抱着她健身房疯狂冲刺_探索激情与理性的完美结合，带你领略全新视角！
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黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、独山县、罗甸县、瓮安县、福泉市、惠水县、平塘县、贵定县、都匀市、三都水族自治县、龙里县)
西宁市(城东区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、湟源县)
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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、且末县)
包头市(土默特右旗、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、固阳县)
和田地区(和田市、于田县、皮山县、和田县、墨玉县、策勒县、民丰县、洛浦县)
定西市(漳县、陇西县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、临洮县)
呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
驻马店市(新蔡县、汝南县、平舆县、泌阳县、驿城区、西平县、确山县、上蔡县、遂平县、正阳县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市)
常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区)
晋中市(昔阳县、介休市、祁县、太谷区、左权县、和顺县、平遥县、榆社县、灵石县、寿阳县、榆次区)
济宁市(曲阜市、任城区、兖州区、微山县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、邹城市、金乡县、汶上县、梁山县)
清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县、连州市、英德市、连南瑶族自治县)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)
昭通市(鲁甸县、永善县、彝良县、昭阳区、绥江县、水富市、大关县、盐津县、巧家县、威信县、镇雄县)
承德市(兴隆县、双滦区、滦平县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县)
西藏自治区
成都市(新津区、武侯区、金牛区、温江区、双流区、新都区、邛崃市、锦江区、龙泉驿区、简阳市、金堂县、都江堰市、成华区、崇州市、彭州市、郫都区、青白江区、蒲江县、青羊区、大邑县)
重庆市(梁平区、云阳县、垫江县、荣昌区、开州区、涪陵区、武隆区、大足区、璧山区、奉节县、忠县、石柱土家族自治县、巴南区、丰都县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、江津区、潼南区、南川区、城口县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、江北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、永川区、合川区、沙坪坝区、九龙坡区、铜梁区、南岸区、渝北区、黔江区、渝中区、巫溪县、万州区)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、多伦县)
吕梁市(离石区、方山县、柳林县、汾阳市、交口县、临县、兴县、石楼县、岚县、中阳县、孝义市、交城县、文水县)
宁波市(北仑区、江北区、奉化区、宁海县、余姚市、象山县、鄞州区、海曙区、镇海区、慈溪市)
苏州市(常熟市、姑苏区、昆山市、相城区、太仓市、张家港市、虎丘区、吴江区、吴中区)
安阳市(滑县、文峰区、汤阴县、殷都区、龙安区、内黄县、安阳县、林州市、北关区)
衡水市(冀州区、故城县、阜城县、武邑县、景县、饶阳县、武强县、桃城区、枣强县、深州市、安平县)
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平顶山市(湛河区、石龙区、新华区、汝州市、郏县、鲁山县、叶县、宝丰县、舞钢市、卫东区)
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临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、广河县、东乡族自治县、临夏市、康乐县)
鞍山市(海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁东区)
河源市(龙川县、源城区、东源县、连平县、紫金县、和平县)
呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、武川县、和林格尔县、回民区、托克托县、新城区、赛罕区、玉泉区)
阿里地区(噶尔县、普兰县、札达县、革吉县、改则县、措勤县、日土县)
榆林市(靖边县、府谷县、米脂县、吴堡县、榆阳区、佳县、绥德县、定边县、横山区、清涧县、子洲县、神木市)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、个旧市、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、元阳县、建水县、弥勒市、开远市、屏边苗族自治县)
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宁德市(霞浦县、福安市、福鼎市、古田县、柘荣县、蕉城区、屏南县、寿宁县、周宁县)
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临汾市(大宁县、曲沃县、尧都区、霍州市、汾西县、侯马市、襄汾县、乡宁县、蒲县、洪洞县、安泽县、浮山县、永和县、翼城县、吉县、古县、隰县)
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商丘市(梁园区、民权县、柘城县、夏邑县、宁陵县、永城市、睢县、睢阳区、虞城县)
台州市(路桥区、临海市、天台县、仙居县、玉环市、三门县、椒江区、温岭市、黄岩区)
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石家庄市(无极县、赵县、新华区、行唐县、高邑县、鹿泉区、井陉矿区、井陉县、元氏县、辛集市、晋州市、藁城区、裕华区、平山县、栾城区、赞皇县、深泽县、长安区、灵寿县、正定县、新乐市、桥西区)
商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、柞水县、洛南县、商南县、山阳县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
潍坊市(青州市、昌邑市、昌乐县、坊子区、寒亭区、安丘市、奎文区、诸城市、临朐县、高密市、寿光市、潍城区)
惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
昌都市(丁青县、类乌齐县、江达县、察雅县、卡若区、边坝县、八宿县、芒康县、左贡县、贡觉县、洛隆县)
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)
德阳市(什邡市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、绵竹市)
平凉市(庄浪县、静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县、华亭市、崇信县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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