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佳木斯市(东风区、桦川县、汤原县、向阳区、抚远市、同江市、郊区、前进区、桦南县、富锦市)
阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、彰武县、细河区、太平区)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、轮台县、和静县、博湖县、且末县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县)
西藏自治区
河源市(龙川县、东源县、紫金县、源城区、连平县、和平县)
内江市(隆昌市、市中区、东兴区、威远县、资中县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
南平市(浦城县、光泽县、建阳区、延平区、政和县、顺昌县、武夷山市、建瓯市、邵武市、松溪县)
唐山市(曹妃甸区、遵化市、迁安市、滦州市、古冶区、开平区、丰润区、乐亭县、丰南区、路南区、滦南县、玉田县、迁西县、路北区)
滁州市(凤阳县、定远县、明光市、全椒县、来安县、南谯区、琅琊区、天长市)
十堰市(茅箭区、竹山县、竹溪县、郧西县、丹江口市、房县、张湾区、郧阳区)
甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、迭部县、合作市、玛曲县)
商洛市(商州区、丹凤县、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县)
澳门特别行政区
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
衡阳市(衡南县、雁峰区、衡山县、珠晖区、南岳区、衡东县、蒸湘区、祁东县、石鼓区、耒阳市、常宁市、衡阳县)
宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)
铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
百色市(那坡县、田东县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、平果市、西林县、德保县、乐业县、凌云县、田阳区、田林县)
广元市(利州区、朝天区、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县)
岳阳市(华容县、云溪区、平江县、临湘市、汨罗市、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区)
宣城市(宁国市、泾县、宣州区、旌德县、广德市、绩溪县、郎溪县)
鸡西市(滴道区、麻山区、城子河区、虎林市、鸡冠区、密山市、鸡东县、恒山区、梨树区)
菏泽市(定陶区、东明县、鄄城县、成武县、曹县、牡丹区、巨野县、郓城县、单县)
淮安市(涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区)
赤峰市(翁牛特旗、巴林右旗、巴林左旗、松山区、敖汉旗、林西县、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、宁城县)
太原市(迎泽区、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、古交市、娄烦县、晋源区)
宝鸡市(扶风县、眉县、凤县、太白县、凤翔区、麟游县、陇县、渭滨区、陈仓区、岐山县、金台区、千阳县)
泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区、兴化市)
邢台市(隆尧县、巨鹿县、广宗县、威县、临西县、信都区、宁晋县、临城县、新河县、平乡县、内丘县、襄都区、沙河市、任泽区、清河县、南和区、柏乡县、南宫市)
铁岭市(清河区、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、铁岭县、银州区)
三明市(大田县、将乐县、永安市、沙县区、宁化县、三元区、泰宁县、清流县、尤溪县、建宁县、明溪县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)
芜湖市(镜湖区、繁昌区、无为市、弋江区、南陵县、湾沚区、鸠江区)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)
湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)
忻州市(原平市、繁峙县、五寨县、定襄县、代县、岢岚县、宁武县、五台县、偏关县、神池县、静乐县、忻府区、保德县、河曲县)
石家庄市(行唐县、藁城区、新乐市、鹿泉区、新华区、正定县、晋州市、深泽县、元氏县、长安区、赵县、桥西区、井陉矿区、平山县、赞皇县、无极县、井陉县、辛集市、高邑县、栾城区、灵寿县、裕华区)
内蒙古自治区
台州市(三门县、天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、玉环市、温岭市、路桥区、临海市)
齐齐哈尔市(铁锋区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区、龙江县、建华区、龙沙区、克东县、甘南县、依安县、泰来县、富裕县、讷河市、拜泉县)
无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、滨湖区)
廊坊市(三河市、广阳区、大厂回族自治县、霸州市、永清县、大城县、安次区、香河县、文安县、固安县)
嘉峪关市
凉山彝族自治州(金阳县、德昌县、甘洛县、会理市、越西县、普格县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、喜德县、雷波县、昭觉县、会东县、布拖县、盐源县、美姑县、西昌市)
荆州市(松滋市、沙市区、石首市、公安县、江陵县、荆州区、洪湖市、监利市)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)
大同市(云州区、天镇县、云冈区、灵丘县、平城区、阳高县、新荣区、浑源县、广灵县、左云县)
曲靖市(师宗县、马龙区、麒麟区、罗平县、宣威市、会泽县、富源县、沾益区、陆良县)
深圳市(南山区、福田区、坪山区、龙华区、光明区、罗湖区、龙岗区、宝安区、盐田区)
林芝市(工布江达县、墨脱县、朗县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县)
泉州市(丰泽区、洛江区、安溪县、鲤城区、金门县、晋江市、德化县、南安市、惠安县、永春县、石狮市、泉港区)
牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、林口县、宁安市、西安区、东宁市、东安区、阳明区、爱民区、海林市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)
和田地区(于田县、和田县、墨玉县、皮山县、策勒县、民丰县、和田市、洛浦县)
金华市(东阳市、义乌市、婺城区、磐安县、永康市、兰溪市、浦江县、金东区、武义县)
楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、牟定县、楚雄市、姚安县、永仁县、大姚县、禄丰市、元谋县、武定县)
益阳市(安化县、资阳区、桃江县、南县、赫山区、沅江市)
莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)
喀什地区(喀什市、莎车县、泽普县、叶城县、疏附县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县)
云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
南京市(浦口区、建邺区、秦淮区、溧水区、栖霞区、高淳区、六合区、玄武区、雨花台区、鼓楼区、江宁区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市)
江门市(新会区、台山市、江海区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
株洲市(茶陵县、石峰区、渌口区、天元区、攸县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、芦淞区)
广州市(从化区、荔湾区、海珠区、花都区、番禺区、增城区、白云区、黄埔区、南沙区、越秀区、天河区)
平凉市(崇信县、华亭市、崆峒区、灵台县、庄浪县、静宁县、泾川县)
湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)
石河子市(图木舒克市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、双河市、五家渠市、胡杨河市、新星市、铁门关市、昆玉市)
安康市(旬阳市、平利县、石泉县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、白河县、宁陕县)
张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)
永州市(江华瑶族自治县、零陵区、新田县、祁阳市、冷水滩区、双牌县、宁远县、蓝山县、道县、江永县、东安县)
南充市(西充县、嘉陵区、阆中市、营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、高坪区、南部县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县、西畴县、文山市、广南县、富宁县)
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渭南市(蒲城县、华阴市、富平县、合阳县、白水县、潼关县、大荔县、澄城县、韩城市、华州区、临渭区)
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果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县、久治县)
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4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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