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衡阳市(蒸湘区、衡东县、衡阳县、祁东县、雁峰区、耒阳市、南岳区、常宁市、衡山县、石鼓区、衡南县、珠晖区)

长沙市(望城区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、长沙县、天心区、雨花区、开福区、浏阳市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市)

吕梁市(汾阳市、石楼县、交口县、方山县、离石区、岚县、交城县、兴县、柳林县、临县、中阳县、孝义市、文水县)  汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

信阳市(息县、光山县、淮滨县、新县、潢川县、罗山县、固始县、商城县、平桥区、浉河区)

喀什地区(麦盖提县、英吉沙县、莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、疏勒县、泽普县、喀什市、疏附县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

石家庄市(行唐县、栾城区、井陉县、新华区、灵寿县、新乐市、辛集市、高邑县、正定县、鹿泉区、赞皇县、元氏县、深泽县、赵县、晋州市、无极县、裕华区、藁城区、平山县、桥西区、井陉矿区、长安区)  晋中市(榆次区、榆社县、介休市、寿阳县、祁县、昔阳县、太谷区、左权县、灵石县、平遥县、和顺县)

潍坊市(安丘市、昌乐县、寒亭区、寿光市、高密市、坊子区、青州市、昌邑市、临朐县、诸城市、潍城区、奎文区)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

铜仁市(思南县、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

西安市(长安区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、碑林区、高陵区、临潼区、蓝田县、阎良区、莲湖区、未央区、新城区、周至县)

滁州市(定远县、琅琊区、全椒县、天长市、明光市、凤阳县、南谯区、来安县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)

毕节市(赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县、织金县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)

淄博市(高青县、张店区、沂源县、桓台县、博山区、淄川区、临淄区、周村区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、清新区)

韶关市(乐昌市、武江区、曲江区、新丰县、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、仁化县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇源县、让胡路区、萨尔图区、大同区、龙凤区、肇州县)

运城市(绛县、临猗县、闻喜县、河津市、芮城县、盐湖区、新绛县、夏县、平陆县、万荣县、永济市、稷山县、垣曲县)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

济宁市(鱼台县、任城区、兖州区、嘉祥县、泗水县、金乡县、梁山县、汶上县、微山县、邹城市、曲阜市)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

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通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区、江阴市、宜兴市)

遵义市(凤冈县、播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、习水县、汇川区、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、桐梓县)

青岛市(黄岛区、平度市、莱西市、胶州市、李沧区、市南区、即墨区、城阳区、市北区、崂山区)  黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

丹东市(凤城市、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)定西市(通渭县、临洮县、渭源县、漳县、岷县、陇西县、安定区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、山海关区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、柯城区、龙游县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)肇庆市(四会市、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县、广宁县、高要区、怀集县)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、固安县、霸州市、大城县、香河县、三河市、广阳区、永清县、文安县)

中山市

郴州市(永兴县、北湖区、桂阳县、桂东县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、汝城县、资兴市、临武县、宜章县)

宁德市(福安市、蕉城区、柘荣县、霞浦县、寿宁县、福鼎市、古田县、屏南县、周宁县)

嘉峪关市

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曲靖市(沾益区、师宗县、罗平县、会泽县、麒麟区、宣威市、富源县、陆良县、马龙区)

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保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

南阳市(方城县、社旗县、卧龙区、宛城区、西峡县、唐河县、内乡县、桐柏县、邓州市、镇平县、新野县、淅川县、南召县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

吉林市(永吉县、丰满区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、船营区、蛟河市、龙潭区、磐石市)

双鸭山市(尖山区、岭东区、宝山区、饶河县、宝清县、友谊县、四方台区、集贤县)

佳木斯市(郊区、富锦市、汤原县、桦川县、前进区、同江市、东风区、抚远市、向阳区、桦南县)

南昌市(南昌县、东湖区、红谷滩区、安义县、新建区、青山湖区、青云谱区、进贤县、西湖区)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。