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鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、立山区、铁东区、台安县、千山区、海城市)

绥化市(海伦市、庆安县、兰西县、安达市、肇东市、望奎县、青冈县、明水县、北林区、绥棱县)

济宁市(汶上县、金乡县、邹城市、兖州区、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、任城区、微山县、梁山县、泗水县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)  贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县)

遵义市(播州区、绥阳县、赤水市、红花岗区、仁怀市、余庆县、凤冈县、习水县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、湄潭县)

保定市(高碑店市、高阳县、顺平县、竞秀区、满城区、曲阳县、雄县、安国市、阜平县、定兴县、莲池区、唐县、清苑区、安新县、定州市、博野县、涿州市、易县、容城县、徐水区、蠡县、望都县、涞源县、涞水县)

山南市(琼结县、措美县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、加查县、隆子县、曲松县、贡嘎县、桑日县、错那市)  新乡市(长垣市、新乡县、红旗区、凤泉区、卫辉市、获嘉县、牧野区、原阳县、封丘县、延津县、卫滨区、辉县市)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市、建水县、元阳县、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

桂林市(平乐县、阳朔县、叠彩区、灌阳县、七星区、象山区、兴安县、荔浦市、全州县、灵川县、秀峰区、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县、永福县、资源县、恭城瑶族自治县)

锦州市(太和区、古塔区、北镇市、义县、凌河区、凌海市、黑山县)

肇庆市(德庆县、端州区、怀集县、高要区、广宁县、鼎湖区、封开县、四会市)

淮安市(涟水县、淮阴区、洪泽区、盱眙县、淮安区、清江浦区、金湖县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、君山区、云溪区、平江县、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、华容县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳北区、柳城县、鹿寨县)

乐山市(井研县、沙湾区、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、五通桥区)

泉州市(洛江区、泉港区、石狮市、晋江市、丰泽区、德化县、南安市、安溪县、永春县、鲤城区、惠安县、金门县)

南阳市(镇平县、淅川县、唐河县、邓州市、西峡县、内乡县、新野县、方城县、社旗县、卧龙区、宛城区、南召县、桐柏县)

新疆维吾尔自治区

天水市(武山县、清水县、秦州区、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)

西藏自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、马尔康市、松潘县、理县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、红原县、小金县、茂县、壤塘县、金川县)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、山阴县、怀仁市、朔城区)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区、新会区、江海区)

河源市(紫金县、连平县、东源县、源城区、和平县、龙川县)  淄博市(博山区、沂源县、张店区、高青县、淄川区、桓台县、周村区、临淄区)

大连市(西岗区、中山区、长海县、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、金州区、庄河市)

阿克苏地区(新和县、乌什县、柯坪县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、温宿县、库车市、阿瓦提县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市、老边区)塔城地区(裕民县、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

连云港市(海州区、赣榆区、连云区、灌云县、东海县、灌南县)  洛阳市(瀍河回族区、洛龙区、偃师区、栾川县、新安县、洛宁县、老城区、涧西区、西工区、嵩县、宜阳县、伊川县、孟津区、汝阳县)

宁夏回族自治区

开封市(祥符区、通许县、兰考县、杞县、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

陇南市(文县、成县、武都区、西和县、礼县、宕昌县、两当县、康县、徽县)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

商洛市(丹凤县、商南县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、商州区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

芜湖市(无为市、湾沚区、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县)

株洲市(荷塘区、芦淞区、攸县、石峰区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、渌口区、天元区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

佳木斯市(桦南县、汤原县、东风区、桦川县、郊区、抚远市、前进区、向阳区、富锦市、同江市)

阜新市(细河区、清河门区、太平区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

常德市(桃源县、石门县、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、津市市、澧县、武陵区)

南充市(蓬安县、西充县、阆中市、高坪区、顺庆区、营山县、嘉陵区、仪陇县、南部县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。