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濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、范县、南乐县、华龙区)

九江市(庐山市、湖口县、德安县、武宁县、瑞昌市、修水县、永修县、柴桑区、都昌县、浔阳区、共青城市、彭泽县、濂溪区)

达州市(宣汉县、通川区、达川区、大竹县、渠县、万源市、开江县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)  昌都市(丁青县、卡若区、贡觉县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、察雅县、边坝县、江达县、左贡县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

杭州市(余杭区、临平区、西湖区、上城区、桐庐县、钱塘区、临安区、滨江区、萧山区、拱墅区、富阳区、淳安县、建德市)

南充市(营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、高坪区、南部县、阆中市、嘉陵区、西充县)

济宁市(邹城市、金乡县、梁山县、鱼台县、微山县、汶上县、任城区、嘉祥县、泗水县、曲阜市、兖州区)  阿里地区(札达县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、普兰县、日土县)

内蒙古自治区

马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、雨山区、和县、博望区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

三沙市(南沙区、西沙区)

澳门特别行政区

衡阳市(衡山县、衡东县、常宁市、耒阳市、祁东县、蒸湘区、衡阳县、衡南县、南岳区、雁峰区、珠晖区、石鼓区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、阿荣旗)

襄阳市(枣阳市、襄州区、南漳县、宜城市、老河口市、保康县、襄城区、樊城区、谷城县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、向阳区、东山区、萝北县、兴山区、南山区、工农区)

宜宾市(叙州区、南溪区、筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、兴文县、珙县、江安县、高县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、荣县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

长春市(二道区、九台区、农安县、朝阳区、榆树市、公主岭市、绿园区、德惠市、双阳区、宽城区、南关区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

晋中市(太谷区、介休市、寿阳县、和顺县、平遥县、榆次区、昔阳县、榆社县、左权县、灵石县、祁县)

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保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、缙云县、庆元县、云和县、莲都区、松阳县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、三台县、安州区、江油市、盐亭县、游仙区、平武县、涪城区)

周口市(商水县、淮阳区、川汇区、沈丘县、西华县、项城市、鹿邑县、扶沟县、郸城县、太康县)  福州市(闽侯县、长乐区、罗源县、晋安区、仓山区、台江区、福清市、平潭县、连江县、马尾区、鼓楼区、永泰县、闽清县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、恩施市、宣恩县、建始县、来凤县、利川市、鹤峰县)

深圳市(南山区、宝安区、福田区、坪山区、龙岗区、龙华区、盐田区、光明区、罗湖区)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田市、和田县、策勒县、皮山县、于田县、洛浦县)淄博市(周村区、淄川区、桓台县、高青县、张店区、临淄区、沂源县、博山区)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、黑山县、义县、古塔区、凌海市)  上饶市(婺源县、铅山县、信州区、广信区、万年县、弋阳县、广丰区、玉山县、德兴市、横峰县、余干县、鄱阳县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

朝阳市(双塔区、龙城区、朝阳县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

桂林市(龙胜各族自治县、七星区、叠彩区、灵川县、资源县、象山区、雁山区、灌阳县、荔浦市、秀峰区、永福县、平乐县、阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县、兴安县、临桂区)宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、西陵区、夷陵区、伍家岗区、兴山县、秭归县、宜都市、猇亭区、远安县)

忻州市(繁峙县、忻府区、五寨县、偏关县、保德县、神池县、五台县、岢岚县、定襄县、原平市、代县、静乐县、宁武县、河曲县)

南平市(延平区、建瓯市、顺昌县、光泽县、政和县、浦城县、武夷山市、建阳区、邵武市、松溪县)

临汾市(浮山县、襄汾县、蒲县、曲沃县、吉县、隰县、大宁县、乡宁县、翼城县、侯马市、尧都区、洪洞县、安泽县、永和县、汾西县、霍州市、古县)

泸州市(江阳区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县、纳溪区、合江县)

遵义市(湄潭县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、凤冈县、绥阳县、红花岗区、仁怀市、播州区、正安县、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)

温州市(永嘉县、苍南县、鹿城区、洞头区、龙港市、瑞安市、文成县、瓯海区、龙湾区、平阳县、泰顺县、乐清市)

邢台市(巨鹿县、临西县、平乡县、广宗县、南宫市、临城县、隆尧县、任泽区、信都区、沙河市、新河县、南和区、宁晋县、威县、柏乡县、襄都区、清河县、内丘县)

咸阳市(淳化县、渭城区、泾阳县、兴平市、永寿县、乾县、礼泉县、彬州市、旬邑县、秦都区、杨陵区、长武县、武功县、三原县)

衢州市(常山县、江山市、开化县、衢江区、龙游县、柯城区)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

淮南市(大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、八公山区、田家庵区)

武汉市(黄陂区、江岸区、武昌区、新洲区、江夏区、江汉区、汉阳区、硚口区、洪山区、东西湖区、汉南区、青山区、蔡甸区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区)

重庆市(武隆区、开州区、彭水苗族土家族自治县、南川区、綦江区、璧山区、石柱土家族自治县、忠县、永川区、渝中区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、潼南区、江津区、巴南区、九龙坡区、梁平区、沙坪坝区、大渡口区、万州区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、合川区、荣昌区、巫山县、北碚区、黔江区、铜梁区、南岸区、城口县、渝北区、巫溪县、奉节县、江北区、垫江县、涪陵区、大足区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、盘龙区、嵩明县、安宁市、石林彝族自治县、东川区、宜良县、官渡区、富民县)

山南市(隆子县、错那市、桑日县、曲松县、乃东区、洛扎县、加查县、浪卡子县、扎囊县、措美县、贡嘎县、琼结县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。