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铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、万山区)

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、郊区、桦川县、汤原县、东风区、桦南县、同江市、向阳区)

怀化市(辰溪县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、建水县、开远市、石屏县、弥勒市、元阳县、红河县、绿春县、河口瑶族自治县)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

喀什地区(英吉沙县、伽师县、疏附县、喀什市、泽普县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、疏勒县、叶城县)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

济南市(历城区、槐荫区、钢城区、商河县、天桥区、章丘区、莱芜区、平阴县、长清区、历下区、济阳区、市中区)  抚州市(临川区、崇仁县、南城县、东乡区、资溪县、黎川县、乐安县、广昌县、宜黄县、金溪县、南丰县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县、甘德县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县、朔城区)

苏州市(张家港市、虎丘区、太仓市、吴江区、昆山市、姑苏区、常熟市、吴中区、相城区)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、汪清县、珲春市、和龙市、龙井市、敦化市、延吉市)

衡阳市(石鼓区、衡南县、衡山县、蒸湘区、衡东县、雁峰区、常宁市、祁东县、耒阳市、珠晖区、衡阳县、南岳区)

内蒙古自治区

临汾市(襄汾县、乡宁县、永和县、汾西县、洪洞县、翼城县、吉县、霍州市、蒲县、古县、隰县、大宁县、曲沃县、侯马市、尧都区、浮山县、安泽县)

深圳市(坪山区、罗湖区、龙华区、宝安区、福田区、光明区、盐田区、南山区、龙岗区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

张家口市(桥西区、沽源县、下花园区、张北县、尚义县、蔚县、康保县、赤城县、崇礼区、怀安县、涿鹿县、怀来县、阳原县、宣化区、桥东区、万全区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

淮安市(淮阴区、淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、涟水县)

日喀则市(岗巴县、亚东县、萨嘎县、昂仁县、谢通门县、定结县、萨迦县、江孜县、拉孜县、白朗县、桑珠孜区、聂拉木县、吉隆县、南木林县、仲巴县、定日县、仁布县、康马县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、临夏市、临夏县、和政县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

北京市(大兴区、怀柔区、房山区、东城区、通州区、门头沟区、延庆区、顺义区、石景山区、密云区、海淀区、平谷区、西城区、昌平区、朝阳区、丰台区)

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区、博望区)

徐州市(泉山区、云龙区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、铜山区、睢宁县、丰县、沛县、新沂市)

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拉萨市(尼木县、达孜区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、城关区)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、龙城区、北票市)  鸡西市(密山市、虎林市、梨树区、滴道区、鸡东县、麻山区、城子河区、鸡冠区、恒山区)

长治市(平顺县、黎城县、长子县、沁县、潞州区、屯留区、潞城区、壶关县、上党区、沁源县、襄垣县、武乡县)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)

盐城市(亭湖区、射阳县、东台市、大丰区、建湖县、响水县、阜宁县、滨海县、盐都区)营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区)

廊坊市(霸州市、永清县、大厂回族自治县、三河市、香河县、安次区、大城县、广阳区、固安县、文安县)  阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、新和县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、柯坪县、库车市、乌什县)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、赣榆区、海州区、连云区)

周口市(川汇区、商水县、沈丘县、郸城县、项城市、西华县、太康县、淮阳区、扶沟县、鹿邑县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)大庆市(林甸县、龙凤区、红岗区、肇州县、肇源县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

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张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、临泽县)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。