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鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区)

周口市(鹿邑县、郸城县、扶沟县、西华县、沈丘县、太康县、淮阳区、川汇区、项城市、商水县)  丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、凤城市、振兴区)

运城市(盐湖区、闻喜县、河津市、稷山县、永济市、垣曲县、万荣县、临猗县、新绛县、芮城县、绛县、夏县、平陆县)

咸阳市(淳化县、礼泉县、长武县、兴平市、乾县、永寿县、旬邑县、渭城区、武功县、三原县、秦都区、彬州市、杨陵区、泾阳县)

玉林市(容县、福绵区、北流市、博白县、兴业县、玉州区、陆川县)

新乡市(封丘县、牧野区、获嘉县、红旗区、凤泉区、原阳县、卫滨区、延津县、新乡县、辉县市、卫辉市、长垣市)  四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

石家庄市(晋州市、元氏县、行唐县、赵县、新华区、高邑县、鹿泉区、正定县、赞皇县、平山县、灵寿县、栾城区、辛集市、新乐市、井陉矿区、无极县、桥西区、藁城区、深泽县、井陉县、长安区、裕华区)

那曲市(色尼区、安多县、班戈县、比如县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、索县、尼玛县、双湖县)

济南市(济阳区、历下区、钢城区、长清区、历城区、平阴县、莱芜区、市中区、商河县、章丘区、天桥区、槐荫区)

咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、姜堰区、靖江市)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

鸡西市(鸡东县、梨树区、密山市、滴道区、麻山区、鸡冠区、城子河区、恒山区、虎林市)

绵阳市(盐亭县、安州区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、平武县、三台县)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、永仁县、元谋县、楚雄市、南华县、牟定县、双柏县、姚安县、禄丰市)

汕头市(濠江区、金平区、潮阳区、潮南区、南澳县、澄海区、龙湖区)

武汉市(江汉区、汉南区、洪山区、蔡甸区、新洲区、硚口区、黄陂区、武昌区、江夏区、汉阳区、江岸区、东西湖区、青山区)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、威远县、市中区)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区)

郴州市(北湖区、资兴市、嘉禾县、安仁县、桂东县、汝城县、苏仙区、桂阳县、永兴县、临武县、宜章县)

昌都市(察雅县、洛隆县、八宿县、贡觉县、类乌齐县、左贡县、边坝县、卡若区、芒康县、丁青县、江达县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

佳木斯市(郊区、东风区、桦川县、富锦市、同江市、向阳区、抚远市、前进区、桦南县、汤原县)

东莞市

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商洛市(山阳县、镇安县、洛南县、丹凤县、柞水县、商州区、商南县)

梅州市(五华县、梅江区、大埔县、平远县、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅县区)

邢台市(任泽区、新河县、襄都区、南和区、内丘县、南宫市、隆尧县、广宗县、威县、柏乡县、平乡县、宁晋县、清河县、临西县、信都区、临城县、巨鹿县、沙河市)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)  乌兰察布市(丰镇市、商都县、凉城县、化德县、集宁区、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)丽水市(庆元县、龙泉市、青田县、缙云县、云和县、遂昌县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、华容县、平江县、君山区)  大同市(云冈区、阳高县、云州区、灵丘县、平城区、广灵县、左云县、天镇县、新荣区、浑源县)

承德市(鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、平泉市、滦平县、双桥区、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

山南市(加查县、桑日县、曲松县、错那市、扎囊县、隆子县、浪卡子县、措美县、洛扎县、乃东区、琼结县、贡嘎县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

临汾市(永和县、洪洞县、吉县、安泽县、翼城县、浮山县、襄汾县、侯马市、乡宁县、尧都区、隰县、蒲县、汾西县、霍州市、曲沃县、古县、大宁县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县、拜城县、新和县、柯坪县、库车市、阿瓦提县)

包头市(东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县)

荆州市(石首市、江陵县、洪湖市、松滋市、公安县、监利市、荆州区、沙市区)

宝鸡市(陇县、金台区、千阳县、麟游县、凤县、陈仓区、扶风县、凤翔区、岐山县、渭滨区、眉县、太白县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、临夏县、和政县、康乐县、临夏市)

雅安市(芦山县、宝兴县、名山区、汉源县、雨城区、荥经县、天全县、石棉县)

拉萨市(林周县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、洪江市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、马关县、西畴县、砚山县、文山市、富宁县、麻栗坡县)

和田地区(民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县、于田县、皮山县、和田市、和田县)

汉中市(留坝县、宁强县、西乡县、佛坪县、汉台区、城固县、南郑区、略阳县、勉县、洋县、镇巴县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

江门市(新会区、蓬江区、开平市、恩平市、台山市、鹤山市、江海区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。