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抚州市(黎川县、广昌县、南丰县、崇仁县、南城县、东乡区、金溪县、资溪县、临川区、宜黄县、乐安县)

丽水市(遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、松阳县)

南通市(海门区、如东县、启东市、通州区、海安市、如皋市、崇川区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)  荆州市(荆州区、公安县、洪湖市、沙市区、松滋市、江陵县、石首市、监利市)

淮南市(田家庵区、大通区、八公山区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

丹东市(凤城市、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)

喀什地区(英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、泽普县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、疏附县、喀什市、叶城县)  昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县)

南平市(邵武市、延平区、松溪县、浦城县、政和县、顺昌县、武夷山市、建瓯市、光泽县、建阳区)

安阳市(北关区、内黄县、滑县、文峰区、林州市、龙安区、汤阴县、安阳县、殷都区)

徐州市(沛县、邳州市、泉山区、新沂市、贾汪区、睢宁县、云龙区、丰县、铜山区、鼓楼区)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、江永县、双牌县、新田县、零陵区、东安县、蓝山县、道县)

贵阳市(观山湖区、花溪区、云岩区、开阳县、白云区、息烽县、修文县、清镇市、乌当区、南明区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

开封市(兰考县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、杞县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、通许县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、九寨沟县、茂县、红原县、汶川县、黑水县、若尔盖县、壤塘县、马尔康市、理县、金川县、阿坝县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、台江县、雷山县、凯里市、剑河县、丹寨县、黎平县、黄平县、三穗县、榕江县、施秉县、岑巩县、麻江县、天柱县、锦屏县、从江县)

沧州市(运河区、青县、任丘市、盐山县、吴桥县、新华区、沧县、东光县、海兴县、孟村回族自治县、肃宁县、献县、泊头市、南皮县、河间市、黄骅市)

吕梁市(交口县、交城县、文水县、柳林县、汾阳市、岚县、中阳县、临县、孝义市、兴县、石楼县、离石区、方山县)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

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通化市(二道江区、辉南县、集安市、柳河县、东昌区、梅河口市、通化县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、石拐区、东河区、青山区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区)

聊城市(东阿县、阳谷县、高唐县、莘县、冠县、茌平区、临清市、东昌府区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)  延安市(子长市、安塞区、宝塔区、延川县、富县、吴起县、宜川县、志丹县、延长县、黄龙县、甘泉县、洛川县、黄陵县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

江门市(恩平市、开平市、新会区、蓬江区、台山市、鹤山市、江海区)南京市(玄武区、六合区、溧水区、建邺区、秦淮区、栖霞区、江宁区、雨花台区、浦口区、高淳区、鼓楼区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县、范县)  株洲市(荷塘区、芦淞区、醴陵市、渌口区、茶陵县、天元区、石峰区、攸县、炎陵县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县)

济南市(平阴县、历下区、历城区、济阳区、商河县、天桥区、长清区、章丘区、莱芜区、槐荫区、市中区、钢城区)

三明市(大田县、永安市、建宁县、宁化县、清流县、三元区、尤溪县、将乐县、沙县区、明溪县、泰宁县)日喀则市(昂仁县、亚东县、康马县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、定日县、吉隆县、聂拉木县、南木林县、仲巴县、谢通门县、定结县、拉孜县、岗巴县、萨迦县、江孜县、萨嘎县)

衢州市(龙游县、衢江区、开化县、柯城区、常山县、江山市)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、拜城县、乌什县、库车市、沙雅县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县)

洛阳市(老城区、伊川县、新安县、洛宁县、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、汝阳县、西工区、洛龙区、偃师区、涧西区、嵩县、孟津区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、姚安县、大姚县、元谋县、永仁县、楚雄市、牟定县、武定县、南华县)

鸡西市(鸡东县、滴道区、密山市、麻山区、梨树区、鸡冠区、城子河区、恒山区、虎林市)

梧州市(万秀区、苍梧县、长洲区、藤县、蒙山县、岑溪市、龙圩区)

淄博市(张店区、周村区、临淄区、沂源县、桓台县、博山区、高青县、淄川区)

宜春市(高安市、上高县、万载县、丰城市、靖安县、袁州区、樟树市、宜丰县、奉新县、铜鼓县)

宁夏回族自治区

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、裕民县、托里县、额敏县、沙湾市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

眉山市(洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区)

齐齐哈尔市(讷河市、富裕县、龙江县、碾子山区、建华区、富拉尔基区、铁锋区、甘南县、克东县、泰来县、昂昂溪区、克山县、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、拜泉县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、吉首市、永顺县、古丈县、保靖县、泸溪县、花垣县)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、白杨市、双河市)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。