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乐山市(犍为县、夹江县、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、沐川县、峨眉山市、金口河区、市中区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)  无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、福海县)  石家庄市(长安区、辛集市、赵县、深泽县、平山县、高邑县、新乐市、正定县、鹿泉区、井陉矿区、晋州市、栾城区、元氏县、新华区、行唐县、灵寿县、无极县、井陉县、桥西区、裕华区、藁城区、赞皇县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、安龙县、兴义市)

济源市

桂林市(七星区、兴安县、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县、荔浦市、象山区、资源县、灵川县、阳朔县、叠彩区、平乐县、全州县、秀峰区、临桂区、龙胜各族自治县、雁山区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、安图县、龙井市、和龙市、汪清县、珲春市)

十堰市(房县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县、茅箭区)

开封市(尉氏县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、兰考县、杞县、顺河回族区、祥符区、通许县)

哈尔滨市(阿城区、木兰县、通河县、松北区、呼兰区、方正县、平房区、道里区、香坊区、道外区、尚志市、五常市、南岗区、巴彦县、延寿县、宾县、双城区、依兰县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区)

宁波市(海曙区、北仑区、象山县、奉化区、江北区、鄞州区、慈溪市、宁海县、余姚市、镇海区)

榆林市(清涧县、吴堡县、佳县、子洲县、横山区、靖边县、府谷县、定边县、米脂县、神木市、榆阳区、绥德县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、阿坝县、黑水县、理县、茂县、金川县、九寨沟县、松潘县、红原县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、小金县)

临汾市(曲沃县、襄汾县、翼城县、隰县、浮山县、洪洞县、大宁县、安泽县、乡宁县、侯马市、古县、汾西县、霍州市、尧都区、吉县、永和县、蒲县)

广州市(越秀区、天河区、黄埔区、从化区、荔湾区、增城区、南沙区、花都区、白云区、海珠区、番禺区)

太原市(杏花岭区、晋源区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、古交市、迎泽区)

鸡西市(城子河区、密山市、虎林市、梨树区、鸡冠区、麻山区、恒山区、鸡东县、滴道区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、萝北县、南山区、兴安区、工农区、向阳区、兴山区)

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晋中市(平遥县、榆次区、和顺县、寿阳县、祁县、榆社县、昔阳县、太谷区、灵石县、左权县、介休市)

滁州市(全椒县、定远县、明光市、琅琊区、天长市、凤阳县、来安县、南谯区)

甘孜藏族自治州(理塘县、丹巴县、得荣县、炉霍县、道孚县、九龙县、巴塘县、稻城县、色达县、新龙县、乡城县、德格县、雅江县、泸定县、甘孜县、石渠县、康定市、白玉县)

达州市(通川区、达川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县)  娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、新化县、涟源市)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、新城区、和林格尔县、回民区、托克托县、玉泉区、武川县、土默特左旗)

雅安市(雨城区、石棉县、荥经县、芦山县、名山区、宝兴县、汉源县、天全县)西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、天峨县)  马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、和县、博望区、当涂县)

宜昌市(秭归县、远安县、点军区、猇亭区、长阳土家族自治县、宜都市、伍家岗区、当阳市、枝江市、西陵区、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县)

林芝市(米林市、朗县、墨脱县、波密县、工布江达县、察隅县、巴宜区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、京口区、句容市、润州区)苏州市(虎丘区、相城区、吴中区、常熟市、张家港市、太仓市、姑苏区、昆山市、吴江区)

兰州市(城关区、皋兰县、红古区、榆中县、永登县、安宁区、七里河区、西固区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区)

西藏自治区

安庆市(潜山市、岳西县、怀宁县、大观区、宿松县、太湖县、桐城市、望江县、迎江区、宜秀区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、丁青县、芒康县、洛隆县、边坝县、察雅县、左贡县、贡觉县、卡若区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

南昌市(南昌县、青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区)

广西壮族自治区

新余市(渝水区、分宜县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

洛阳市(涧西区、栾川县、洛龙区、偃师区、宜阳县、洛宁县、嵩县、老城区、孟津区、汝阳县、伊川县、新安县、西工区、瀍河回族区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。