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盐城市(盐都区、亭湖区、阜宁县、建湖县、响水县、射阳县、滨海县、东台市、大丰区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
金昌市(永昌县、金川区) 塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、裕民县、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
南京市(鼓楼区、江宁区、玄武区、溧水区、高淳区、建邺区、浦口区、六合区、秦淮区、雨花台区、栖霞区)
泉州市(鲤城区、晋江市、德化县、惠安县、金门县、安溪县、南安市、石狮市、泉港区、丰泽区、永春县、洛江区)漳州市(龙文区、龙海区、芗城区、云霄县、东山县、华安县、漳浦县、平和县、南靖县、长泰区、诏安县)
黄冈市(武穴市、红安县、英山县、黄梅县、罗田县、团风县、黄州区、蕲春县、浠水县、麻城市) 临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县)
韶关市(翁源县、新丰县、浈江区、乐昌市、曲江区、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区)
福州市(罗源县、闽清县、平潭县、晋安区、连江县、长乐区、福清市、永泰县、台江区、仓山区、马尾区、鼓楼区、闽侯县)
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澳门特别行政区
乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区、四子王旗、丰镇市、化德县、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗)
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九江市(永修县、都昌县、武宁县、瑞昌市、湖口县、浔阳区、濂溪区、德安县、修水县、庐山市、柴桑区、彭泽县、共青城市)
昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、阜康市)
攀枝花市(西区、米易县、东区、仁和区、盐边县)
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梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、万秀区、长洲区、藤县、蒙山县)
渭南市(富平县、潼关县、韩城市、澄城县、大荔县、华州区、蒲城县、合阳县、白水县、临渭区、华阴市)
长沙市(望城区、芙蓉区、长沙县、天心区、浏阳市、雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)
甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、稻城县、炉霍县、九龙县、白玉县、巴塘县、道孚县、德格县、得荣县、康定市、甘孜县、雅江县、乡城县、石渠县、泸定县、新龙县、丹巴县)
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齐齐哈尔市(依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区、讷河市、铁锋区、拜泉县、克东县、龙江县、富裕县、龙沙区、碾子山区、甘南县、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区)
宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)
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沧州市(盐山县、东光县、泊头市、青县、任丘市、南皮县、海兴县、黄骅市、河间市、沧县、吴桥县、献县、新华区、肃宁县、孟村回族自治县、运河区)
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巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)