顶级西方大但人文艺术|让你畅游快乐的海洋，尽情释放压力！

更新时间：2025-04-25 16:32:02　浏览次数： 712

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银川市(灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、濠江区、金平区、澄海区、南澳县)

鞍山市(铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁西区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、和政县、广河县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、揭东区、惠来县)

济南市(平阴县、历下区、莱芜区、天桥区、商河县、槐荫区、钢城区、章丘区、长清区、历城区、市中区、济阳区)

黄山市(祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区、黟县、休宁县、歙县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

焦作市(沁阳市、山阳区、温县、马村区、修武县、孟州市、武陟县、博爱县、解放区、中站区)

黄冈市(罗田县、蕲春县、武穴市、麻城市、红安县、团风县、浠水县、英山县、黄州区、黄梅县)

新疆维吾尔自治区

泉州市(惠安县、泉港区、晋江市、安溪县、德化县、永春县、丰泽区、金门县、洛江区、石狮市、南安市、鲤城区)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

吉安市(新干县、泰和县、万安县、吉州区、青原区、永新县、吉水县、安福县、永丰县、遂川县、井冈山市、吉安县、峡江县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、颍州区、颍东区、阜南县、界首市、临泉县、太和县)

郑州市(二七区、惠济区、登封市、中原区、新密市、新郑市、荥阳市、巩义市、上街区、金水区、中牟县、管城回族区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

信阳市(平桥区、息县、淮滨县、固始县、潢川县、浉河区、光山县、商城县、罗山县、新县)

张家口市(张北县、怀来县、宣化区、崇礼区、万全区、康保县、尚义县、阳原县、怀安县、蔚县、涿鹿县、赤城县、桥东区、桥西区、沽源县、下花园区)

黑河市(北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区)

大连市(金州区、中山区、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、沙河口区、庄河市、长海县、普兰店区、甘井子区)

江门市(新会区、恩平市、开平市、蓬江区、江海区、台山市、鹤山市)

广西壮族自治区

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、绿春县、弥勒市、红河县、元阳县、个旧市)

洛阳市(老城区、孟津区、宜阳县、伊川县、西工区、嵩县、新安县、汝阳县、涧西区、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、偃师区)

石家庄市(栾城区、赞皇县、辛集市、正定县、灵寿县、晋州市、赵县、行唐县、桥西区、井陉矿区、新华区、高邑县、藁城区、深泽县、长安区、无极县、井陉县、裕华区、元氏县、平山县、新乐市、鹿泉区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、澄江市)

双鸭山市(宝清县、四方台区、尖山区、岭东区、饶河县、宝山区、友谊县、集贤县)

济源市

南通市(启东市、如皋市、海安市、通州区、如东县、海门区、崇川区)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、定结县、萨迦县、岗巴县、聂拉木县、亚东县、白朗县、南木林县、谢通门县、康马县、江孜县、仲巴县、昂仁县、萨嘎县、吉隆县、定日县、仁布县)

丽水市(青田县、龙泉市、松阳县、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、遂昌县)

桂林市(叠彩区、阳朔县、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、临桂区、灌阳县、资源县、象山区、兴安县、永福县、灵川县、荔浦市、七星区、龙胜各族自治县、全州县、雁山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

濮阳市(南乐县、台前县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、盐都区、建湖县、大丰区、滨海县、射阳县、响水县、东台市)

石河子市(新星市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市、双河市)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区、利州区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市、都兰县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

广州市(天河区、荔湾区、海珠区、南沙区、从化区、花都区、番禺区、白云区、黄埔区、越秀区、增城区)

清远市(清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

济宁市(嘉祥县、任城区、邹城市、汶上县、微山县、金乡县、鱼台县、曲阜市、泗水县、梁山县、兖州区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

天水市(秦安县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区)

上海市(宝山区、长宁区、崇明区、金山区、浦东新区、虹口区、普陀区、杨浦区、黄浦区、闵行区、徐汇区、松江区、静安区、奉贤区、青浦区、嘉定区)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区、彰武县)

绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县)

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昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市)

吕梁市(汾阳市、石楼县、孝义市、兴县、临县、交城县、中阳县、交口县、岚县、方山县、离石区、柳林县、文水县)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

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朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)

德州市(陵城区、禹城市、夏津县、德城区、武城县、齐河县、庆云县、宁津县、临邑县、乐陵市、平原县)

深圳市(南山区、宝安区、龙华区、坪山区、盐田区、光明区、罗湖区、龙岗区、福田区)

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抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

安康市(白河县、汉阴县、镇坪县、平利县、宁陕县、岚皋县、汉滨区、石泉县、紫阳县、旬阳市)

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德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)

新余市(分宜县、渝水区)

常州市(新北区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化