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东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、西山区、东川区、盘龙区、官渡区、呈贡区、富民县、晋宁区、宜良县、安宁市、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

成都市(温江区、金堂县、彭州市、金牛区、双流区、新津区、武侯区、青白江区、邛崃市、蒲江县、新都区、大邑县、都江堰市、锦江区、成华区、郫都区、崇州市、青羊区、龙泉驿区、简阳市)

天津市(东丽区、滨海新区、西青区、蓟州区、河北区、红桥区、津南区、武清区、河西区、和平区、河东区、宝坻区、静海区、北辰区、南开区、宁河区)  那曲市(申扎县、色尼区、索县、尼玛县、班戈县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、安多县、双湖县、比如县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)

汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区)

广州市(南沙区、从化区、番禺区、花都区、海珠区、白云区、越秀区、增城区、荔湾区、黄埔区、天河区)  揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)

石家庄市(正定县、深泽县、桥西区、新华区、灵寿县、赵县、井陉矿区、藁城区、无极县、高邑县、元氏县、新乐市、鹿泉区、平山县、长安区、晋州市、赞皇县、行唐县、井陉县、辛集市、栾城区、裕华区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、彰武县、清河门区、细河区、新邱区)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、常山县、龙游县、柯城区)

哈尔滨市(香坊区、宾县、平房区、通河县、方正县、道外区、依兰县、五常市、巴彦县、呼兰区、延寿县、道里区、双城区、阿城区、木兰县、松北区、尚志市、南岗区)

广西壮族自治区

南京市(高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区、建邺区、浦口区、雨花台区、玄武区、栖霞区、秦淮区、江宁区)

滁州市(南谯区、明光市、琅琊区、全椒县、来安县、定远县、天长市、凤阳县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

晋城市(高平市、泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县)

广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、前锋区、岳池县、广安区)

吉安市(万安县、安福县、井冈山市、吉安县、遂川县、泰和县、峡江县、吉州区、新干县、青原区、永新县、吉水县、永丰县)

平凉市(静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县、华亭市、庄浪县)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

无锡市(江阴市、新吴区、梁溪区、滨湖区、惠山区、宜兴市、锡山区)

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邯郸市(永年区、肥乡区、涉县、峰峰矿区、魏县、邯山区、广平县、曲周县、馆陶县、成安县、临漳县、邱县、武安市、大名县、复兴区、磁县、丛台区、鸡泽县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

张家口市(赤城县、康保县、尚义县、崇礼区、宣化区、蔚县、涿鹿县、桥东区、下花园区、万全区、桥西区、怀安县、怀来县、阳原县、张北县、沽源县)

铜仁市(石阡县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、万山区、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、利川市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

太原市(古交市、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、小店区、迎泽区、清徐县、晋源区、尖草坪区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

漳州市(东山县、长泰区、南靖县、芗城区、龙海区、诏安县、华安县、云霄县、龙文区、漳浦县、平和县)阿里地区(日土县、札达县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县)  盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

毕节市(黔西市、纳雍县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县)

运城市(平陆县、临猗县、夏县、稷山县、垣曲县、盐湖区、芮城县、新绛县、河津市、永济市、绛县、万荣县、闻喜县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、奇台县)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

延安市(延长县、宝塔区、黄龙县、宜川县、延川县、子长市、安塞区、洛川县、志丹县、黄陵县、吴起县、甘泉县、富县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

双鸭山市(宝清县、友谊县、尖山区、宝山区、四方台区、岭东区、集贤县、饶河县)

合肥市(庐江县、瑶海区、长丰县、包河区、蜀山区、庐阳区、肥西县、肥东县、巢湖市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县)

宝鸡市(太白县、岐山县、千阳县、凤翔区、陈仓区、扶风县、陇县、凤县、渭滨区、眉县、金台区、麟游县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)

商丘市(永城市、睢阳区、民权县、睢县、宁陵县、梁园区、夏邑县、虞城县、柘城县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

日喀则市(定日县、拉孜县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、谢通门县、聂拉木县、康马县、吉隆县、南木林县、仁布县、定结县、昂仁县、亚东县、白朗县、岗巴县、仲巴县、萨嘎县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、壤塘县、金川县、阿坝县、理县、马尔康市、黑水县、红原县、汶川县、茂县、九寨沟县、松潘县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。