我真不是魔神123，教你如何搭配天赋,打出最强输出!
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泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市)
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昭通市(巧家县、大关县、镇雄县、永善县、威信县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、水富市、彝良县、盐津县)
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濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县)
黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)
烟台市(莱阳市、芝罘区、莱州市、招远市、福山区、牟平区、栖霞市、海阳市、蓬莱区、莱山区、龙口市)
安康市(汉阴县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、平利县、石泉县、白河县)
赤峰市(翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、松山区、敖汉旗、巴林右旗、喀喇沁旗)
驻马店市(西平县、驿城区、上蔡县、平舆县、汝南县、正阳县、遂平县、确山县、新蔡县、泌阳县)
广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、利州区、朝天区、昭化区)
合肥市(肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、肥西县、包河区、庐江县、巢湖市、瑶海区)
朝阳市(双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、北票市、建平县)
漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区、召陵区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)
惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)
酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市)
桂林市(荔浦市、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、阳朔县、雁山区、灵川县、兴安县、临桂区、永福县、恭城瑶族自治县、七星区、全州县、灌阳县、象山区、秀峰区、资源县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
阜阳市(阜南县、临泉县、界首市、太和县、颍泉区、颍上县、颍州区、颍东区)
伊春市(丰林县、大箐山县、铁力市、南岔县、金林区、乌翠区、嘉荫县、友好区、汤旺县、伊美区)
白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)
辽阳市(灯塔市、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区)
郴州市(安仁县、临武县、桂东县、北湖区、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、永兴县、资兴市、宜章县、汝城县)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)
张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)
永州市(双牌县、江永县、道县、东安县、宁远县、蓝山县、冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市)
昌都市(边坝县、贡觉县、八宿县、类乌齐县、左贡县、察雅县、芒康县、洛隆县、卡若区、江达县、丁青县)
芜湖市(镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区)
牡丹江市(东宁市、东安区、林口县、宁安市、绥芬河市、爱民区、阳明区、穆棱市、海林市、西安区)
萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)
上海市(静安区、松江区、闵行区、浦东新区、虹口区、青浦区、普陀区、崇明区、徐汇区、宝山区、杨浦区、奉贤区、金山区、嘉定区、黄浦区、长宁区)
十堰市(茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区、房县、丹江口市、竹山县、郧西县)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、石屏县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市)
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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)
佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)
四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)
临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、永靖县)
淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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