县、梁山县、金乡县) 阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、库车市、拜城县、沙雅县、新和县、乌什县、阿克苏市、温宿县)

百色市(右江区、德保县、田东县、那坡县、靖西市、平果市、田阳区、乐业县、田林县、隆林各族自治县、西林县、凌云县)

洛阳市(孟津区、偃师区、嵩县、伊川县、汝阳县、新安县、涧西区、西工区、宜阳县、老城区、洛宁县、洛龙区、瀍河回族区、栾川县)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、市中区、金口河区、夹江县、峨眉山市、沙湾区、犍为县、井研县、沐川县、峨边彝族自治县)济南市(章丘区、历下区、商河县、长清区、钢城区、市中区、槐荫区、天桥区、历城区、莱芜区、平阴县、济阳区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

晋城市(阳城县、高平市、城区、泽州县、陵川县、沁水县)

齐齐哈尔市(依安县、甘南县、拜泉县、富裕县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、铁锋区、克山县、建华区、讷河市、龙沙区、克东县、富拉尔基区、昂昂溪区、碾子山区)

安庆市(潜山市、怀宁县、望江县、大观区、宿松县、迎江区、桐城市、岳西县、宜秀区、太湖县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

长沙市(岳麓区、雨花区、长沙县、芙蓉区、望城区、宁乡市、天心区、开福区、浏阳市)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005