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恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、建始县、鹤峰县、宣恩县、来凤县)

曲靖市(马龙区、宣威市、师宗县、麒麟区、富源县、沾益区、陆良县、罗平县、会泽县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

昆明市(晋宁区、宜良县、石林彝族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区、西山区、嵩明县、五华区、呈贡区、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县)  赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、翁牛特旗)

兰州市(安宁区、永登县、七里河区、西固区、红古区、城关区、榆中县、皋兰县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县)宁夏回族自治区

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)  长春市(九台区、宽城区、德惠市、朝阳区、双阳区、绿园区、南关区、榆树市、二道区、农安县、公主岭市)

丽水市(松阳县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、遂昌县、庆元县、莲都区、龙泉市)

周口市(太康县、西华县、川汇区、淮阳区、扶沟县、沈丘县、项城市、商水县、郸城县、鹿邑县)

东莞市

黔南布依族苗族自治州(荔波县、独山县、贵定县、龙里县、罗甸县、福泉市、都匀市、三都水族自治县、惠水县、瓮安县、长顺县、平塘县)

西藏自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

吉林市(船营区、蛟河市、昌邑区、舒兰市、丰满区、龙潭区、桦甸市、磐石市、永吉县)

吕梁市(汾阳市、临县、文水县、方山县、兴县、岚县、石楼县、柳林县、孝义市、交城县、中阳县、离石区、交口县)

金昌市(永昌县、金川区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

泉州市(鲤城区、惠安县、德化县、石狮市、泉港区、南安市、晋江市、洛江区、安溪县、金门县、丰泽区、永春县)

吉安市(新干县、青原区、安福县、遂川县、吉水县、井冈山市、泰和县、永丰县、吉州区、吉安县、永新县、万安县、峡江县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、永仁县、双柏县、南华县、元谋县、武定县、楚雄市、牟定县、姚安县)

徐州市(贾汪区、泉山区、沛县、睢宁县、鼓楼区、丰县、新沂市、云龙区、铜山区、邳州市)

商洛市(镇安县、柞水县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县、洛南县)

沈阳市(皇姑区、法库县、于洪区、康平县、沈河区、新民市、大东区、辽中区、铁西区、沈北新区、浑南区、苏家屯区、和平区)

广元市(苍溪县、青川县、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县、利州区)

保定市(雄县、高阳县、唐县、曲阳县、安新县、蠡县、顺平县、徐水区、满城区、涞水县、莲池区、涞源县、定州市、清苑区、容城县、定兴县、安国市、涿州市、阜平县、望都县、博野县、易县、竞秀区、高碑店市)

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九江市(武宁县、修水县、共青城市、浔阳区、濂溪区、德安县、瑞昌市、庐山市、永修县、都昌县、湖口县、柴桑区、彭泽县)

大同市(新荣区、左云县、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、浑源县、平城区、广灵县、灵丘县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、万山区、思南县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县)

那曲市(班戈县、索县、尼玛县、申扎县、安多县、聂荣县、比如县、双湖县、色尼区、巴青县、嘉黎县)  眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县)

西安市(鄠邑区、雁塔区、未央区、高陵区、周至县、蓝田县、碑林区、莲湖区、临潼区、长安区、阎良区、新城区、灞桥区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县、民乐县)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、惠民县、邹平市、滨城区、阳信县)襄阳市(南漳县、老河口市、保康县、谷城县、襄城区、枣阳市、宜城市、樊城区、襄州区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县)  宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、泾县、宁国市、郎溪县、宣州区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区)铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、西丰县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、头屯河区、沙依巴克区)

伊春市(大箐山县、南岔县、嘉荫县、金林区、友好区、伊美区、铁力市、汤旺县、丰林县、乌翠区)

福州市(福清市、平潭县、马尾区、闽侯县、晋安区、闽清县、鼓楼区、罗源县、连江县、仓山区、长乐区、台江区、永泰县)

平顶山市(卫东区、湛河区、郏县、叶县、汝州市、舞钢市、石龙区、新华区、鲁山县、宝丰县)

德州市(德城区、庆云县、陵城区、齐河县、禹城市、宁津县、武城县、乐陵市、临邑县、平原县、夏津县)

苏州市(姑苏区、张家港市、吴江区、太仓市、常熟市、虎丘区、相城区、吴中区、昆山市)

榆林市(定边县、横山区、米脂县、府谷县、子洲县、靖边县、神木市、榆阳区、吴堡县、清涧县、绥德县、佳县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市、老边区、大石桥市)

鸡西市(梨树区、城子河区、鸡东县、滴道区、虎林市、麻山区、密山市、鸡冠区、恒山区)

黄冈市(罗田县、武穴市、浠水县、麻城市、黄州区、红安县、团风县、黄梅县、蕲春县、英山县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、宜都市、猇亭区、点军区、秭归县、西陵区、枝江市)

香港特别行政区

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、清城区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。