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中山市

德州市(陵城区、武城县、平原县、齐河县、宁津县、乐陵市、庆云县、夏津县、临邑县、禹城市、德城区)

曲靖市(宣威市、陆良县、会泽县、麒麟区、罗平县、沾益区、马龙区、富源县、师宗县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)  肇庆市(广宁县、鼎湖区、怀集县、四会市、端州区、高要区、德庆县、封开县)

合肥市(包河区、蜀山区、肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市、瑶海区、肥西县、长丰县)

西藏自治区

邵阳市(邵阳县、邵东市、新宁县、城步苗族自治县、大祥区、北塔区、隆回县、双清区、绥宁县、洞口县、武冈市、新邵县)庆阳市(华池县、合水县、宁县、镇原县、正宁县、西峰区、庆城县、环县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县、永顺县、保靖县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)

衡水市(阜城县、饶阳县、景县、桃城区、冀州区、武邑县、深州市、武强县、枣强县、故城县、安平县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

济南市(历下区、历城区、平阴县、商河县、莱芜区、天桥区、槐荫区、济阳区、长清区、钢城区、章丘区、市中区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和静县)

延安市(黄陵县、宝塔区、延川县、黄龙县、吴起县、宜川县、富县、延长县、安塞区、志丹县、子长市、洛川县、甘泉县)

石家庄市(长安区、无极县、藁城区、鹿泉区、栾城区、新华区、赵县、辛集市、深泽县、高邑县、裕华区、晋州市、桥西区、行唐县、正定县、灵寿县、平山县、井陉矿区、赞皇县、井陉县、新乐市、元氏县)

武汉市(江岸区、蔡甸区、江夏区、青山区、汉南区、黄陂区、洪山区、新洲区、武昌区、东西湖区、硚口区、江汉区、汉阳区)

泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、泸县、龙马潭区)

新疆维吾尔自治区

济源市

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、广南县、砚山县)

黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、屯溪区)

雅安市(名山区、芦山县、汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、石棉县、雨城区)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

邯郸市(峰峰矿区、魏县、涉县、邱县、曲周县、成安县、鸡泽县、大名县、武安市、丛台区、永年区、复兴区、临漳县、邯山区、磁县、馆陶县、广平县、肥乡区)

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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、磴口县)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

金华市(武义县、金东区、浦江县、磐安县、义乌市、婺城区、东阳市、兰溪市、永康市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  盐城市(盐都区、滨海县、射阳县、大丰区、建湖县、阜宁县、东台市、亭湖区、响水县)

台州市(温岭市、黄岩区、路桥区、仙居县、临海市、玉环市、椒江区、天台县、三门县)

临汾市(襄汾县、吉县、蒲县、侯马市、曲沃县、霍州市、翼城县、安泽县、汾西县、大宁县、隰县、尧都区、古县、浮山县、乡宁县、洪洞县、永和县)

南通市(启东市、通州区、如东县、海门区、崇川区、如皋市、海安市)双鸭山市(集贤县、宝清县、四方台区、宝山区、饶河县、友谊县、岭东区、尖山区)

抚州市(乐安县、南丰县、崇仁县、金溪县、黎川县、南城县、广昌县、东乡区、宜黄县、临川区、资溪县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

永州市(祁阳市、双牌县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、零陵区、冷水滩区、道县、东安县)

五指山市(文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、临高县)

昆明市(石林彝族自治县、西山区、五华区、官渡区、晋宁区、呈贡区、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县、宜良县)固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

菏泽市(单县、鄄城县、巨野县、成武县、曹县、牡丹区、东明县、郓城县、定陶区)

南昌市(新建区、安义县、进贤县、红谷滩区、南昌县、东湖区、青山湖区、西湖区、青云谱区)

上饶市(弋阳县、婺源县、玉山县、万年县、广信区、余干县、铅山县、德兴市、横峰县、鄱阳县、信州区、广丰区)

宁德市(福安市、柘荣县、周宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、屏南县、寿宁县、古田县)

平顶山市(新华区、石龙区、汝州市、卫东区、鲁山县、宝丰县、舞钢市、叶县、郏县、湛河区)

天津市(宁河区、武清区、蓟州区、红桥区、河东区、滨海新区、北辰区、东丽区、西青区、和平区、宝坻区、河西区、南开区、静海区、河北区、津南区)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、玉泉区、新城区、和林格尔县、托克托县、赛罕区、武川县、回民区)

陇南市(两当县、徽县、成县、文县、武都区、康县、西和县、宕昌县、礼县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、云安区、新兴县)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、荣县)

抚顺市(东洲区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区)

包头市(昆都仑区、石拐区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗)

洛阳市(嵩县、新安县、洛宁县、老城区、西工区、栾川县、孟津区、瀍河回族区、偃师区、洛龙区、宜阳县、汝阳县、伊川县、涧西区)

邢台市(新河县、隆尧县、沙河市、南宫市、巨鹿县、清河县、信都区、广宗县、内丘县、临城县、柏乡县、襄都区、临西县、平乡县、任泽区、南和区、威县、宁晋县)

晋中市(寿阳县、昔阳县、祁县、和顺县、灵石县、左权县、榆次区、平遥县、太谷区、介休市、榆社县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。