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泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、高港区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区、应县)

大同市(广灵县、阳高县、左云县、天镇县、新荣区、灵丘县、平城区、云州区、云冈区、浑源县)  哈尔滨市(尚志市、平房区、宾县、巴彦县、呼兰区、五常市、道里区、延寿县、香坊区、道外区、阿城区、南岗区、木兰县、双城区、方正县、通河县、依兰县、松北区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、淮安区、洪泽区、金湖县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

宜宾市(南溪区、叙州区、屏山县、兴文县、长宁县、高县、江安县、翠屏区、珙县、筠连县)忻州市(定襄县、保德县、繁峙县、代县、原平市、河曲县、岢岚县、五台县、忻府区、静乐县、宁武县、偏关县、五寨县、神池县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)  重庆市(黔江区、大足区、涪陵区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、九龙坡区、江津区、梁平区、綦江区、北碚区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、璧山区、开州区、巫山县、垫江县、万州区、忠县、城口县、巴南区、渝北区、沙坪坝区、云阳县、南岸区、石柱土家族自治县、永川区、大渡口区、长寿区、武隆区、南川区、潼南区、江北区、合川区、奉节县、荣昌区)

玉林市(福绵区、玉州区、北流市、兴业县、容县、博白县、陆川县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

和田地区(和田市、皮山县、和田县、策勒县、民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、清丰县、华龙区、台前县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

开封市(禹王台区、龙亭区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、杞县、祥符区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、安源区、芦溪县)

黄冈市(武穴市、罗田县、红安县、英山县、黄州区、黄梅县、浠水县、麻城市、蕲春县、团风县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

雅安市(宝兴县、石棉县、天全县、荥经县、雨城区、名山区、芦山县、汉源县)

昆明市(安宁市、晋宁区、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、宜良县、西山区、东川区、呈贡区)

长春市(绿园区、榆树市、农安县、朝阳区、二道区、宽城区、双阳区、公主岭市、南关区、德惠市、九台区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、汶川县、壤塘县、马尔康市、松潘县、黑水县、茂县、理县、红原县、阿坝县、小金县、九寨沟县)

天津市(河北区、静海区、滨海新区、武清区、东丽区、红桥区、北辰区、西青区、河东区、宁河区、宝坻区、和平区、蓟州区、津南区、河西区、南开区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗)

宜春市(袁州区、宜丰县、奉新县、樟树市、万载县、上高县、铜鼓县、靖安县、高安市、丰城市)

广元市(昭化区、剑阁县、利州区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县)

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镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市)

石家庄市(赞皇县、无极县、裕华区、藁城区、行唐县、长安区、平山县、晋州市、新乐市、新华区、栾城区、正定县、赵县、辛集市、深泽县、桥西区、元氏县、鹿泉区、井陉县、井陉矿区、灵寿县、高邑县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、镇远县、锦屏县、丹寨县、三穗县、天柱县、黄平县、从江县、凯里市、黎平县、施秉县、剑河县、台江县、榕江县、岑巩县、麻江县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、石屏县、开远市、弥勒市、泸西县、建水县、屏边苗族自治县、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、河口瑶族自治县)  孝感市(大悟县、孝昌县、云梦县、安陆市、汉川市、应城市、孝南区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、若羌县、和静县、博湖县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

定西市(陇西县、渭源县、岷县、通渭县、安定区、漳县、临洮县)吉安市(安福县、万安县、吉安县、吉州区、井冈山市、峡江县、吉水县、泰和县、新干县、青原区、永丰县、遂川县、永新县)

衡水市(故城县、景县、饶阳县、安平县、武邑县、枣强县、冀州区、阜城县、深州市、桃城区、武强县)  泰安市(东平县、宁阳县、泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区)

常德市(石门县、鼎城区、津市市、武陵区、桃源县、澧县、安乡县、汉寿县、临澧县)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、城区、平定县)

佳木斯市(郊区、抚远市、富锦市、前进区、桦川县、同江市、汤原县、东风区、桦南县、向阳区)崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、大新县、江州区、扶绥县、宁明县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县、嘉鱼县)

大庆市(龙凤区、大同区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、萨尔图区、红岗区)

阜阳市(太和县、阜南县、界首市、颍州区、颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗)

张家口市(涿鹿县、阳原县、怀来县、崇礼区、下花园区、张北县、桥西区、怀安县、尚义县、沽源县、赤城县、万全区、桥东区、康保县、蔚县、宣化区)

新疆维吾尔自治区

荆州市(洪湖市、江陵县、公安县、监利市、沙市区、荆州区、石首市、松滋市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

宁德市(寿宁县、霞浦县、柘荣县、屏南县、古田县、福鼎市、周宁县、蕉城区、福安市)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。