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儋州市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区、泰山区、肥城市)

铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、石阡县、江口县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县)  九江市(庐山市、浔阳区、永修县、瑞昌市、彭泽县、武宁县、德安县、柴桑区、都昌县、修水县、湖口县、共青城市、濂溪区)

赣州市(信丰县、定南县、大余县、安远县、赣县区、会昌县、龙南市、寻乌县、石城县、南康区、瑞金市、于都县、章贡区、宁都县、崇义县、全南县、上犹县、兴国县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)朝阳市(龙城区、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、北票市)

酒泉市(玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)  佳木斯市(桦南县、东风区、前进区、汤原县、富锦市、抚远市、郊区、向阳区、同江市、桦川县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、兴和县、商都县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

台州市(路桥区、三门县、椒江区、临海市、黄岩区、玉环市、天台县、仙居县、温岭市)

白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

宁夏回族自治区

济南市(历城区、济阳区、天桥区、长清区、章丘区、市中区、莱芜区、钢城区、商河县、历下区、平阴县、槐荫区)

驻马店市(上蔡县、确山县、汝南县、平舆县、新蔡县、正阳县、泌阳县、西平县、驿城区、遂平县)

丽水市(遂昌县、庆元县、莲都区、龙泉市、青田县、缙云县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区)

广西壮族自治区

陇南市(文县、成县、徽县、西和县、宕昌县、两当县、礼县、武都区、康县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县)

拉萨市(曲水县、城关区、当雄县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

吉安市(万安县、青原区、吉州区、遂川县、峡江县、井冈山市、安福县、新干县、永新县、永丰县、泰和县、吉水县、吉安县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

中山市

保定市(高阳县、安新县、曲阳县、高碑店市、容城县、望都县、安国市、竞秀区、涿州市、博野县、阜平县、易县、满城区、定州市、涞源县、莲池区、蠡县、唐县、清苑区、顺平县、定兴县、雄县、涞水县、徐水区)

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廊坊市(香河县、大城县、文安县、永清县、固安县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县、三河市、安次区)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市)

来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市)  常德市(澧县、石门县、桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、鼎城区、武陵区、津市市)

德州市(武城县、宁津县、夏津县、禹城市、庆云县、临邑县、陵城区、平原县、乐陵市、德城区、齐河县)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、大安区)

临汾市(襄汾县、尧都区、古县、蒲县、永和县、浮山县、大宁县、霍州市、翼城县、洪洞县、隰县、吉县、曲沃县、侯马市、汾西县、乡宁县、安泽县)安阳市(内黄县、北关区、安阳县、殷都区、文峰区、龙安区、汤阴县、滑县、林州市)

枣庄市(滕州市、薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区、山亭区)  呼伦贝尔市(额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、根河市、满洲里市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、铁东区、海城市)

沈阳市(浑南区、皇姑区、苏家屯区、新民市、和平区、铁西区、法库县、沈北新区、康平县、于洪区、大东区、沈河区、辽中区)

肇庆市(怀集县、德庆县、封开县、四会市、鼎湖区、端州区、高要区、广宁县)郴州市(汝城县、桂东县、宜章县、临武县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、安仁县、资兴市、桂阳县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、大英县、射洪市)

菏泽市(鄄城县、定陶区、成武县、单县、郓城县、牡丹区、东明县、曹县、巨野县)

内蒙古自治区

泸州市(合江县、泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市)

遵义市(凤冈县、播州区、桐梓县、汇川区、仁怀市、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、习水县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)

邵阳市(邵阳县、洞口县、隆回县、新邵县、双清区、北塔区、大祥区、邵东市、新宁县、城步苗族自治县、武冈市、绥宁县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏县、临夏市、永靖县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。