消防员队长VS软弱小老师 - 阅读，多元知识汲取新方式

更新时间：2025-04-25 13:47:34　浏览次数： 584

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湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

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南京市(高淳区、玄武区、六合区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、江宁区、建邺区、雨花台区、溧水区、栖霞区)

唐山市(滦南县、玉田县、曹妃甸区、路南区、丰南区、乐亭县、遵化市、路北区、迁安市、开平区、滦州市、古冶区、丰润区、迁西县)

林芝市(波密县、工布江达县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县、墨脱县)

鞍山市(台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、海城市、铁东区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、和田市、于田县、策勒县、洛浦县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

沈阳市(辽中区、大东区、沈河区、法库县、新民市、和平区、皇姑区、于洪区、沈北新区、铁西区、苏家屯区、康平县、浑南区)

晋中市(和顺县、左权县、祁县、昔阳县、榆次区、太谷区、平遥县、寿阳县、灵石县、介休市、榆社县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

安阳市(汤阴县、文峰区、内黄县、安阳县、殷都区、北关区、林州市、滑县、龙安区)

百色市(右江区、田东县、靖西市、隆林各族自治县、那坡县、德保县、田阳区、平果市、田林县、乐业县、凌云县、西林县)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

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平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县、马关县、广南县)

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焦作市(山阳区、孟州市、中站区、武陟县、解放区、博爱县、温县、修武县、沁阳市、马村区)

阿克苏地区(库车市、新和县、乌什县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县)

大庆市(让胡路区、肇源县、林甸县、大同区、肇州县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、黑水县、阿坝县、汶川县、小金县、理县、金川县、壤塘县、马尔康市、九寨沟县、红原县、松潘县)

铁岭市(西丰县、昌图县、调兵山市、开原市、清河区、银州区、铁岭县)

毕节市(七星关区、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

牡丹江市(穆棱市、海林市、东安区、绥芬河市、阳明区、西安区、宁安市、林口县、东宁市、爱民区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、龙港区、兴城市、建昌县)

济宁市(邹城市、梁山县、嘉祥县、任城区、微山县、汶上县、鱼台县、曲阜市、兖州区、金乡县、泗水县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

大连市(金州区、中山区、庄河市、瓦房店市、西岗区、甘井子区、普兰店区、长海县、旅顺口区、沙河口区)

肇庆市(德庆县、高要区、广宁县、端州区、封开县、四会市、怀集县、鼎湖区)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区)

杭州市(拱墅区、桐庐县、萧山区、西湖区、滨江区、钱塘区、临安区、建德市、淳安县、余杭区、富阳区、临平区、上城区)

株洲市(茶陵县、醴陵市、炎陵县、芦淞区、渌口区、荷塘区、石峰区、天元区、攸县)

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枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

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贵阳市(乌当区、花溪区、息烽县、修文县、白云区、观山湖区、南明区、云岩区、开阳县、清镇市)

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电话：2025 白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

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江门市(江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市、新会区)

新疆维吾尔自治区

吕梁市(中阳县、柳林县、文水县、孝义市、交城县、交口县、岚县、方山县、汾阳市、离石区、临县、石楼县、兴县)

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湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县)

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盐城市(建湖县、响水县、亭湖区、大丰区、盐都区、阜宁县、东台市、射阳县、滨海县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、贡井区、自流井区、富顺县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

梧州市(蒙山县、万秀区、藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区)

西安市(周至县、莲湖区、鄠邑区、临潼区、新城区、蓝田县、阎良区、碑林区、未央区、雁塔区、长安区、灞桥区、高陵区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化