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蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区)

咸阳市(武功县、永寿县、乾县、旬邑县、秦都区、兴平市、泾阳县、礼泉县、渭城区、杨陵区、彬州市、三原县、淳化县、长武县)

济南市(市中区、平阴县、莱芜区、槐荫区、天桥区、历下区、商河县、钢城区、章丘区、济阳区、长清区、历城区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县)  保定市(高阳县、定州市、高碑店市、安新县、安国市、阜平县、容城县、涞源县、徐水区、雄县、曲阳县、涞水县、易县、蠡县、满城区、唐县、定兴县、望都县、竞秀区、清苑区、顺平县、博野县、莲池区、涿州市)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、米易县、盐边县)

眉山市(彭山区、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县)

台州市(三门县、温岭市、路桥区、天台县、玉环市、临海市、仙居县、黄岩区、椒江区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、云阳县、璧山区、渝中区、石柱土家族自治县、开州区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、梁平区、北碚区、大渡口区、九龙坡区、渝北区、铜梁区、荣昌区、武隆区、黔江区、万州区、巫山县、长寿区、忠县、沙坪坝区、城口县、大足区、巴南区、永川区、江北区、垫江县、南岸区、潼南区、合川区、涪陵区、南川区、江津区、奉节县、巫溪县)  平顶山市(叶县、郏县、宝丰县、鲁山县、湛河区、汝州市、舞钢市、新华区、卫东区、石龙区)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区)

广州市(增城区、天河区、从化区、海珠区、荔湾区、花都区、白云区、黄埔区、南沙区、番禺区、越秀区)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、新罗区、上杭县、永定区、武平县)

大同市(云冈区、新荣区、左云县、灵丘县、浑源县、天镇县、广灵县、平城区、阳高县、云州区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、南海区、三水区)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

和田地区(和田市、于田县、皮山县、民丰县、洛浦县、策勒县、和田县、墨玉县)

汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、南澳县、濠江区、金平区、龙湖区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

无锡市(江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、渑池县)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、思明区、集美区、湖里区)

荆州市(松滋市、石首市、洪湖市、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、公安县)

武汉市(江夏区、汉南区、东西湖区、洪山区、新洲区、汉阳区、青山区、蔡甸区、武昌区、硚口区、黄陂区、江汉区、江岸区)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、化州市、高州市)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、武定县、南华县、楚雄市、姚安县、永仁县、大姚县、双柏县、牟定县)

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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

昭通市(镇雄县、威信县、彝良县、大关县、巧家县、鲁甸县、绥江县、水富市、昭阳区、永善县、盐津县)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、林周县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、城关区)

开封市(禹王台区、尉氏县、通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、杞县、鼓楼区、祥符区)  北京市(顺义区、怀柔区、丰台区、平谷区、延庆区、西城区、房山区、海淀区、昌平区、门头沟区、通州区、密云区、大兴区、朝阳区、石景山区、东城区)

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贵阳市(观山湖区、修文县、开阳县、息烽县、白云区、清镇市、南明区、乌当区、花溪区、云岩区)

安康市(镇坪县、白河县、宁陕县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、平利县、石泉县、紫阳县)德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、和硕县、轮台县、和静县)  常州市(溧阳市、新北区、金坛区、武进区、天宁区、钟楼区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、霍城县、尼勒克县、奎屯市)

邯郸市(邯山区、峰峰矿区、魏县、鸡泽县、复兴区、肥乡区、邱县、大名县、临漳县、武安市、涉县、成安县、丛台区、馆陶县、广平县、永年区、曲周县、磁县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)三明市(宁化县、大田县、尤溪县、明溪县、清流县、建宁县、沙县区、永安市、三元区、将乐县、泰宁县)

宜春市(樟树市、高安市、袁州区、上高县、宜丰县、铜鼓县、丰城市、靖安县、奉新县、万载县)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、江州区、天等县、扶绥县、大新县)

沈阳市(沈河区、辽中区、苏家屯区、于洪区、新民市、康平县、浑南区、法库县、铁西区、和平区、沈北新区、大东区、皇姑区)

上海市(宝山区、浦东新区、闵行区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、普陀区、杨浦区、徐汇区、静安区、青浦区、崇明区、松江区、长宁区、虹口区、金山区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、米东区、新市区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区)

淮安市(淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

吉林市(船营区、昌邑区、磐石市、永吉县、丰满区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、桦甸市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

绥化市(兰西县、明水县、庆安县、望奎县、肇东市、海伦市、安达市、北林区、青冈县、绥棱县)

安阳市(龙安区、林州市、殷都区、汤阴县、内黄县、北关区、滑县、安阳县、文峰区)

锦州市(古塔区、黑山县、凌海市、凌河区、太和区、义县、北镇市)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、中方县、鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）