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陇南市(文县、武都区、礼县、两当县、西和县、宕昌县、徽县、成县、康县)

六安市(金寨县、霍山县、舒城县、裕安区、霍邱县、叶集区、金安区)

襄阳市(保康县、襄城区、襄州区、枣阳市、谷城县、宜城市、老河口市、樊城区、南漳县)  平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县、灵台县)

南充市(仪陇县、阆中市、高坪区、西充县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、南部县、营山县)

廊坊市(广阳区、三河市、永清县、霸州市、香河县、固安县、安次区、大厂回族自治县、大城县、文安县)

菏泽市(牡丹区、郓城县、巨野县、单县、成武县、曹县、东明县、定陶区、鄄城县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)  宜宾市(长宁县、南溪区、兴文县、江安县、叙州区、珙县、屏山县、高县、筠连县、翠屏区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

凉山彝族自治州(冕宁县、普格县、木里藏族自治县、会理市、喜德县、甘洛县、盐源县、会东县、金阳县、美姑县、宁南县、越西县、昭觉县、雷波县、西昌市、德昌县、布拖县)

邢台市(南宫市、清河县、南和区、柏乡县、任泽区、隆尧县、平乡县、襄都区、临西县、信都区、内丘县、广宗县、威县、临城县、沙河市、巨鹿县、新河县、宁晋县)

崇左市(扶绥县、天等县、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、江州区)

宁夏回族自治区

鹤岗市(工农区、东山区、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、绥滨县、兴山区)

淄博市(博山区、张店区、临淄区、淄川区、沂源县、高青县、周村区、桓台县)

南平市(武夷山市、浦城县、建阳区、顺昌县、政和县、光泽县、邵武市、建瓯市、松溪县、延平区)

安康市(镇坪县、旬阳市、石泉县、汉阴县、紫阳县、平利县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、白河县)

广西壮族自治区

绥化市(肇东市、北林区、绥棱县、安达市、海伦市、明水县、望奎县、兰西县、青冈县、庆安县)

儋州市

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)

榆林市(吴堡县、榆阳区、府谷县、定边县、清涧县、绥德县、神木市、横山区、米脂县、靖边县、子洲县、佳县)

株洲市(茶陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、醴陵市、荷塘区、天元区、攸县、炎陵县)

衡水市(深州市、桃城区、冀州区、安平县、武邑县、阜城县、武强县、景县、故城县、饶阳县、枣强县)

苏州市(常熟市、相城区、吴江区、昆山市、姑苏区、太仓市、虎丘区、张家港市、吴中区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

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淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、洪泽区)

商丘市(宁陵县、夏邑县、睢县、永城市、虞城县、梁园区、民权县、睢阳区、柘城县)

毕节市(金沙县、织金县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、赫章县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、宝山区、集贤县、宝清县、尖山区、四方台区、岭东区)  黄山市(歙县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、祁门县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

福州市(仓山区、台江区、晋安区、连江县、闽侯县、闽清县、福清市、马尾区、永泰县、鼓楼区、罗源县、长乐区、平潭县)

遵义市(正安县、余庆县、播州区、湄潭县、赤水市、习水县、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、红花岗区、绥阳县)酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、凤凰县、泸溪县、古丈县、永顺县)  秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县)

盐城市(响水县、阜宁县、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区、射阳县、滨海县、大丰区)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、拜泉县、碾子山区、龙沙区、克东县、甘南县、讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙江县、泰来县)

宣城市(广德市、宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县、泾县)贺州市(平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

山南市(加查县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、曲松县、琼结县、隆子县、扎囊县、浪卡子县、措美县、乃东区、错那市)

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昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、安龙县、贞丰县、望谟县、兴义市)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、南江县、通江县)

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惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、红原县、阿坝县、理县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、松潘县、茂县、小金县、黑水县、若尔盖县)

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朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、凌源市、朝阳县)

中山市

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。