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菏泽市(曹县、牡丹区、成武县、郓城县、定陶区、单县、东明县、鄄城县、巨野县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

太原市(晋源区、尖草坪区、娄烦县、小店区、万柏林区、迎泽区、清徐县、古交市、阳曲县、杏花岭区)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)  雅安市(雨城区、宝兴县、天全县、汉源县、荥经县、名山区、芦山县、石棉县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

滁州市(天长市、全椒县、定远县、凤阳县、琅琊区、明光市、南谯区、来安县)

安庆市(怀宁县、大观区、宜秀区、迎江区、望江县、太湖县、宿松县、潜山市、桐城市、岳西县)  庆阳市(西峰区、正宁县、华池县、环县、宁县、合水县、镇原县、庆城县)

南京市(浦口区、高淳区、秦淮区、玄武区、雨花台区、六合区、鼓楼区、建邺区、溧水区、栖霞区、江宁区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

铁岭市(清河区、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县、调兵山市)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市、镜湖区、南陵县、繁昌区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、海港区)

五指山市(万宁市、昌江黎族自治县、定安县、琼海市、文昌市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县)

六安市(叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区、金寨县)

宁夏回族自治区

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

济南市(天桥区、市中区、钢城区、槐荫区、商河县、莱芜区、历下区、章丘区、历城区、济阳区、长清区、平阴县)

贵阳市(花溪区、息烽县、乌当区、白云区、观山湖区、清镇市、修文县、开阳县、南明区、云岩区)

吕梁市(石楼县、兴县、柳林县、岚县、离石区、临县、汾阳市、方山县、中阳县、孝义市、交城县、交口县、文水县)

焦作市(孟州市、武陟县、博爱县、温县、中站区、沁阳市、解放区、山阳区、马村区、修武县)

澳门特别行政区

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

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白山市(江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、林周县、尼木县)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、中江县)

林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、米林市、朗县、工布江达县、察隅县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

昌都市(贡觉县、左贡县、江达县、芒康县、边坝县、卡若区、八宿县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、丁青县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)兰州市(城关区、七里河区、西固区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、安宁区)

泸州市(泸县、叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)  茂名市(高州市、化州市、信宜市、茂南区、电白区)

山南市(贡嘎县、洛扎县、隆子县、桑日县、浪卡子县、曲松县、加查县、措美县、乃东区、琼结县、扎囊县、错那市)

平顶山市(汝州市、宝丰县、湛河区、舞钢市、叶县、郏县、新华区、鲁山县、卫东区、石龙区)

遵义市(赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区、余庆县、仁怀市、湄潭县、凤冈县)株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、芦淞区、醴陵市、攸县、渌口区、炎陵县、荷塘区)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、路北区、滦州市、开平区、丰南区、玉田县、丰润区、滦南县、迁安市、遵化市、路南区、乐亭县、古冶区)

长治市(长子县、黎城县、沁源县、襄垣县、上党区、武乡县、潞城区、壶关县、屯留区、潞州区、沁县、平顺县)

绵阳市(江油市、梓潼县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、涪城区、三台县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

沈阳市(新民市、和平区、沈北新区、法库县、于洪区、浑南区、辽中区、康平县、大东区、沈河区、铁西区、苏家屯区、皇姑区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇源县、肇州县、让胡路区、红岗区)

新余市(渝水区、分宜县)

榆林市(榆阳区、子洲县、府谷县、佳县、横山区、吴堡县、米脂县、绥德县、神木市、定边县、清涧县、靖边县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、合山市、武宣县)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区、阳信县)

牡丹江市(宁安市、穆棱市、绥芬河市、海林市、爱民区、林口县、东安区、阳明区、西安区、东宁市)

毕节市(纳雍县、金沙县、黔西市、织金县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）