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崇左市(扶绥县、凭祥市、龙州县、江州区、大新县、天等县、宁明县)

桂林市(平乐县、荔浦市、恭城瑶族自治县、阳朔县、雁山区、龙胜各族自治县、灌阳县、资源县、全州县、象山区、永福县、叠彩区、秀峰区、灵川县、临桂区、七星区、兴安县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、和田县、于田县、民丰县、墨玉县、策勒县)  五指山市(东方市、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、澄迈县、定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)

佳木斯市(桦川县、富锦市、郊区、向阳区、同江市、汤原县、桦南县、东风区、抚远市、前进区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

邵阳市(绥宁县、邵阳县、隆回县、新宁县、大祥区、北塔区、城步苗族自治县、洞口县、新邵县、武冈市、双清区、邵东市)  湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、海盐县)

信阳市(潢川县、固始县、淮滨县、罗山县、光山县、新县、息县、商城县、平桥区、浉河区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市)

平凉市(灵台县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县、崇信县)

无锡市(惠山区、梁溪区、新吴区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区)

酒泉市(玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市、润州区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、龙山县、凤凰县、泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县)

金华市(浦江县、兰溪市、永康市、婺城区、武义县、磐安县、东阳市、金东区、义乌市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区、中江县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

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楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、南华县、元谋县、禄丰市、大姚县、楚雄市、牟定县、武定县、双柏县)

安康市(镇坪县、平利县、宁陕县、汉滨区、白河县、旬阳市、汉阴县、石泉县、岚皋县、紫阳县)

龙岩市(长汀县、连城县、上杭县、新罗区、漳平市、武平县、永定区)

潍坊市(奎文区、诸城市、临朐县、青州市、昌邑市、高密市、潍城区、安丘市、昌乐县、坊子区、寿光市、寒亭区)  武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、元阳县、蒙自市、红河县、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、弥勒市、泸西县)

绵阳市(平武县、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、涪城区、安州区、游仙区、三台县)

曲靖市(马龙区、沾益区、罗平县、麒麟区、富源县、宣威市、陆良县、师宗县、会泽县)广元市(朝天区、旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县、利州区、苍溪县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)  海东市(平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县)

张家口市(康保县、赤城县、桥东区、阳原县、涿鹿县、宣化区、怀安县、蔚县、下花园区、万全区、怀来县、尚义县、张北县、沽源县、崇礼区、桥西区)

邯郸市(磁县、邯山区、丛台区、临漳县、曲周县、成安县、魏县、永年区、邱县、大名县、馆陶县、肥乡区、武安市、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县、广平县、涉县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)

武汉市(洪山区、武昌区、硚口区、汉阳区、黄陂区、江夏区、汉南区、新洲区、东西湖区、江岸区、江汉区、蔡甸区、青山区)

北京市(顺义区、丰台区、密云区、朝阳区、昌平区、西城区、房山区、门头沟区、大兴区、海淀区、延庆区、通州区、石景山区、平谷区、怀柔区、东城区)

永州市(道县、蓝山县、东安县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、新田县、宁远县、零陵区、双牌县)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

株洲市(渌口区、荷塘区、攸县、炎陵县、天元区、石峰区、茶陵县、醴陵市、芦淞区)

漳州市(漳浦县、南靖县、龙文区、东山县、云霄县、诏安县、华安县、平和县、长泰区、龙海区、芗城区)

梅州市(大埔县、丰顺县、平远县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、梅县区)

上饶市(玉山县、婺源县、广信区、万年县、信州区、弋阳县、德兴市、鄱阳县、横峰县、广丰区、余干县、铅山县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

汉中市(略阳县、勉县、留坝县、城固县、洋县、镇巴县、佛坪县、宁强县、西乡县、汉台区、南郑区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市)

拉萨市(尼木县、当雄县、曲水县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

昌都市(类乌齐县、察雅县、芒康县、边坝县、丁青县、贡觉县、卡若区、八宿县、洛隆县、左贡县、江达县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。