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那曲市(嘉黎县、双湖县、索县、班戈县、比如县、申扎县、尼玛县、聂荣县、巴青县、色尼区、安多县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗)

三沙市(南沙区、西沙区)  周口市(项城市、扶沟县、川汇区、商水县、沈丘县、郸城县、淮阳区、西华县、太康县、鹿邑县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

甘孜藏族自治州(理塘县、雅江县、得荣县、甘孜县、泸定县、乡城县、道孚县、丹巴县、稻城县、石渠县、白玉县、新龙县、德格县、巴塘县、康定市、色达县、九龙县、炉霍县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗)榆林市(子洲县、绥德县、清涧县、米脂县、府谷县、靖边县、吴堡县、榆阳区、佳县、神木市、横山区、定边县)

崇左市(龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、江州区、大新县、宁明县)  海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

芜湖市(南陵县、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区)

内蒙古自治区

深圳市(盐田区、龙华区、南山区、福田区、罗湖区、光明区、坪山区、宝安区、龙岗区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、根河市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡南县、衡山县、常宁市、南岳区、衡阳县、祁东县、耒阳市、雁峰区、珠晖区)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区、玉泉区、新城区、回民区、土默特左旗)

开封市(杞县、兰考县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区、通许县)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市)

太原市(尖草坪区、晋源区、娄烦县、万柏林区、古交市、迎泽区、小店区、清徐县、阳曲县、杏花岭区)

漳州市(芗城区、龙文区、南靖县、诏安县、云霄县、东山县、长泰区、华安县、龙海区、平和县、漳浦县)

大同市(阳高县、广灵县、云州区、灵丘县、新荣区、天镇县、浑源县、云冈区、左云县、平城区)

六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区、霍山县、舒城县)

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楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、大姚县、南华县、元谋县、姚安县、永仁县、武定县、牟定县、禄丰市)

南京市(栖霞区、浦口区、雨花台区、玄武区、建邺区、秦淮区、江宁区、高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、南海区、高明区)

宜春市(宜丰县、万载县、高安市、丰城市、樟树市、铜鼓县、袁州区、奉新县、靖安县、上高县)池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  新疆维吾尔自治区

哈尔滨市(五常市、依兰县、平房区、方正县、通河县、道外区、尚志市、双城区、道里区、阿城区、南岗区、香坊区、延寿县、宾县、松北区、呼兰区、巴彦县、木兰县)

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鸡西市(城子河区、虎林市、鸡冠区、麻山区、恒山区、滴道区、鸡东县、密山市、梨树区)银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、凤县、扶风县、太白县、金台区、陈仓区、岐山县、眉县、凤翔区、陇县、麟游县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、工农区、东山区、绥滨县)

信阳市(淮滨县、浉河区、光山县、固始县、平桥区、商城县、潢川县、罗山县、息县、新县)

怀化市(新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、中方县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市)

绥化市(北林区、绥棱县、望奎县、青冈县、安达市、庆安县、肇东市、海伦市、兰西县、明水县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、高台县、临泽县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、城中区、柳城县、柳江区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧西县、郧阳区、房县、张湾区、丹江口市、竹溪县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

绵阳市(涪城区、三台县、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、游仙区、江油市、盐亭县、安州区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

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成都市(青白江区、金堂县、新津区、都江堰市、彭州市、崇州市、邛崃市、新都区、金牛区、青羊区、蒲江县、武侯区、双流区、龙泉驿区、温江区、郫都区、大邑县、简阳市、成华区、锦江区)

香港特别行政区

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

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　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

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　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。