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巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、和静县、和硕县、轮台县、博湖县、若羌县)

宜宾市(叙州区、江安县、翠屏区、兴文县、屏山县、高县、南溪区、长宁县、筠连县、珙县)

营口市(站前区、盖州市、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)

德州市(庆云县、宁津县、平原县、武城县、乐陵市、禹城市、德城区、陵城区、齐河县、夏津县、临邑县)  淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、大通区、八公山区、谢家集区、凤台县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、巩留县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、霍城县)

吉林市(磐石市、舒兰市、昌邑区、蛟河市、龙潭区、桦甸市、丰满区、船营区、永吉县)  株洲市(石峰区、炎陵县、芦淞区、醴陵市、荷塘区、攸县、渌口区、茶陵县、天元区)

廊坊市(文安县、霸州市、三河市、大厂回族自治县、安次区、香河县、大城县、永清县、固安县、广阳区)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城北区)

昆明市(东川区、安宁市、盘龙区、宜良县、晋宁区、呈贡区、五华区、富民县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县)

菏泽市(东明县、郓城县、巨野县、单县、曹县、牡丹区、鄄城县、定陶区、成武县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、宝山区、饶河县、尖山区、岭东区、集贤县)

喀什地区(疏勒县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、莎车县、叶城县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

三明市(宁化县、将乐县、大田县、建宁县、沙县区、三元区、永安市、明溪县、尤溪县、泰宁县、清流县)

大连市(普兰店区、金州区、旅顺口区、庄河市、中山区、沙河口区、长海县、甘井子区、瓦房店市、西岗区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、理塘县、巴塘县、色达县、雅江县、九龙县、新龙县、泸定县、炉霍县、丹巴县、石渠县、得荣县、道孚县、乡城县、德格县、康定市、稻城县、白玉县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

澳门特别行政区

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

毕节市(大方县、织金县、黔西市、纳雍县、赫章县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

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吉安市(永新县、峡江县、新干县、泰和县、井冈山市、吉水县、遂川县、青原区、安福县、吉州区、万安县、吉安县、永丰县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)  巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)

福州市(马尾区、福清市、仓山区、连江县、永泰县、晋安区、长乐区、鼓楼区、罗源县、平潭县、闽清县、台江区、闽侯县)

许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县)阜新市(细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、迭部县、舟曲县、合作市、卓尼县)  和田地区(皮山县、策勒县、民丰县、和田县、于田县、墨玉县、和田市、洛浦县)

佳木斯市(富锦市、桦川县、向阳区、桦南县、郊区、东风区、同江市、前进区、汤原县、抚远市)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区)汕头市(潮南区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区)

宝鸡市(眉县、金台区、渭滨区、千阳县、岐山县、凤翔区、凤县、扶风县、陈仓区、陇县、麟游县、太白县)

伊春市(铁力市、大箐山县、汤旺县、伊美区、友好区、南岔县、金林区、乌翠区、嘉荫县、丰林县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)

成都市(青白江区、郫都区、新津区、金堂县、新都区、锦江区、蒲江县、武侯区、青羊区、崇州市、成华区、大邑县、金牛区、邛崃市、温江区、都江堰市、彭州市、龙泉驿区、简阳市、双流区)

孝感市(大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、应城市、孝昌县)

贵阳市(花溪区、修文县、息烽县、清镇市、云岩区、乌当区、开阳县、白云区、观山湖区、南明区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、泸西县、建水县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、开远市、元阳县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市、台山市、新会区)

九江市(永修县、庐山市、都昌县、武宁县、柴桑区、瑞昌市、湖口县、德安县、濂溪区、彭泽县、修水县、共青城市、浔阳区)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

儋州市

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

南京市(建邺区、玄武区、鼓楼区、高淳区、江宁区、六合区、栖霞区、秦淮区、溧水区、浦口区、雨花台区)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、阳城县、城区、高平市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金