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常德市(汉寿县、武陵区、安乡县、桃源县、津市市、临澧县、石门县、澧县、鼎城区)

曲靖市(罗平县、陆良县、宣威市、富源县、麒麟区、师宗县、沾益区、马龙区、会泽县)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)

石河子市(新星市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、白杨市)  武汉市(汉南区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、江汉区、新洲区、武昌区、江岸区、硚口区、东西湖区、江夏区、青山区、洪山区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)  南京市(栖霞区、溧水区、六合区、秦淮区、建邺区、浦口区、江宁区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、玄武区)

新余市(渝水区、分宜县)

徐州市(云龙区、贾汪区、新沂市、邳州市、铜山区、丰县、鼓楼区、泉山区、睢宁县、沛县)

金华市(金东区、兰溪市、婺城区、浦江县、永康市、磐安县、义乌市、东阳市、武义县)

德州市(武城县、乐陵市、宁津县、夏津县、陵城区、德城区、临邑县、平原县、齐河县、庆云县、禹城市)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、来安县、天长市、定远县、琅琊区、南谯区)

赣州市(龙南市、赣县区、上犹县、宁都县、于都县、南康区、信丰县、会昌县、章贡区、兴国县、瑞金市、寻乌县、定南县、安远县、大余县、崇义县、石城县、全南县)

铜仁市(江口县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、东昌区、梅河口市、辉南县、通化县)

吉林市(蛟河市、桦甸市、船营区、舒兰市、昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、磐石市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、望花区)

岳阳市(临湘市、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、君山区、云溪区、华容县、岳阳县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县、花垣县)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、鹿寨县、柳北区、柳江区、柳城县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

乐山市(夹江县、犍为县、井研县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县、沙湾区)

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五指山市(昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、定安县、琼海市、东方市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、文昌市)

玉林市(玉州区、容县、博白县、陆川县、福绵区、兴业县、北流市)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、临江市、江源区)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、仁和区、东区)  三明市(沙县区、尤溪县、将乐县、三元区、宁化县、明溪县、建宁县、清流县、永安市、大田县、泰宁县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

黄冈市(罗田县、蕲春县、团风县、黄梅县、武穴市、麻城市、浠水县、红安县、英山县、黄州区)

合肥市(庐江县、长丰县、庐阳区、肥西县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、包河区、肥东县)眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县)  梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、平远县、梅县区、梅江区、兴宁市)

南充市(蓬安县、仪陇县、顺庆区、高坪区、阆中市、营山县、西充县、嘉陵区、南部县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

和田地区(和田市、于田县、民丰县、策勒县、皮山县、和田县、洛浦县、墨玉县)

林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、米林市、波密县、墨脱县、朗县)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌南县)

抚州市(资溪县、临川区、南丰县、东乡区、乐安县、广昌县、崇仁县、黎川县、宜黄县、金溪县、南城县)

福州市(晋安区、福清市、仓山区、长乐区、台江区、永泰县、连江县、平潭县、马尾区、闽清县、罗源县、闽侯县、鼓楼区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

南通市(如东县、如皋市、启东市、海门区、崇川区、通州区、海安市)

江门市(恩平市、江海区、蓬江区、台山市、开平市、鹤山市、新会区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县)

衢州市(柯城区、衢江区、开化县、江山市、常山县、龙游县)

汉中市(西乡县、佛坪县、汉台区、洋县、宁强县、城固县、勉县、镇巴县、留坝县、南郑区、略阳县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

鹤岗市(南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、向阳区、东山区、萝北县、工农区)

自贡市(荣县、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、贡井区)

金昌市(永昌县、金川区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。