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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

淄博市(临淄区、周村区、高青县、张店区、沂源县、淄川区、桓台县、博山区)

吉林市(龙潭区、蛟河市、昌邑区、舒兰市、永吉县、桦甸市、丰满区、船营区、磐石市)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区)  桂林市(秀峰区、永福县、阳朔县、平乐县、荔浦市、灵川县、全州县、叠彩区、灌阳县、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、象山区、七星区、资源县)

南通市(海门区、通州区、崇川区、启东市、海安市、如皋市、如东县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市)

深圳市(光明区、龙华区、罗湖区、坪山区、宝安区、盐田区、龙岗区、南山区、福田区)

荆州市(荆州区、洪湖市、石首市、监利市、沙市区、松滋市、江陵县、公安县)  镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、资阳区、桃江县、南县)

广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、荣县、大安区、自流井区)

宣城市(宣州区、宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县)

柳州市(柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳江区)

黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区、黄石港区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、范县、南乐县、华龙区、台前县)

崇左市(大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、江州区、天等县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

济南市(槐荫区、市中区、钢城区、平阴县、商河县、济阳区、章丘区、历下区、历城区、莱芜区、天桥区、长清区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

邯郸市(武安市、广平县、复兴区、邱县、峰峰矿区、魏县、大名县、曲周县、肥乡区、磁县、涉县、成安县、鸡泽县、邯山区、临漳县、丛台区、永年区、馆陶县)

香港特别行政区

保定市(安新县、唐县、定兴县、容城县、满城区、清苑区、涿州市、易县、顺平县、曲阳县、雄县、博野县、安国市、阜平县、涞水县、蠡县、竞秀区、莲池区、望都县、涞源县、定州市、高阳县、徐水区、高碑店市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、三穗县、黄平县、镇远县、凯里市、麻江县、剑河县、丹寨县、施秉县、榕江县、黎平县、雷山县、岑巩县、天柱县、从江县、锦屏县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

周口市(郸城县、淮阳区、川汇区、西华县、太康县、项城市、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、商水县)

怀化市(新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县)

郴州市(临武县、苏仙区、汝城县、北湖区、宜章县、嘉禾县、桂东县、安仁县、永兴县、桂阳县、资兴市)

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嘉兴市(桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区、嘉善县、海宁市、秀洲区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

南充市(高坪区、蓬安县、西充县、营山县、顺庆区、仪陇县、阆中市、南部县、嘉陵区)  贵阳市(修文县、息烽县、清镇市、南明区、开阳县、观山湖区、花溪区、乌当区、云岩区、白云区)

贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、南华县、元谋县、牟定县、姚安县、禄丰市、武定县、楚雄市、大姚县)

九江市(湖口县、德安县、庐山市、修水县、瑞昌市、都昌县、浔阳区、共青城市、濂溪区、彭泽县、武宁县、永修县、柴桑区)  泸州市(叙永县、江阳区、纳溪区、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县)

唐山市(古冶区、遵化市、开平区、丰南区、路北区、迁安市、丰润区、曹妃甸区、玉田县、滦州市、路南区、迁西县、滦南县、乐亭县)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、通渭县、安定区、岷县、漳县)

中山市孝感市(大悟县、汉川市、应城市、安陆市、孝南区、云梦县、孝昌县)

西藏自治区

拉萨市(林周县、城关区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县)

佳木斯市(汤原县、向阳区、富锦市、郊区、同江市、东风区、桦南县、抚远市、前进区、桦川县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、弥勒市、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、元阳县)

衢州市(开化县、常山县、龙游县、江山市、柯城区、衢江区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

焦作市(温县、修武县、沁阳市、博爱县、孟州市、中站区、马村区、山阳区、解放区、武陟县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

吕梁市(中阳县、汾阳市、柳林县、石楼县、岚县、交城县、方山县、离石区、孝义市、文水县、临县、兴县、交口县)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、井研县、峨眉山市、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、五通桥区、夹江县)

湛江市(麻章区、徐闻县、遂溪县、廉江市、吴川市、雷州市、赤坎区、坡头区、霞山区)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、莎车县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、伽师县、岳普湖县)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。