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上饶市(广丰区、信州区、广信区、万年县、鄱阳县、铅山县、玉山县、婺源县、余干县、德兴市、弋阳县、横峰县)

海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

运城市(闻喜县、稷山县、芮城县、垣曲县、新绛县、河津市、平陆县、临猗县、盐湖区、万荣县、绛县、夏县、永济市)

益阳市(桃江县、南县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区)  北京市(西城区、密云区、海淀区、延庆区、顺义区、门头沟区、平谷区、大兴区、房山区、丰台区、通州区、怀柔区、东城区、朝阳区、石景山区、昌平区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县)

淮安市(涟水县、盱眙县、金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区)

山南市(曲松县、桑日县、隆子县、措美县、琼结县、洛扎县、加查县、贡嘎县、乃东区、错那市、浪卡子县、扎囊县)

九江市(浔阳区、濂溪区、庐山市、彭泽县、湖口县、都昌县、德安县、柴桑区、修水县、共青城市、永修县、武宁县、瑞昌市)  海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、同德县、贵南县)

塔城地区(托里县、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、塔城市)

聊城市(莘县、东昌府区、茌平区、临清市、冠县、高唐县、阳谷县、东阿县)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、三台县、涪城区、梓潼县、江油市、游仙区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、安图县、图们市、敦化市、和龙市、龙井市、延吉市)

香港特别行政区

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、讷河市、富裕县、龙江县、克山县、昂昂溪区、碾子山区、铁锋区、泰来县、建华区、依安县、甘南县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克东县)

开封市(顺河回族区、龙亭区、禹王台区、通许县、鼓楼区、杞县、兰考县、尉氏县、祥符区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区、彰武县、细河区)

潍坊市(高密市、临朐县、奎文区、寒亭区、诸城市、寿光市、昌乐县、安丘市、昌邑市、青州市、坊子区、潍城区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、金溪县、南城县、临川区、乐安县、资溪县、广昌县、东乡区、南丰县、黎川县)

庆阳市(环县、合水县、正宁县、华池县、宁县、庆城县、西峰区、镇原县)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

保定市(定州市、唐县、容城县、满城区、涞水县、安国市、高阳县、雄县、望都县、蠡县、易县、徐水区、定兴县、曲阳县、高碑店市、安新县、涿州市、顺平县、竞秀区、清苑区、莲池区、涞源县、阜平县、博野县)

宝鸡市(金台区、陇县、麟游县、凤县、渭滨区、陈仓区、千阳县、凤翔区、岐山县、扶风县、太白县、眉县)

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肇庆市(端州区、高要区、封开县、四会市、德庆县、鼎湖区、怀集县、广宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、和硕县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、尉犁县)

赣州市(龙南市、瑞金市、南康区、于都县、定南县、信丰县、会昌县、寻乌县、崇义县、章贡区、宁都县、兴国县、上犹县、赣县区、大余县、安远县、石城县、全南县)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县)  果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、甘德县、玛沁县、玛多县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、砚山县、文山市、丘北县、广南县、麻栗坡县、马关县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)喀什地区(泽普县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、莎车县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县)

安阳市(殷都区、北关区、滑县、内黄县、文峰区、安阳县、龙安区、林州市、汤阴县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

荆州市(荆州区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市、沙市区、石首市、江陵县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、岷县、安定区、渭源县、临洮县)池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

林芝市(察隅县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区、工布江达县、波密县)

咸阳市(乾县、彬州市、永寿县、三原县、秦都区、礼泉县、杨陵区、泾阳县、旬邑县、淳化县、渭城区、武功县、长武县、兴平市)

滁州市(凤阳县、来安县、定远县、明光市、南谯区、全椒县、琅琊区、天长市)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

渭南市(华阴市、澄城县、韩城市、蒲城县、潼关县、合阳县、大荔县、白水县、华州区、临渭区、富平县)

怀化市(辰溪县、新晃侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、会同县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县)

泸州市(叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县、龙马潭区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

桂林市(资源县、象山区、叠彩区、荔浦市、阳朔县、全州县、灵川县、秀峰区、七星区、永福县、平乐县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、临桂区、兴安县、雁山区、灌阳县)

平顶山市(新华区、鲁山县、舞钢市、湛河区、卫东区、汝州市、叶县、宝丰县、郏县、石龙区)

宁德市(寿宁县、蕉城区、福鼎市、屏南县、柘荣县、周宁县、古田县、福安市、霞浦县)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、茂南区、电白区)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、呼兰区、松北区、平房区、双城区、尚志市、五常市、方正县、宾县、通河县、木兰县、道外区、道里区、巴彦县、依兰县、阿城区、香坊区)

芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区)

中山市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）