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池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

湛江市(吴川市、霞山区、廉江市、徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)  济宁市(微山县、梁山县、任城区、金乡县、邹城市、泗水县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、曲阜市、汶上县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区、渑池县)

焦作市(博爱县、马村区、沁阳市、中站区、温县、解放区、山阳区、武陟县、修武县、孟州市)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)

济源市  甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、临潭县、玛曲县、合作市、卓尼县、碌曲县、舟曲县)

长春市(榆树市、九台区、朝阳区、农安县、公主岭市、二道区、南关区、双阳区、德惠市、宽城区、绿园区)

廊坊市(香河县、安次区、文安县、大城县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、三河市、霸州市、永清县)

肇庆市(端州区、广宁县、鼎湖区、高要区、德庆县、封开县、四会市、怀集县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、大同区、肇源县、龙凤区、肇州县、林甸县)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)

武汉市(黄陂区、硚口区、东西湖区、青山区、江夏区、武昌区、江汉区、汉南区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、江岸区、洪山区)

吉林市(船营区、桦甸市、昌邑区、丰满区、舒兰市、磐石市、蛟河市、龙潭区、永吉县)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县、萧县)

长治市(黎城县、长子县、潞城区、壶关县、武乡县、襄垣县、屯留区、平顺县、沁源县、沁县、潞州区、上党区)

咸阳市(渭城区、三原县、兴平市、长武县、永寿县、泾阳县、旬邑县、武功县、礼泉县、乾县、杨陵区、淳化县、彬州市、秦都区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、凤翔区、眉县、千阳县、陇县、太白县、扶风县、岐山县、凤县、金台区、陈仓区)

河源市(和平县、龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县)

临沧市(云县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

九江市(柴桑区、永修县、庐山市、湖口县、瑞昌市、浔阳区、修水县、共青城市、德安县、濂溪区、彭泽县、武宁县、都昌县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

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延安市(黄龙县、吴起县、志丹县、延长县、宝塔区、富县、洛川县、黄陵县、安塞区、宜川县、甘泉县、延川县、子长市)

衡阳市(南岳区、衡阳县、衡东县、祁东县、雁峰区、耒阳市、石鼓区、蒸湘区、珠晖区、衡山县、衡南县、常宁市)

大同市(广灵县、左云县、浑源县、平城区、灵丘县、云冈区、阳高县、云州区、天镇县、新荣区)

曲靖市(罗平县、麒麟区、会泽县、富源县、沾益区、马龙区、师宗县、宣威市、陆良县)  丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)

宁波市(余姚市、江北区、奉化区、北仑区、镇海区、鄞州区、象山县、宁海县、慈溪市、海曙区)

凉山彝族自治州(昭觉县、越西县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、布拖县、雷波县、盐源县、冕宁县、美姑县、德昌县、甘洛县、会理市、金阳县、会东县、喜德县)

株洲市(天元区、渌口区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、石峰区、攸县、醴陵市)安阳市(安阳县、龙安区、内黄县、北关区、汤阴县、殷都区、林州市、文峰区、滑县)

忻州市(原平市、保德县、偏关县、神池县、岢岚县、代县、河曲县、宁武县、五寨县、五台县、繁峙县、静乐县、忻府区、定襄县)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、临河区)

昌都市(左贡县、八宿县、类乌齐县、江达县、贡觉县、丁青县、卡若区、芒康县、边坝县、洛隆县、察雅县)

滁州市(来安县、定远县、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县、琅琊区、明光市)黔东南苗族侗族自治州(台江县、镇远县、施秉县、三穗县、凯里市、天柱县、剑河县、锦屏县、麻江县、榕江县、雷山县、黎平县、丹寨县、岑巩县、从江县、黄平县)

龙岩市(新罗区、连城县、永定区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县)

绵阳市(平武县、安州区、盐亭县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、三台县、游仙区、江油市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

长沙市(雨花区、天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、望城区、开福区)

上海市(青浦区、奉贤区、崇明区、虹口区、闵行区、长宁区、松江区、杨浦区、普陀区、宝山区、黄浦区、浦东新区、金山区、静安区、嘉定区、徐汇区)

澳门特别行政区

黄冈市(武穴市、浠水县、蕲春县、红安县、英山县、团风县、罗田县、黄州区、麻城市、黄梅县)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、来凤县)

南平市(延平区、武夷山市、建瓯市、松溪县、浦城县、邵武市、顺昌县、政和县、光泽县、建阳区)

和田地区(皮山县、于田县、墨玉县、和田县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

宜昌市(伍家岗区、兴山县、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、夷陵区、枝江市、远安县、秭归县、西陵区、猇亭区)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、土默特右旗、石拐区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。