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塔城地区(额敏县、裕民县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

阿里地区(改则县、日土县、革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、蒙自市、弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、石屏县、个旧市)  果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县、甘德县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗)

上海市(闵行区、金山区、崇明区、徐汇区、宝山区、杨浦区、普陀区、长宁区、松江区、青浦区、嘉定区、奉贤区、静安区、黄浦区、浦东新区、虹口区)

嘉兴市(平湖市、海宁市、嘉善县、秀洲区、桐乡市、海盐县、南湖区)  武汉市(硚口区、江汉区、新洲区、江夏区、黄陂区、江岸区、洪山区、蔡甸区、东西湖区、汉阳区、汉南区、武昌区、青山区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、平塘县、惠水县、龙里县、贵定县、独山县、福泉市、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、罗甸县)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、溆浦县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县)

绥化市(望奎县、海伦市、北林区、青冈县、兰西县、明水县、绥棱县、肇东市、安达市、庆安县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

荆州市(石首市、江陵县、荆州区、洪湖市、沙市区、松滋市、监利市、公安县)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

澳门特别行政区

黄冈市(黄梅县、浠水县、罗田县、蕲春县、英山县、麻城市、黄州区、团风县、武穴市、红安县)

广州市(从化区、花都区、海珠区、白云区、番禺区、增城区、黄埔区、天河区、南沙区、荔湾区、越秀区)

雅安市(雨城区、名山区、汉源县、石棉县、芦山县、荥经县、宝兴县、天全县)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

宁德市(柘荣县、福安市、霞浦县、福鼎市、周宁县、蕉城区、屏南县、寿宁县、古田县)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、波密县)

鸡西市(滴道区、城子河区、密山市、恒山区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、虎林市、麻山区)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、资中县、市中区)

百色市(隆林各族自治县、右江区、德保县、田阳区、田东县、乐业县、西林县、靖西市、那坡县、平果市、凌云县、田林县)

郑州市(荥阳市、管城回族区、二七区、中原区、巩义市、惠济区、新密市、中牟县、上街区、新郑市、登封市、金水区)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、南县、赫山区、桃江县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

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海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

临沂市(费县、蒙阴县、平邑县、沂南县、沂水县、兰山区、郯城县、临沭县、河东区、罗庄区、兰陵县、莒南县)

渭南市(合阳县、大荔县、富平县、澄城县、临渭区、韩城市、华州区、华阴市、潼关县、白水县、蒲城县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、珙县、叙州区、南溪区、屏山县、江安县、筠连县、高县、兴文县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)南宁市(青秀区、横州市、江南区、马山县、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、上林县、隆安县、兴宁区、良庆区、武鸣区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)  忻州市(宁武县、繁峙县、原平市、忻府区、静乐县、代县、保德县、偏关县、河曲县、定襄县、五台县、神池县、岢岚县、五寨县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

金昌市(金川区、永昌县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、丘北县、马关县、文山市、麻栗坡县、西畴县、广南县)抚州市(乐安县、崇仁县、广昌县、金溪县、南城县、资溪县、宜黄县、临川区、黎川县、东乡区、南丰县)

鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区、千山区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区)

汕头市(潮南区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、四方台区、尖山区、宝清县、宝山区、集贤县、岭东区)

常德市(汉寿县、临澧县、石门县、鼎城区、津市市、安乡县、桃源县、武陵区、澧县)

郴州市(永兴县、宜章县、嘉禾县、临武县、资兴市、汝城县、桂东县、苏仙区、桂阳县、安仁县、北湖区)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

西安市(长安区、未央区、雁塔区、碑林区、灞桥区、阎良区、新城区、莲湖区、高陵区、周至县、临潼区、蓝田县、鄠邑区)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、天等县、宁明县、凭祥市、龙州县)

遵义市(凤冈县、习水县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、红花岗区、绥阳县、正安县、汇川区、播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市)

福州市(鼓楼区、台江区、平潭县、福清市、晋安区、仓山区、长乐区、闽侯县、永泰县、马尾区、闽清县、罗源县、连江县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、宁县、环县、合水县、华池县、庆城县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）