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景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、金口河区、犍为县、峨眉山市、沙湾区、沐川县、市中区)

滁州市(定远县、凤阳县、琅琊区、天长市、来安县、明光市、全椒县、南谯区)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市)  河池市(宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、金城江区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、叙永县、纳溪区)滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、博兴县、沾化区)

河源市(东源县、紫金县、源城区、和平县、连平县、龙川县)  上饶市(铅山县、德兴市、玉山县、广信区、横峰县、余干县、万年县、广丰区、弋阳县、鄱阳县、婺源县、信州区)

太原市(清徐县、尖草坪区、小店区、杏花岭区、晋源区、迎泽区、娄烦县、古交市、阳曲县、万柏林区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

新乡市(封丘县、获嘉县、牧野区、卫辉市、延津县、凤泉区、辉县市、原阳县、红旗区、长垣市、新乡县、卫滨区)

澳门特别行政区

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

金华市(东阳市、武义县、永康市、磐安县、义乌市、金东区、浦江县、兰溪市、婺城区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、平湖市)

南阳市(邓州市、西峡县、镇平县、南召县、卧龙区、内乡县、方城县、社旗县、淅川县、新野县、宛城区、唐河县、桐柏县)

聊城市(莘县、高唐县、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县、临清市、阳谷县)

达州市(大竹县、达川区、开江县、万源市、通川区、宣汉县、渠县)

漳州市(龙海区、南靖县、诏安县、平和县、龙文区、芗城区、漳浦县、华安县、长泰区、东山县、云霄县)

平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市、静宁县、灵台县)

平顶山市(卫东区、新华区、湛河区、鲁山县、汝州市、舞钢市、宝丰县、叶县、石龙区、郏县)

郑州市(中牟县、荥阳市、上街区、巩义市、金水区、中原区、管城回族区、二七区、新郑市、惠济区、登封市、新密市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

盐城市(东台市、阜宁县、响水县、射阳县、滨海县、盐都区、亭湖区、大丰区、建湖县)

襄阳市(襄城区、宜城市、南漳县、老河口市、保康县、樊城区、谷城县、襄州区、枣阳市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

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葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、南票区、建昌县、绥中县)

临沂市(莒南县、沂水县、蒙阴县、费县、兰山区、郯城县、沂南县、平邑县、罗庄区、河东区、兰陵县、临沭县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

双鸭山市(饶河县、四方台区、宝清县、宝山区、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区)  自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、大安区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

日喀则市(谢通门县、拉孜县、萨迦县、白朗县、吉隆县、定结县、亚东县、南木林县、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、岗巴县、桑珠孜区、仁布县、定日县、康马县、江孜县、聂拉木县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)鞍山市(铁东区、千山区、立山区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)

宁德市(福鼎市、屏南县、福安市、霞浦县、柘荣县、寿宁县、周宁县、古田县、蕉城区)  商丘市(民权县、睢阳区、宁陵县、睢县、夏邑县、虞城县、梁园区、柘城县、永城市)

邯郸市(永年区、磁县、魏县、大名县、馆陶县、峰峰矿区、鸡泽县、邯山区、丛台区、邱县、成安县、临漳县、复兴区、广平县、肥乡区、涉县、曲周县、武安市)

包头市(东河区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、固阳县)

宣城市(泾县、宁国市、郎溪县、宣州区、旌德县、广德市、绩溪县)乌兰察布市(化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、兴和县、集宁区、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

宁波市(鄞州区、北仑区、镇海区、海曙区、宁海县、江北区、象山县、奉化区、慈溪市、余姚市)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、凭祥市、天等县、大新县、龙州县)

徐州市(新沂市、贾汪区、沛县、铜山区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、云龙区、丰县、泉山区)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)

百色市(隆林各族自治县、凌云县、西林县、德保县、那坡县、田阳区、靖西市、平果市、田东县、右江区、田林县、乐业县)

昆明市(西山区、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、嵩明县、晋宁区、呈贡区、东川区、富民县、石林彝族自治县、安宁市)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

伊春市(南岔县、金林区、嘉荫县、伊美区、汤旺县、大箐山县、乌翠区、铁力市、友好区、丰林县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

广州市(海珠区、增城区、白云区、花都区、从化区、番禺区、天河区、黄埔区、南沙区、越秀区、荔湾区)

三沙市(南沙区、西沙区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。