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潍坊市(昌乐县、青州市、昌邑市、潍城区、安丘市、奎文区、诸城市、坊子区、寒亭区、寿光市、临朐县、高密市)

岳阳市(平江县、君山区、湘阴县、临湘市、汨罗市、岳阳县、云溪区、华容县、岳阳楼区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、黑水县、茂县、马尔康市、理县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、金川县、松潘县、若尔盖县、壤塘县)

三明市(清流县、泰宁县、沙县区、永安市、明溪县、宁化县、尤溪县、三元区、将乐县、建宁县、大田县)  黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、龙里县、荔波县、福泉市、平塘县、贵定县、长顺县)

双鸭山市(宝清县、宝山区、饶河县、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、四方台区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)佳木斯市(前进区、郊区、东风区、汤原县、富锦市、抚远市、向阳区、桦南县、同江市、桦川县)

喀什地区(伽师县、泽普县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、岳普湖县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)  湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、金口河区、井研县、市中区、沙湾区、沐川县、五通桥区、夹江县)

太原市(尖草坪区、古交市、万柏林区、杏花岭区、清徐县、小店区、娄烦县、阳曲县、晋源区、迎泽区)

张家口市(赤城县、怀安县、张北县、涿鹿县、怀来县、康保县、阳原县、宣化区、崇礼区、尚义县、万全区、蔚县、桥西区、下花园区、桥东区、沽源县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、新星市、双河市、白杨市、图木舒克市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

沈阳市(沈北新区、康平县、新民市、大东区、和平区、辽中区、浑南区、铁西区、沈河区、皇姑区、苏家屯区、法库县、于洪区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、荆州区、石首市、监利市、公安县、沙市区)

眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县)

宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县)

重庆市(江津区、北碚区、铜梁区、垫江县、永川区、梁平区、南川区、黔江区、綦江区、潼南区、丰都县、巫溪县、巫山县、大足区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、江北区、武隆区、忠县、沙坪坝区、大渡口区、巴南区、开州区、云阳县、渝中区、荣昌区、奉节县、长寿区、渝北区、九龙坡区、璧山区、涪陵区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、城口县、万州区、秀山土家族苗族自治县)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、沅江市、资阳区、安化县)

崇左市(天等县、宁明县、扶绥县、大新县、江州区、龙州县、凭祥市)

桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、七星区、秀峰区、临桂区、平乐县、全州县、恭城瑶族自治县、资源县、灵川县、兴安县、象山区、荔浦市、阳朔县、雁山区、叠彩区)

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吉林市(永吉县、桦甸市、磐石市、龙潭区、船营区、丰满区、蛟河市、昌邑区、舒兰市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

龙岩市(长汀县、连城县、新罗区、上杭县、永定区、漳平市、武平县)

承德市(兴隆县、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区)  厦门市(海沧区、思明区、翔安区、同安区、集美区、湖里区)

鹤岗市(东山区、兴山区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区、兴安区、南山区)

杭州市(桐庐县、建德市、滨江区、富阳区、余杭区、拱墅区、上城区、萧山区、西湖区、临安区、临平区、淳安县、钱塘区)

苏州市(常熟市、相城区、昆山市、太仓市、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴江区、吴中区)阜新市(海州区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、新邱区)

咸阳市(秦都区、兴平市、旬邑县、渭城区、武功县、淳化县、彬州市、永寿县、三原县、礼泉县、杨陵区、长武县、泾阳县、乾县)  阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)

毕节市(黔西市、织金县、赫章县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县)北京市(朝阳区、密云区、西城区、丰台区、房山区、延庆区、怀柔区、昌平区、通州区、大兴区、平谷区、门头沟区、东城区、石景山区、顺义区、海淀区)

驻马店市(正阳县、确山县、新蔡县、汝南县、上蔡县、驿城区、西平县、泌阳县、遂平县、平舆县)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

新疆维吾尔自治区

济源市

衡水市(武强县、安平县、阜城县、武邑县、故城县、深州市、景县、枣强县、冀州区、饶阳县、桃城区)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、林口县、海林市、东安区、爱民区、阳明区、绥芬河市、宁安市、西安区)

石家庄市(平山县、晋州市、井陉矿区、深泽县、长安区、行唐县、无极县、裕华区、藁城区、赵县、高邑县、新乐市、井陉县、鹿泉区、栾城区、灵寿县、正定县、新华区、辛集市、赞皇县、元氏县、桥西区)

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林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县、巴宜区、米林市、朗县)

百色市(田东县、右江区、田阳区、凌云县、乐业县、隆林各族自治县、那坡县、德保县、靖西市、田林县、平果市、西林县)

宁德市(古田县、柘荣县、福安市、霞浦县、福鼎市、屏南县、周宁县、寿宁县、蕉城区)

六安市(金寨县、霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、叶集区、舒城县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。