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辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

鸡西市(密山市、麻山区、滴道区、虎林市、恒山区、梨树区、城子河区、鸡冠区、鸡东县)

那曲市(聂荣县、嘉黎县、安多县、申扎县、巴青县、比如县、色尼区、尼玛县、双湖县、班戈县、索县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区)  张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

合肥市(肥西县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、包河区、庐阳区、庐江县、长丰县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

毕节市(纳雍县、金沙县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、大方县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区)  本溪市(本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、开远市、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、蒙自市、个旧市)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市)

桂林市(灵川县、灌阳县、叠彩区、龙胜各族自治县、七星区、秀峰区、荔浦市、全州县、资源县、永福县、平乐县、象山区、雁山区、阳朔县、临桂区、恭城瑶族自治县、兴安县)

南充市(高坪区、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、阆中市、仪陇县、南部县、西充县、营山县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、玛多县、达日县、玛沁县)

郑州市(金水区、上街区、登封市、新密市、中牟县、巩义市、中原区、二七区、荥阳市、管城回族区、惠济区、新郑市)

天津市(北辰区、河东区、宝坻区、和平区、南开区、红桥区、河西区、宁河区、蓟州区、静海区、滨海新区、津南区、武清区、河北区、东丽区、西青区)

中山市

衢州市(开化县、衢江区、江山市、柯城区、常山县、龙游县)

周口市(淮阳区、扶沟县、商水县、项城市、川汇区、西华县、郸城县、沈丘县、太康县、鹿邑县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、禹会区、怀远县、五河县、淮上区、蚌山区)

温州市(瓯海区、龙湾区、乐清市、龙港市、鹿城区、洞头区、平阳县、苍南县、文成县、泰顺县、瑞安市、永嘉县)

新疆维吾尔自治区

枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

黄冈市(浠水县、红安县、英山县、麻城市、黄梅县、罗田县、武穴市、团风县、黄州区、蕲春县)

哈尔滨市(平房区、松北区、五常市、道里区、道外区、阿城区、木兰县、香坊区、通河县、延寿县、双城区、巴彦县、呼兰区、宾县、南岗区、依兰县、尚志市、方正县)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、宾川县、鹤庆县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县、峨眉山市、夹江县、市中区、沙湾区、犍为县)

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铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

金华市(婺城区、浦江县、兰溪市、武义县、义乌市、东阳市、永康市、磐安县、金东区)

咸阳市(彬州市、永寿县、秦都区、淳化县、兴平市、三原县、泾阳县、旬邑县、礼泉县、乾县、渭城区、杨陵区、武功县、长武县)

杭州市(临平区、萧山区、桐庐县、滨江区、余杭区、上城区、拱墅区、淳安县、建德市、钱塘区、富阳区、西湖区、临安区)  十堰市(房县、丹江口市、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区、宝山区)

汉中市(佛坪县、南郑区、汉台区、宁强县、留坝县、镇巴县、洋县、略阳县、勉县、西乡县、城固县)

崇左市(大新县、江州区、龙州县、天等县、宁明县、扶绥县、凭祥市)吉安市(泰和县、遂川县、永新县、青原区、吉水县、永丰县、吉州区、新干县、井冈山市、安福县、万安县、峡江县、吉安县)

宁德市(古田县、屏南县、蕉城区、福鼎市、福安市、寿宁县、周宁县、霞浦县、柘荣县)  齐齐哈尔市(碾子山区、克东县、龙江县、富拉尔基区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、依安县、克山县、龙沙区、泰来县、富裕县、讷河市、铁锋区、建华区、昂昂溪区、拜泉县)

深圳市(坪山区、南山区、罗湖区、龙华区、光明区、龙岗区、福田区、盐田区、宝安区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

西安市(长安区、临潼区、雁塔区、鄠邑区、未央区、阎良区、高陵区、碑林区、新城区、莲湖区、蓝田县、周至县、灞桥区)

阜新市(新邱区、细河区、清河门区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、广德市、绩溪县、泾县)

长沙市(芙蓉区、天心区、望城区、开福区、浏阳市、长沙县、宁乡市、雨花区、岳麓区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、霍城县)

绥化市(海伦市、肇东市、明水县、北林区、望奎县、兰西县、青冈县、庆安县、绥棱县、安达市)

伊春市(铁力市、友好区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、伊美区、汤旺县、丰林县、金林区)

广州市(番禺区、越秀区、从化区、黄埔区、南沙区、白云区、花都区、天河区、海珠区、增城区、荔湾区)

宜宾市(高县、珙县、筠连县、屏山县、翠屏区、江安县、叙州区、南溪区、兴文县、长宁县)

株洲市(炎陵县、渌口区、天元区、醴陵市、石峰区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、攸县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

泉州市(洛江区、安溪县、德化县、永春县、丰泽区、惠安县、晋江市、鲤城区、金门县、石狮市、南安市、泉港区)

安阳市(北关区、文峰区、滑县、林州市、汤阴县、龙安区、内黄县、安阳县、殷都区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、黄山区、祁门县、歙县、休宁县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。